体育产业上市公司政府补助、研发投入与企业绩效关系研究

文/李雯欣 吴泓

（东华大学旭日工商管理学院）

一、引言

近年来，国家出台了多项有关促进体育产业发展的政策，对体育产业的发展形成持续利好，但是相较于其他支柱性产业，体育产业的发展仍然还有巨大的成长空间。若想推动体育产业的蓬勃发展，除了鼓励社会资本、促进体育消费外，亟须关注体育产业生产主体即体育企业的发展情况。

在优胜劣汰的市场机制下，企业必须积极进行研发创新，并将创新成果转化为实际价值，才能获得核心竞争优势，提高企业的可持续发展能力。然而研发活动往往需要大量的资金投入且具有较大的不确定性，而体育企业的总规模相对较小，难以承担巨大的资金压力和财务风险。考虑到政府的财政补贴给企业带来资金流入，能够一定程度上填补企业研发资金的缺口，承担一部分的研发投资风险，可以起到激励企业研发的作用。因此，本文选取体育上市公司为研究对象，深入探讨政府补助、研发投入与企业绩效三者之间的互动关系及影响机理。此举可以为我国体育企业的可持续发展以及体育产业相关政策的制定落实提供有益参考。

二、文献综述与研究假设

（一）研发投入与企业绩效

根据技术创新理论，企业只有不断地进行自主创新，研发新产品、新技术或新服务，才能提高自身的核心竞争力，获得市场竞争优势，从而实现企业的良好可持续发展 。但是研发活动一般具有长期性、复杂性、不确定性等特点，研发转化率会受到各种因素的干扰，因此企业的研发投入不一定会对经营绩效的提高起到立竿见影的作用。当前大多学者研究发现研发投入能够正向作用于企业绩效，并且验证了其滞后性的存在[1][2][3]。因此，本文提出以下假设：

假设1：体育上市公司研发投入对企业绩效产生积极影响，且具有滞后性。

（二）政府补助与企业绩效

政府补助是在企业满足一定基础条件后，国家对于企业经营给予的多种形式的货币性和非货币性支持。政府补助可以从两个方面对企业绩效产生影响：第一，政府补助给企业带来资金流入，企业可以利用这部分现金偿还负债，解决燃眉之急，也可以将资金用于日常经营及投资活动中，有助于企业提高盈利能力，带来经营绩效的提升；第二，企业只有在满足相关条件的情况下才具备获得政府补助的资格，因此接受政府补助从侧面肯定了企业的经营能力和发展潜力，基于信号传递理论，有利于企业吸纳更多的外部资金，扩大企业的资金规模，促进企业绩效的提升。参考胡宜挺和梁丹霞（2017）[4]、戴浩和柳剑平（2018）[5]、赵兴明、孔颖等（2020）[6]等的研究，本文提出以下假设：

假设2：体育上市公司政府补助对企业绩效产生积极影响。

（三）政府补助与研发投入

目前国内外学者关于政府补助对研发投入的作用效果持两种不同意见：一种认为政府补助的增加对企业的研发投入具有积极影响，这种情况下企业会将收到的政府补助资金用于研发活动中，相当于加大了对研发活动的投入强度；另一种认为政府补助对企业的研发投入存在挤出和抑制作用，这种情况的出现是由于政府代替企业承担了一部分的研发费用，企业原本打算用于研发活动的这部分资金很可能会被用于其他项目中，也就是说政府补助降低了企业原本的自主研发投入。这两种不同效应的存在都具有其合理性和科学性，在体育上市公司中，企业的总资产规模相对较小，这就导致了企业无法承担研发所需的大量资金。而政府补助正好能够填补企业研发活动中的资金缺口，有利于推进企业有序开展研发活动。王瑞阳等（2015）基于2009-2013年我国创业板企业的经验数据进行研究，验证了政府补助对企业的R&D投入存在着积极的正向影响[7]。乔瑞红、王伯娟（2017）选取2011-2015年创业板上市公司为研究样本，通过实证分析得出结论：随着政府补助的增加，企业的研发投入也会相应地提高[8]。任鸽和孙慧（2019）对2011-2016年中小板上市公司进行研究发现，政府补助可以刺激中小企业的研发投入[9]。因此，本文提出以下假设：

假设3：体育上市公司政府补助对研发投入产生积极影响。

（四）研发投入的中介效应

目前大多数学者通过研究证实，在政府补助与企业绩效的影响过程中，存在政府补助——研发投入——企业绩效的传导路径。政府补助扩充了企业的资金规模，一方面能够减轻企业的研发资金负担，另一方面可以弥补正外部性对企业带来的研发消极性，有利于刺激企业的创新动力，从而促进和推动企业及产业经济的发展。李尚敏（2015）对2010-2013年创业板上市公司进行研究，验证了研发投入的中介传递作用[10]。柴源（2018）通过实证分析2006-2016年A股上市公司的相关数据，发现政府补助能够通过影响企业创新投入从而提升企业绩效[11]。陈涛和赵婧君（2020）研究发现政府补助对企业绩效的积极效应完全通过研发投入间接作用[12]。基于以上分析，本文提出以下假设：

假设4：研发投入在体育上市公司政府补助与企业绩效之间存在中介效应。

三、研究设计

（一）样本选择及数据来源

本文的研究样本来自在深沪交易所和香港交易所挂牌上市的主营业务为《体育产业统计分类（2019）》中的公司。研究期限为2012-2019年，在剔除掉ST异常、已退市、存在数据缺失的公司后，最终针对41家体育产业上市公司进行研究。本文的数据主要来源于Wind数据库和上市公司的年度财务报表。

（二）变量选取及定义

具体变量定义及解释如表1所示。

表1 变量定义

（三）模型构建

构建模型1和模型2验证假设1：

构建模型3-模型5，分别验证假设2、假设3和假设4：

四、实证结果及分析

（一）描述性统计

首先，进行描述性统计分析，结果如表2所示。

设计录入界面的设计。录入界面是小学蒙古文教育资源管理库平台的一个不可或缺的一部分，是一种重要的模块，其主要功能是语料的录入和存储。包括将已经收集好的预料文件和预料文献数据信息进行汇总录入和存储在特定的位置。

表2 描述性统计分析

根据表1，净资产收益率的平均值为0.0957，最大值为0.4046，最小值为-0.2938，可见，体育上市公司的发展良莠不齐，部分企业的经营甚至处于亏损状态，整体盈利能力有待提高。研发投入的平均值为0.0289，最大值为0.1060，最小值为0.0004，说明有些体育上市公司可能并没有认识到研发投入的重要性或者出于成本考虑没有足够的资金去支持企业的研发创新。政府补助的平均值为0.0089，最大值为0.0694，最小值为0。根据相关数据，政府补助主要投向了体育赛事运营、体育场馆建设类公司，如中体产业、浙江广厦、亚泰集团等。由此可见，当前政府主要针对与体育竞赛活动相关的企业加大扶持力度。

（二）相关性分析

根据表3，总体来看，各类变量与企业绩效之间的相关性较好，大多在10%的置信水平上与其显著相关。并且大部分变量之间的相关系数的绝对值都在0.5以下，说明变量之间不存在多重共线性问题。

表3 相关性分析

（三）回归分析

首先对体育上市公司的研发投入与企业绩效之间的关系进行回归分析，结果如表4所示。

表4 研发投入与企业绩效的回归结果

根据表4，模型2和模型3中调整后的R2分别为0.5355和0.4749，说明模型的拟合程度比较好，回归结果显示，当期研发投入（RD）对企业绩效（ROE）在1%的置信水平上产生积极影响，影响系数为1.3598，即当期研发投入每增加1个单位，当期企业绩效增加1.3598个单位；滞后一期的研发投入（L.RD）对企业绩效（ROE）在5%的置信水平上存在正向影响，相关系数为1.4070。由此可见，研发投入对企业绩效具有正向促进作用，并且滞后一期的系数大于当期的系数，因此，假设1成立。可见，体育上市公司进行研发投入是很有必要的，持续的研发创新能够提高企业的自主创新能力，有利于扩大企业的市场影响力，实现企业良好稳定的可持续发展。

为了深入研究政府补助、研发投入与企业绩效的关系，基于前文构建的模型4至模型6进行实证分析，验证研发投入的中介效应，结果如表5所示。

表5 政府补助、研发投入与企业绩效关系的回归结果

根据模型5的回归结果：政府补助（SUB）与研发投入（RD）在5%置信水平上存在正相关关系，相关系数为0.1991，验证了假设3。但是因为相关系数比较小，说明政府补助对研发投入的促进作用比较微弱，可见体育上市公司并没有合理有效地利用好政府补助来开展研发活动。

根据模型6的回归结果：研发投入（RD）在1%置信水平上对企业绩效（ROE）具有积极影响，影响系数为1.1438；政府补助（SUB）在1%置信水平上与企业绩效（ROE）之间存在正向积极作用，相关系数为1.6742。验证了研发投入确实在政府补助与研发投入二者之间存在着部分中介效应，通过计算得出中介效应占总效应的比例为：0.1991*1.1438/1.9020=11.97%。因此，验证了假设4。

（四）结论与建议

1.研究结论

基于前文的实证结果及分析，本文主要得到以下结论：

（1）研发投入能够正向影响体育上市公司的企业绩效，并且存在一定的滞后性。对于体育上市公司而言，积极开展研发创新活动，有利于提高研发转化率，扩大企业的竞争优势，有利于企业的持续经营发展。政府补助对研发投入及企业绩效均具有积极促进作用。政府的财政补贴可以刺激企业的创新积极性，促进企业加大研发投入强度。同时，政府补助可以缓解企业在经营管理上的财务压力，有利于企业的各种经营活动、投融资活动等的有序开展，从而提升企业的经营效益。（2）研发投入在政府补助与企业绩效之间存在部分中介效应。政府补助能够通过激励体育上市公司进行研发投入，提高企业的创新能力，增加其市场竞争优势，从而提升企业经营绩效。

2.对策建议

基于对体育上市公司的相关研究结论，结合我国体育产业的发展现状，本文提出以下两点针对性对策建议，为体育企业及体育产业的快速发展提供有益参考。

为了激励体育企业的研发投入以提升企业绩效，政府层面应当继续坚定推行对体育产业公司的政府补助政策，积极培育扶持体育企业，并且要加强对企业财政补贴使用途径的监督，尽量避免企业对政府补助的滥用行为，保证政府补助对企业绩效提升的促进效用得以发挥；在补助对象的选择上，政府应当考虑到不同体育企业对政府补助的需求程度，合理分配政府补助，对于体育服务业等创新能力较低的企业应当适当减低门槛，使得不同类别的体育企业都能享有政府补助；由于研发活动的正外部性在一定程度上会打消企业的创新积极性，政府应当完善产权保护制度，保证企业的研发投入能够创造对等的价值，从而激励企业进行研发，提高整个体育产业的创新能力。

第二，实证结果表明，研发投入对企业绩效表现为正向影响并且在政府补助与企业绩效间担当中介的角色。因此，体育上市公司若想在市场中站稳脚跟、稳步发展，必须关注企业的长远发展，以发展的眼光看待研发投入，切不可因为研发投入的不确定性和滞后性就畏首畏尾，不开展任何研发活动；也不能盲目地加大研发投入强度而忽视了企业自身的经营能力。因此，体育上市公司应当把握好当下市场需求，了解自身的优势与劣势，确定最适合、最有价值的研发方向并持续地进行研发投入，方能取得市场竞争优势，推动企业的可持续发展。