新疆同济堂偿债能力分析

□文/张 洁

（西安石油大学 陕西·西安）

［提要］ 医药企业随着国民经济的发展以及人民群众对健康的重视，正在迅速的成长起来。但是，我国的医疗制度也在不断地改进，医药行业也随之面临着很多的挑战。在现在这种复杂的社会经济环境下，想要清楚地了解到企业真实的财务状况，财务报表的分析就显得尤其重要。本文选择新疆同济堂健康产业股份有限公司财务报表中的偿债能力进行分析,针对存在的问题，提出相应的建议。

一、新疆同济堂简介

新疆同济堂健康产业股份有限公司，经中国证券监督管理委员会证监发行字［1997］180号文批准，该公司于1997年5月12日至5月19日发行了3，000万股普通股，然后由1997年的6月16日在上海证券交易所上市。

同济堂药业于2015年借款，将其主营业务由啤酒业改为制药业务。啤酒花以6.8元每股的价格，发行股票总计为235，294，400股，其中配套的资金没有超过16亿元。交易完成以后，上市公司总股本为1，438，538，300 股，公众持股比例为 58.04%。

二、新疆同济堂偿债能力分析

（一）短期偿债能力分析

1、流动比率。从表1中可以看出，同济堂公司的流动比率在2015～2017年处于上涨的趋势，2017～2018年处于下降的趋势。这是因为该公司在2015年对其资产进行了重组。啤酒花通过出售公司资产，发行公司股票和支付银行现金的方式实现了同济堂药业的后门上市。交易后，该公司从啤酒行业转变成为了制药分销类型的公司。并且同时控股股东也变更为同济堂控股，实际控制人为也变更为张美华、李青。在借壳上市以后，这个公司的流动比率已经高于了2这个比率，从这个数字来看，就说明了同济堂的短期债务偿还能力还是比较好的。但是，从表1中看，2016年和2017年公司的流动比率已经达到了4.7，这个数字表明公司可能有大量闲置的流动资产，然后结合了企业的资产负债表来看的话，这可能是由于库存积压或公司有数目众多的应收账款。（表 1）

表1 2015～2018年短期偿债能力一览表（单位：%）

表2 2015～2018年长期偿债能力一览表

2、速动比率。通常情况下，我们认为速动比率等于1∶1的时候，是比较合理的。当速动比率低于1的时候，公司就很有可能将面临比较大的偿债风险。

如表1所示，该公司的速动比率2015～2017年是逐年上升，2017～2018年开始下降，但一直处于较高水平，说明公司的短期偿债能力是比较强的。

3、现金比率。由于在2016年时，啤酒花企业通过重大资产重组这个方式，借壳同济堂登陆了A股市场，在借壳上市这一个活动完成以后，从公司业绩可以看出是发生了明显的好转，新疆同济堂财务数据显示，在2016年和2017年中企业实现净利润分别为4.73亿元和5.15亿元，在业绩上实现了曾经承诺的数字。重组投资增加使得同济堂支付现金能力明显加强。但在2017～2018年又有所下降，降到了20.86%，这是由于在借壳上市中存在着需要弥补的历史亏损（也就是说，可以分配给股东的上市公司的利润为负）。同济堂企业的未弥补亏损，是发生在2015年公司发生重大资产重组这个活动之前。于是，企业在2017年的12月31日，公司用企业利润中的7，000多万元弥补以前发生的亏损。并且在2017年6月6日公司的公告中，全资子公司同济堂药业有限公司准备以他的自有资金，将他的控股子公司湖北金盛药业有限公司增资到480万元，包含了注册资本80万元。增加了资本公积400万元。当增资完成之后，湖北金生药业有限公司的注册资本由160万元增加到了240万元，而同济堂医药的出资比例也同样增加至60%。

（二）长期偿债能力分析

1、资产负债率。从表2中可以看出，2015年资产负债率较高，是由于2015年新疆同济堂准备借壳上市，通过借债筹资的资产增多。但是，在2016～2017年之间，资产负债率就有了下降趋势，说明新疆同济堂借壳上市之后，企业的资金变得充足，并且获利能力增强，企业的经济实力相比借壳前是增强了。（表2）

2、权益乘数。权益乘数，这一指标代表的是公司的长期偿债能力中比较重要的财务比率，指总资产与股东权益之间的比率。如果对于企业来说，这个比例越大，那么就说明这个企业比较充分并且合理地利用了财务杠杆的程度越高，企业获得的利益也就越高，但是财务风险也会增加。从表2中可以看出，新疆同济堂的权益乘数从2015～2017年逐年下降，是由于资产负债率也在逐年降低，企业在2015年借壳上市之后，企业的资金来源比较充足，自有资金比较多，并且财务杠杆还低，企业的总体经济实力就能增强。企业的负债比率越低，债权人所受到的保护程度也就相应的越高。

3、利息保障倍数。利息保障倍数是评估和衡量资产对企业债务的保护程度，以企业活动中企业的长期债务能力为依据。从表2中的公司财务数据中可以看出，公司近4年的利息保障倍数变化较大，从2015年的2，374倍上涨至2017年的5，679倍。主要原因是2017年的利润总额比2015年增加了70，347.23万元，上涨了728.78%，而财务费用上涨很小。2018年的利息保障倍数虽然下降，但在正常范围之内，同时也说明企业货币资金利用效率不高，资本结构需要进一步优化。

三、新疆同济堂存在的问题

（一）存货变现风险。通过上文新疆同济堂有限公司的有关数据分析，可以了解到在这个企业流动资产中，其他应收款和存货的占比相比之下是比较高的，分别是0.44%、10.23%，且近年呈增长趋势，存货的变现需要一定的时间，并且存货的处理依赖于公司的产品在市场中的地位。企业当前货物库存数量有逐年递增的现象。虽然产品销售量较大，但同时存货规模也在不断扩大，这将有可能造成货物变现速度慢，库存积压等风险。而就近年来的营运能力分析的相关指标来看，新疆同济堂公司存在资产变现速度下降的问题，这或与产品库存规模过大，导致产品积压，速动资产变现困难有所关联。

（二）流动负债数额大。2018年新疆同济堂健康流动负债195，984.51万元，占比81.58%，2017年为 103，971.12万元，占比89.35%，虽然占比下降，但数额依然较大，新疆同济堂的负债结构不合理，不能使企业通过长期负债来降低资本成本。

（三）营业成本高。2018年营业收入1，084，154.17万元，2017年985，534.65 万元；2018 年营业成本 941，813.13 万元，2017 年836，828.13 万元；2018 年净利润 56，461.81 万元，2017 年 58，101.37万元。从上述数据中，结合企业实际情况，可以看出，企业内部存在着：材料采购成本比较高，并且劳动效率低下，从而导致了成本偏高。

四、风险规避及建议

（一）企业方面

1、降低存货率。从企业财务的角度来看，存货是企业的速动资产之一，也是企业最重要的资产之一。结合新疆同济堂公司现状，存在库存率过高、库存规模过大、产品积压、资金占用高、资金周转速度慢等问题。企业可以适当地去降低库存率。在公司发展和经营战略中，应适当放宽准备金率，降低库存预算，减少库存损失，降低资金占用率。从另一个角度，制定合理有效的产品生产和销售预算管理制度，一方面可以有效管理产品生产和库存；另一方面更加有利于公司的资产有效利用。在对坏账准备和存货跌价准备进行估计提取时，要尽量做到既符合谨慎性的信息质量特征，同时要避免产生过多的资产减值损失。

2、降低流动负债。如前面所述，流动负债不同结构的比例对公司的偿债能力就会有着不同的影响。在实际估值过程中，当前债务结构与估值相结合可以有效弥补指标估值的不足。一般来说，当当前债务融资比率很高时，他的短期债务压力会增加，并且预付流动债务通常情况下是不需要公司使用现金来偿还，或提供还款服务的。因此，如果有很多预付款并且公司发展正常，则公司的实际债务压力将相对较小。此外，在当前债务结构中，每次还债的时间性和紧迫性也影响了公司对债务偿还的压力，并最终可能会影响公司偿还债务的能力。

3、对现金流进行评价。依靠销售活动的公司产生的正现金流可以被视为一种相对高质量的资金来源，其中包括偿还相关债务、开展业务活动以及扩大公司的需要。可用于满足公司正常发展期间，公司业务的质量越高，产生的现金流量就越多，并且可以及时偿还短期债务。总的来说，短期债务的维持程度就会得到很好的反映。通常情况下，如果比率大于1，那就意味着公司在销售活动中产生了更多的净现金流量，并且同时公司也就具有了更强的偿债能力。

4、选择适当的借款方式，制订合理的还债方案。企业日常的业务管理和资本运作，应该是与企业的还债计划紧密相关。应该制定比较合理的偿还企业债务的计划，并且在企业的财务报表中，应提供准确可靠的有关信息，而且偿还债务的特定时间、金额、还有利息等也都应该完整的体现在债务合同中，根据企业目前的实际经营状况和资本收益，资金的支出也都应该跟债务有一个相对性，这样的话，就可以确保企业的生产经营按照计划正常地进行，债务清算计划与企业的资本链能够充分配合，并合理地安排企业资金，满足日常运营的需求。在这之外，一旦重要的外部担保和未决诉讼等比较特殊的事项变为现实，企业的原计划和安排将受到破坏。所以说，事先对风险进行评估，并且进行分析其可行性，制订合理的还债方案是企业提高短期负债的关键措施。

（二）战略方面

1、抓住国家战略发展机遇。当前，我们可以看到国家颁布了许多的政策都是想要大力地推动药品供应保障这个体系的建设发展，政策制定了零售药店分类分级管理指导文件，这些都支持了药店的连锁经营。所以，在国家支持的无形的手的推动下，大型医药流通企业也应该及时地抓住机遇，扩大国内外市场，增强竞争力。

2、加大创新人才培养力度，提高企业创新能力。近年看，虽然同济堂人才结构一直在优化状态，但是2017年的时候，整个企业的技术人员，却只是仅仅占了全部职工的3%，而拥有硕士学位和博士学位以上的人员仅仅占2.1%。所以，就企业这个情况而言，建议出台政策，加大力度引进技术型的优秀人才，可以给予生活补贴，留住人才，通过这一做法，提高企业的创新水平以及发展水平。同时，我们也不能忽视基层的创新，因为对医药企业来说，创新很重要，因此企业的创新竞争力是企业赢得超额收益及回报的根本。所以，企业应该加强日常对员工的培训，创新基层的服务手段，同时也应该提高企业对客户的服务意识。

3、增强企业成长能力。影响企业成长能力的因素有很多，我们从两个方面进行了分析，外部环境因素以及内部环境因素。从外部环境因素来看，主要有国家政策及经济等因素；从内部环境因素来看，主要是企业当前所处的发展阶段、企业拥有的各种资源、内部组织结构、人才知识储备和企业的创新能力。由于国家目前对药品价格的严格控制和医药行业在原材料成本上的上涨，新疆同济堂公司可以采取向后整合的策略，将成本控制在比较低的水平。企业的资源包括机器设备、人力、资金以及各种材料等，公司应当引进更多技术型人才以及高科技的机器设备，以提高其生产率。此外，应加强存货及资金等资产的管理，减少库存累计，并合理使用资源。可以制定相应的人力资源战略，以不断改善和优化企业的组织结构。加强员工教育和培训，可以进行定期评估，并专注于研发和销售团队，不断地实现产品创新。

五、结语

财务分析是企业财务管理和经营战略管理的重要基础之一。合理地分析和评价企业的财务状况，能够为企业制定发展战略和财务规划管理提供有效的参考。本文通过对新疆同济堂股份有限公司的财务报表分析，总结发展和经营的财务状况，并对降低存货率、提高资产利用率提出一些简单的建议，希望对相关学者和管理者有所启示。