国有企业并购重组的趋势模式和挑战

江西南芳律师事务所 刘嫔

国有企业改革的过程中，将经营效率提升和市场竞争力强化作为焦点，为了实现这样的目标就需要国有企业以正确的视角去审视重组并购，确保国资结构不断优化。从这个维度来看，正确审视当前国有企业并购重组的现状，思考国有企业并购重组的趋势、模式和挑战，可以以更加正确的视角去面对国有企业并购重组问题。

一、国有企业并购重组的趋势和特点分析

对于国有企业并购重组案例进行归结，梳理国有企业并购重组的趋势和特点，发现可以将其归结为几个方面：其一，并购重组的思路开始朝着多元化的方向发展。以横向并购为例，这是国有企业主营业务强化的重要路径之一。主要是指关注于同行业企业资源的整合，确保品牌优势，渠道优势得以发挥，以便提升主营业务的市场占有率，使得经营规模不断提升，引导规模效应和协同效能发挥到极致。还有的会选择以纵向并购的方式来进行，可以使得产业链得以打通。比如中粮集团，树立全产业链战略。还有五矿集团以矿产贸易为主导，实现上下游行业的并购，使得自身的业务结构朝着多元化的方向发展，企业抵御市场风险能力得以提升。在这样的并购重组过程中，企业的成本在下降的同时，协同效应也发挥出来，市场支配素质也不断提升。还有的会以跨界并购的方式来进行，依靠这样的模式，实现产业的转型升级或者实现资产的置换，这样可以快速地找到新的经济增长点，使得企业核心竞争力不断提升。其二，并购重组的特点开始朝着更加鲜明的方向发展。大型跨国企业或者大型股份制企业在此过程中会占据主流地位，金融嵌套式并购的发生几率也比较高。在此过程中，并购重组多数会以横向并购为主导，比如宝钢武钢之间的合并，在合并之后成为全球第二大钢铁企业。从并购方式来看，海外并购中会以直接收购标的方股权或资产的方式来进行。其三，并购重组的趋势也展现出多元化的特点。最近几年我国国有企业并购重组的数量和质量都在提升，尤其在党中央提出对应引导性政策之后，并购重组的发生几率在不断提升。从最近几年大趋势来看，此方面的活跃度处于上升状态，重组并购的规模也在提升，其中跨国并购的数量在增加，单笔并购规模也在增加。从国有企业并购重组类别来看，国内并购为主导，跨国并购为辅助，形成新的国有企业并购重组格局。

二、国有企业并购重组的模式分析

国有企业在进行并购重组的过程中，会结合自身实际情况，对国际国内市场经济形势做出研判，然后选择合适的并购重组模式。从众多国有企业并购重组案件分析来看，可以将其归结为如下几种模式：

（一）强强联合模式

同行业的国有企业，往往有着相同的市场，需要进入到激烈竞争的格局中去，在此过程中企业需要消耗大量的成本去进行宣传营销，这样才能够使得自身的市场份额得以提升。为了规避这样的行业内耗，会以强强联合的模式来进行优化，比如中国南车与北车以合并的方式，组建中国中车，由此使得生产经营成本进一步降低，驱动市场地位不断提升，实际的竞争力也相应提升。在国际项目竞标时，两者不再是竞争对手，而是在协同基础上形成更加好的竞争素质，以面对国际市场的冲击。类似于这样的强强联合模式的案例还有很多，这种模式，既可以确保协同效益得到全面发挥，还可以取长补短，使得产品的结构得以优化，实现市场竞争力的不断提升。

（二）强弱联合模式

在国有企业并购重组案件中，强强联合的发生几率是比较小的，多数都是在强弱不均衡的基础上进行的，因此很多国有企业的并购重组，会以强弱权联合的模式来进行。也就是说一些实力比较弱的国有企业，在技术创新方面可能存在一定优势，而另外一些国有企业有着雄厚的资金实力，但是在创新方面有短板，这样就可以以强弱联合的方式来进行重组，由此确保彼此的优势得到互补，改变弱势企业的地位，使得强势企业的市场竞争力进一步提升。比如中国船舶和中国远洋，就是依靠大规模整合的方式来进行优化的，由此依靠优质企业，盘活存量企业，引导经济朝着可持续的方向进展。

（三）跨界并购模式

部分国有企业经营内容比较单一化，并且处于产能严重过剩的状态，在国际化竞争的格局中，这样的问题如果长期得不到改善，就可能影响到其未来的生存和发展，为了改变这样的局面，就需要进入到产业升级格局中去。在此过程中部分国有企业就依靠自身的资本优势，实现跨行业并购重组，进入到多元化发展格局，由此实现经营风险的分散，使得盈利空间不断拓展。

（四）纵向一体化模式

部分国有企业在进行并购重组的时候，会以产业链整合的方式来进行，这样可以引导国有企业朝着纵向一体化的方向发展，产业链条得以延展，企业竞争力不断提升，由此使得国家的利益朝着更加理想的方向进展。以中粮集团为例，其就将产业链完善作为战略焦点，积极并购了蒙牛、万威客等食品企业，实现自身产品链条的拓展，这样就使得上游与下游的融合性得以提升，产品的类别不断丰富，食品安全体系也可以更好得构建，由此引导国家的粮食安全进入到理想的状态。从当前来看，中粮集团不仅仅参与到粮食贸易中去，还参与到地产酒店项目、生物能源项目、金融产业中去，由此使得空间产业链展现出横向一体化的特点，企业产业链之间可以更好地进行交互，企业的整体效益也因此朝着更加理想的方向发展和进步。

三、国有企业并购重组工作面对的挑战

国有企业在进入并购重组的过程中，有的的确可以起到良好的并购重组效益，但是也有不少错误的决策，由此影响到实际并购重组效益的发挥。尤其在当前国内外经济形势越来越复杂的背景下，国有企业并购重组工作需要面对更多的挑战，其集中体现在：

（一）盲目并购、并购多元化和恶性竞争的问题比较突出

部分国有企业在改制的过程中，担心被并购，然后盲目参与到并购中去，希望依靠这样的方式实现规模的拓展，但是却忽视了并购风险的管理和控制，频繁地使用并购手段，继而使得投资出现更加多的失误，甚至因此陷入到严重的财务危机。比如中铝公司在2010年-2012年快速完成了两个项目的收购，导致财务上出现了11.46亿元的亏空，并且还查出在实际投资中存在违规的情况，继而使得股市处于严重动荡的状态，造成的影响十分恶劣。这就是在并购重组中盲目进行并购的恶果。对此要树立风险管理意识，懂得在实际并购的前期做好全面调研，确保对并购重组的效益全面评估，在此基础上循序渐进地进行并购重组方案的部署实施。在实际并购重组的过程中，还需要注重风险的识别，依靠这样的方式确保投资方案朝着更加科学的方向发展，这样也可以有效地规避出现盲目并购的情况。

（二）中国式国企并购重组存在的问题

在国有企业并购重组的过程中，地方政府会发挥一定的作用，这是因为很多国有企业往往属于国资委、地方国资委、地方政府管理，其中牵涉到的利益比较复杂，中央和地方证券分权体制下，实际的利益关系会朝着更加失衡的方向发展，对于部分地方政府，地方国有企业是地区经济发展的大户，国有企业如果参与到并购重组中，就可能对地方政府的财政收入造成冲击，也会影响到地方官员的政绩，如果这样的问题难以得到有效解决，就可能使地方政府成为国有企业并购重组的阻力。比如中国长安汽车集团重组哈飞汽车和昌河汽车的时候，就是因为没有处理好当地政府的复杂关系，导致实际的并购重组最终失败。对此，应该学会从我国行政架构的角度入手，关注利益的合理分配，确保能够以双赢为目标，实现并购重组方案的生成，以确保实际的并购重组方案可以有效地贯彻执行下去。

（三）国有企业跨国并购中存在的风险也比较多

在国有企业走出去的过程中，也会选择以跨国并购的方式来实现并购重组。在复杂的国际经济形势下，也出现了不少的失败案例，这些案例中，有的是因为并购决策存在风险，有的是因为融资方向出现偏差，还有的是重组并购方案不合理。从微观角度来看，在此过程中容易出现的风险集中体现在：其一，企业与并购标的之间信息不对称，企业可能因此做出错误的决策，此时并购决策风险就会提升；其二，并购方国际金融运作处于不理想的状态，实际的审批和资金流动周期比较长，在此过程中企业周转如果出现问题，就可能陷入到财务危机中去；其三，并购之后，在文化和管理方面难以融合，这样就使得管理难度得以提升，并购整合的效益也因此难以有效发挥。对于这样的问题，需要树立风险管理意识，懂得积极结合实际情况，尽可能去掌握更加全面的信息，确保可以做出科学决策，并购完成后还需要建立完善的文化或者管理机制，确保并购整合的效益得以发挥。

四、结语

综上所述，对国有企业并购重组的问题，需要以更加理性的视角去审视，在此过程中懂得进行并购重组风险管理机制的构建，确保并购重组模式中可以使用针对性的管控方案，这样就可以引导国有企业并购重组朝着更加有效的方向发展和进步。