煤化工企业负债经营风险及其防范对策

虎晓伟

（广汇国际天然气贸易有限责任公司，江苏 南通 226200）

负债经营是现代企业的普遍做法，合理的负债经营可以充分利用债务的杠杆效应，快速扩大企业的经营成果，帮助企业实现跨越式发展。同时负债经营也是一把“双刃剑”，目前我国各行业负债率普遍存在偏高的情况，债务风险问题近年来频繁发生。在煤化工企业中如何充分利用负债经营的杠杆效应和防范负债经营的风险，平衡两者关系，保持企业良性健康的发展，是本文主要探讨的问题。

一、煤化工企业负债经营业务特点及风险防范的必要性

1.煤化工企业负债经营的业务特点

我国的资源禀赋是富煤、贫油、少气，这个特点决定了我国是全球主要的煤炭生产国，而石油、天然气以及整个石化产业链中的化工品则需要大量进口。我国能源安全战略的重大问题是如何降低对进口石油、天然气的依赖程度。截至2019年底，我国煤炭储量约1145亿吨，石油储量约35.55亿吨，天然气储量约59674.16亿立方米，（约合47.5亿吨石油当量）。其中分别占世界总储量的13.2%，1.5%，3.1%。因此解决石油、天然气过度依赖进口的问题对我国能源安全意义重大。“十三五”以来在国家鼓励下我国煤化工行业蓬勃发展，具备了较大的规模。煤化工企业存在以下特点：

（1）投资规模大，固定资产投资占比高

煤化工企业的生产建立在大型的工业物理和化学反应基础上，需要大量的投资。A股市值前三的煤化工企业分别是：万华化学，中国神华，宝丰能源，三家企业固定资产和在建工程占总资产的比例分别为：63.53%，46.65%，74.92%，普遍高于其他生产企业。煤化工产业属于资金密集型产业，项目建设中一般企业提供30%的自有资金，70%资金需要通过融资解决，建设需要大规模的举债，大量的资金被固化到资产中。

（2）原材料采购成本占成本比重大

煤化工企业规模庞大，动辄年生产能力百万吨级，按行业平均3吨煤转化1吨产品计算，每年采购原煤的数量在300万吨左右，原煤采购占到了变动生产成本的70%以上，部分煤化工企业没有掌握上游煤炭资源，议价能力较弱，信用周期较短，给煤化工企业带来巨大的资金压力。

（3）建设周期长，融资难度大

煤化工企业的建设周期一般为3~5年，投产后还要试生产1~2年才能达产达标，资金的调度工作难度大，如果融资渠道不畅，调度不合理，将造成资金短缺，企业难以为继。

2.煤化工企业加强负债经营风险防范的必要性

（1）有助于企业保持合理的负债结构

良好的负债结构是现代企业经营的基础，只有保持良好的长短期负债比例，直接融资和间接融资比例，企业才能健康成长。

（2）有利于企业降低财务成本

财务成本是企业最重要的非生产成本，只有将财务成本控制在合理的水平内，企业才能实现盈利目标，不断发展壮大。

（3）可以帮助企业避免和摆脱债务困境

企业的危机往往是源于债务危机，资金链的断裂可以导致基本面良好的企业陷入经营困境，甚至破产重组，良好的负债管理措施可以帮助企业避免债务困境。

二、煤化工企业负债经营存在的问题

1.负债结构不合理

短期负债和长期负债结构不合理，短期负债过高，企业归还债务的压力较大，如果经营活动产生的现金流量净额接近或低于到期债务，还款压力巨大，资金链将面临断裂的风险。债权和权益融资结构不合理，债权融资比例过高，直接融资比例较低，造成企业资产负债率不断攀升，再融资出现困难。

2.负债利息过高

高额的利息会不断消耗企业的经营所得，债务利息的攀升，将整体拉升企业的加权平均资本成本，最终造成权益净利率低于平均加权资本成本，出现价值减损，不利于企业的长远发展。

3.现金流量回笼不足，资产变现能力差

煤化工企业建设周期一般3-5年，试生产期1-2年，较长的建设期造成企业长期没有现金流入，只有现金流出。如果企业把握不好项目建设的规模和进度，盲目扩张，会导致企业的自有资金消耗殆尽，影响企业正常经营的项目。

4.股权质押比例过高

股权质押是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押，用以补充企业的流动性，是上市公司经常使用的融资手段，与企业或者是股东所发行的债券没有直接联系。但是，如果二级市场发生较大的调整，股价迅速下跌且跌破预警价时，出质人就需要补充保证金或者担保品。如果股价跌破平仓价，或者质押融资额小于平仓线，出质人会被质押方要求补充保证金或者追加担保品达到警戒线水平，否则质押方将强行平仓。股权质押在股票价格下跌时会带来爆仓风险，发生在2018年的神雾环保事件就是因为母公司的股权质押行为导致子公司评级大幅下调，大额本息支付使得企业流动资金链断裂，而母公司的经营能力弱、债务高企从而无法援助。

三、煤化工企业负债经营风险的形成原因

1.风险意识薄弱、盲目扩张导致负债结构失衡

风险意识薄弱是当前煤化工企业在负债经营风险控制方面存在的一个突出问题，无论是企业管理层，还是财务管理人员，都缺乏较好的财务风险控制意识，没有正确认识到企业的负债风险问题。部分企业缺乏科学的决策机制，一味地追求规模，大规模举债进行项目建设，希望抢占先机，却忽视了债务风险，导致负债结构失衡，埋下危机的种子。

2.融资渠道单一

部分煤化工企业不能充分利用各种融资渠道，采用复合的融资方式，导致企业融资成本高企，由于前期的巨额投入难以在短期内获得经济收益，容易造成债务风险。

3.管理水平较低，经营状况不佳

管理层管理水平不足，不能及时适应市场和技术的变化，轻视企业培训的重要性，导致高层基调无法落到实处。过于偏重生产，而忽视市场调查和产品营销，造成产品积压，销售不畅，资金回笼缓慢。

4.盲目进行股权质押

企业没有严格的股权质押管理机制，为了补充资金，只顾眼前利益，不经过科学的论证和测试，过分高估企业股权价值，忽视股价下跌将造成的爆仓风险。

四、煤化工企业负债经营风险的防范对策

1.保持合理的负债结构

负债经营是现代煤化工企业的重要经营方式，通过负债经营可以利用杠杆效应，加速企业的发展，但企业应当保持合理的长短期负债，股权债权融资的比率。首先，保持合理的长短期负债结构。煤化工企业应当在充分考虑自身经营需要的情况下适当提高长期融资比例，从而适应由于长周期投资对资金的需求，避免短期债务集中到期引发债务危机；其次，保持合理的股权融资及债权融资比率。股权融资的优点是还款压力小，可有效控制企业的杠杆率，针对煤化工企业的现状来看，应当适当提高股权融资比例，从而降低企业的资产负债率，优化负债结构，提高信用评级，为再融资打下良好的基础。

2.拓展融资渠道，降低融资成本

充分利用内部和外部各种筹资方法，加强与银行、证券公司、信托公司、融资租赁公司、资产管理公司等金融和非金融机构的联系，拓展融资渠道，通过多途径获取低成本的资金。加强制度建设，健全投资决策体系，加强人才培养、理念更新，对资产负债率，流动比率，速动比率，现金流量比率等与偿债能力相关的指标进行动态监督和管控，充分发挥各种融资手段的优势，从而降低企业的还款压力和财务成本。

3.增强经营能力，实现稳步发展

煤化工企业要不断增强自身造血能力，提高权益净利率，充分发挥内源性融资的优势。权益净利率=净利润/所有者权益，是企业经营的核心指标。要提高权益净利率主要通过以下方式。

（1）提高营业净利率

首先，通过各种营销方式，增加产品销量，提升产品的竞争力，从而提高产品的价格和收入；其次，充分利用规模生产的优势，学习曲线效应，不断升级生产技术，严控非经营性支出，从而降低企业成本。

（2）提高总资产周转率

优化资产结构，减少预付账款，大力回收应收账款，降低存货，将预付账款、应收账款、存货这些流动资产占总资产的比例降到最低。

4.保持合理的股权质押比例

首先，要强化内部控制与监管，制定合理的内控制度。要充分考虑到股权质押、关联担保、关联交易等行为所产生的风险，采取有效措施防止大股东的“隧道挖掘”，适当削弱大股东对公司的绝对控制，保持合理、均衡的股权结构，维护中小股东的利益；其次，要严控股权质押比例。2018年发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》中明确60%质押率“红线”。煤化工企业应当以质押红线为底线，严格质押审批程序，严控质押安全标准，持续关注企业的资信状况、权益变动、股价变化；最后，要强化股权质押的信息披露。目前大多数煤化工企业关于股权质押信息披露的规定和要求并不统一，导致一些企业对所披露相关信息的充分性，及时性以及其范畴不准确，因此，要加强质押信息披露制度的建设。同时，企业对股权质押的预警线，平仓线以及出现平仓风险时，对企业会造成何种影响都要定期评估，向投资者充分揭示，接受投资者的监督，从而制约滥用质押的行为。

五、结论

本文通过研究煤化工企业负债经营面临的负债结构，高额利息，现金流量，股权质押方面存在的风险，从风险意识，制度建设，人员培训等方面分析了风险产生的原因，并从保持合理的负债结构，降低融资成本，增强经营能力，保持合理的股权质押比例方面提出了在实务中如何去应对负债经营的风险。随着我国煤化工行业的不断发展，负债经营的防范始终将是煤化工企业的经营面临的重大问题，企业必须持续地关注和管理。