煤炭行业供给有望平稳增长，中长期煤价或维持高位

十四五首年，受益于国内经济稳定增长，产地供给有序释放，煤炭行业景气度较高。国内动力煤、焦煤现货价格相比2020年大幅上涨，煤炭板块关注度整体提升。

预计2022年煤炭供需有望基本平稳。根据中央经济工作会议，煤炭、煤电仍将成为能源供应的“稳定器”，明确支持清洁煤炭发展，并强调保证能源供应，能耗“双控”有望向碳排放总量和强度“双控”转变（新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，原料用能不纳入能源消费总量控制）。预计煤炭消费在宏观经济稳增长的预期下，有望维持稳健增长。而供给端，随着优质产能释放及落后产能退出，煤炭行业供给总体有望平稳增长，与需求增速基本匹配。

政策引导煤价回归合理区间，中长期煤价或维持高位。2021年下半年以来，国家积极推进保供稳价政策，加快释放先进产能，并持续完善市场定价机制，引导煤价逐步回归至合理区间。近期发改委发布2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿，明确煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围，并要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协，同时要求3年及以上长期合同量不少于各企业签订合同量的50%；并提出，500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。预计在供需稳健增长，以及长协范围扩大、基准提升的预期下，煤价相比过去5年有望提升。

随着煤价上涨，煤炭企业经营也有显著提升，分红优势显现。2021年前三季度煤炭行業规模以上企业利润总额4094亿元，同比增长172%，26家煤炭上市公司合计归母净利润达到1155亿元，同比增长62%。随着盈利和经营性现金流大幅改善，煤矿相关资本开支下降，龙头煤企高分红优势明显，企业价值凸显。

中长期，碳中和要求下，煤企正在探索转型发展的路径，推动多元化布局，未来将成为新的增长点。煤企布局方向主要包括：（1）煤炭智能化投资方面，预计到十四五末，智能化生产煤矿数量、煤矿采煤机械化程度、掘进机械化程度将大幅提升，部分国有企业投入领先，中长期将引领行业升级；（2）延伸产业链方面，依托传统业务优势，实现产业链向下延伸，如煤化工领域；（3）拓宽能源类型布局上，部分企业布局新能源、新材料等领域，如氢能源、光伏、风电等。

未来5年煤炭供需有望小幅增长，煤炭公司盈利和现金流维持高位，企业积极布局转型业务将成增长点，行业估值有望提升，建议重点关注：资源优势显著、盈利能力较强，且长期具备增长潜力的公司；转型新业务、提升估值的公司。

能源开采丨广发证券研究小组

沈涛、安鹏、宋炜

安鹏/广发证券首席分析师，硕士，毕业于浙江大学、上海交通大学。曾供职于长江证券研究所。12年证券行业研究经验。2015年新财富环保行业第一名（团队成员），2019、2020年批零和社会服务业第四名（团队成员），2012年煤炭开采第五名（团队），2013年第四名（团队），2014-2018年第一名（团队），2019-2021年能源开采第一名。

本年度代表作：《煤炭新十年：有周期，也有格局》、《煤炭行业：不能忽视的超预期》、《兑现弹性：煤价、盈利、估值》、《煤炭行业：煤价怎么了？估值高了么？》、《2022：煤价或高位波动，业绩稳健性增强提升估值》