利率市场化对宏观经济和金融稳定的影响

吕赫

利率市场化改革是全球金融体制改革的必然趋势，同时也会带来很多问题，甚至引发金融危机。因此，国内外很多学者都对利率市场化改革进行了深入的研究，不断总结经验，减少利率市场化改革所引发的各类问题。我国要总结西方发达国家的经验，制定出适合我国经济和金融发展的管控政策，从而减小利率市场化对宏观经济和金融稳定带来的影响，使我国利率市场化改革稳步推进。

中国利率市场经过了三十年的发展，取得了一定成绩，开放了贷款利率，利率市场化进程在不断前进。央行也在积极推进利率市场化的进程，相继推出了存款保险制度和大额存单制度，进而逐渐实现利率市场化。当利率市场化完成后，会对中国的宏观经济和金融稳定产生怎样的影响，是人们关注的焦点。大众观点是利率市场化会增加金融市场的竞争力，有利于优化资金配置，提升经济和金融效率。

利率市场化与宏观经济和金融稳定

我国从1996年正式启动利率市场化改革，主要是中国人民银行开放同业拆借市场利率，在改革中不断加强SHIBOR在利率体系中的地位。中国金融机构的一些产品定价是参照 SHIBOR进行的，比如，银行的理财产品、衍生品市场的利率互换、债券市场的部分产品、企业短期的融资券、浮动利率金融债券等， 都是依照 SHIBOR定价的。但是 SHIBOR还是缺少一定的权威性，SHIBOR远远不如央行的法定利率。另外，从其他国家的经验可以看出，利率市场化改革成功后，对提升经济和金融效率非常有利。但是，如果金融的配套政策不完善，银行对于利率改革带来的冲击没有做好准备，或者宏观经济金融环境不适合，都对利率市场改革造成阻碍，甚至会对国家宏观经济和金融造成一定影响，从而会引起金额危机。因此，我国在进行利率改革时，要充分考虑改革对金融和宏观经济稳定造成的影响，从而提前做好风险预警和防范。

利率市场化会对商业银行产生一定影响，它会提升商业银行的风险管理能力，降低贷款利率的定价能力。在短期内还会导致银行存款利率的上升，利息差减小，金融资产价格也会有所波动，加剧银行之间的竞争，从而让金融机构综合化经营增加风险。利率市场化和宏观经济的关系是不确定的，从发展阶段划分，如果是在发达国家，利率市场化会增加宏观经济产出的波动。从长短期产生的效应来看，利率市场化在短期内会对宏观经济增加风险，但是，长期效应会增加宏观经济的产出。利率市场化能够深化金融效应，对储蓄、收入、渠道产生影响。它还会倒逼商业银行加速金融创新，从而转变经营方式，银行的利润会转向中间业务，从而大幅度调整金融体系，同时也会对宏观经济的运行产生负面影响。很多学者对利率市场化进行了大量的研究，通过研究总结出，只要利率市场化改革没有一次性引起利率的大的波动，对宏观经济的影响还是可控的。外国学者在对利率市场化改革和金融危机之间的关系进行研究后得出，利率市场化容易引起金融危机。国内的学者也进行了大量的研究，区分了发达国家和发展中国家两种不同的情况，对利率市场化和经济产出增长速度之间的关系进行了研究。韩国是利率市场化反复出现的国家，部分学者在对韩国进行研究时发现，在利率市场化反复的时期内，韩国经济都出现了剧烈波动。

美国利率市场化和储贷危机的启示

美国的利率市场化是在1970年-1 986之间，主要措施是取消NOE账户、定期存款的利率上限，同时，为了有效控制金融风险，政府加强了对金融的同步监管，因此，出现了很多银行倒闭的现象，由此还引发了严重的储贷危机。出现这种情况的原因，是因为政府放松了对利率的管制，导致利率出现大的波动，储贷机构原有的经营模式受到冲击，从而导致危机的发生。在20世纪60年代到70年代，美國的储贷机构主要业务模式是用高利率来吸收存款，同时大量扩张低利率的住房抵押贷款。这种情况在1980年得到改变，政府颁布放松存款利率管理的法律，这就导致利率大幅度上升，大量低利率的贷款出现了贬值，进而对这些机构的总体利润造成了巨大影响。甚至出现亏损的现象，这就导致大批机构破产，从而引发金融危机。但是出现金融危机不仅仅是因为利率变化，政府的监管政策出现问题也是主要原因。在1980年至1982年期间，美国政府为了防止资产负债业务利润不匹配的情况发生，颁布法律允许银行扩大经营范围，特别是允许银行扩大新的贷款范围，这就导致一些机构盲目扩大业务，但是对其监管却没有同步到位，进而导致大量坏账的出现。颁布的法案还增加了对应存款保险的额度，进一步增大了金融机构之间的恶性竞争，使危机进一步恶化。除此之外，还涌现出很多金融创新、货币市场基金产品，这些都取代了之前的活期存款业务，还有很多垃圾债券的出现，对银行借款业务产生了巨大影响。在巨大的市场竞争和利润下降的影响下，商业银行不得不转变原有经营模式，开发出流动性高的资产证券业务，这就让资产证券化业务得到快速发展。这就让银行将风险高的资产从负债中分离出来，改善了财务比率，提升了资金的使用率。即使这样，也容易滋生风险，引发金融体系的不稳定。这时候，美国的影子银行应运而生。一直到2006年，美国的影子银行的资产规模甚至超过了商业银行。虽然影子银行金融风险较大，但是，影子银行的投资渠道、融资渠道、定价机制和风险监管都有所创新，这就加速了利率市场化的完成，同时也要进行有效的风险管控和金融监管才能更好避免危机的发生。美国利率市场化推进比较顺利，当利率市场化完成后，美国金融市场和实体经济都得到稳定发展。

我国利率市场化的主要障碍

我国对利率的管制政策比较严谨，这就导致金融市场上无风险套利行为比较活跃。民间金融具有隐蔽性和传染性，对金融风险控制不全面，这就非常不利于中国资金借贷市场的有效性，进而影响了货币政策传导，从而影响了金融系统的稳定性。银行利率的降低，导致居民存款的意愿降低，资金从银行流出，从而转向了私募基金和地下钱庄。针对这种情况，商业银行推出了很多理财产品，以此来巩固现有的市场份额。从贷款方面分析，因为管制政策，我国正规金融利率要比非正规金融利率要低，同样因为政策管制的原因，我国中小企业很难从正规金融机构办理出贷款，只能转向非正规金融机构进行贷款，但是这些非正规金融机构的贷款利率都比较高。银行存贷款的利润差很丰厚，甚至达到了银行总利润的70%-80%，这就导致商业银行转变盈利方式的动力不足，从而把资金都投入到了国有企业，银行一度追求规模扩张，从而忽略了别的业务形式的发展。

维护宏观经济和金融稳定的有效措施

对于利润市场化和金额危机之间的关系，根据现有的研究很难证实存在因果关系，利率市场化的改革不是单一的，它是与其他改革形式共同存在的，这就很难确定是利率市场化改革还是其他改革引起了金融危机。比如，当金融监管出现问题，或者货币政策、汇率政策出现失误，都有可能引发金融危机。中国和西方发达国家的情况不同，西方发达国家是在非金融领域充分市场化后，再经过一段很长时间的发展，才开始利率市场化改革的。而我国需要根据本国的国情，制定稳健、审慎的宏观经济和货币政策，推进经济结构调整，让金融稳定增长，并且将其控制在合理水平上。要健全央行的利率调控框架，有效控制利率的无序波动，实现利率的自我调节和央行的利率调节有机结合，健全基准利率和完善基准利率调控机制，同时加强行业协会的引导。利率改革要和其他改革协调进行，加强对金融的监管。汇率改革要和利率改革同时进行，让金融政策具有统一性。对于开放资本账户，要坚持稳健的原则，过多的资本流入，会让国内借贷资本过度发展，从而影响经济的稳定运行。商业银行要有序竞争和稳健经营，加强对利率的风险管控和定价机制的完善，加强对资本的管理和约束，避免进入高风险领域。利率市场化改革会引发很多新的金融业态，因此，银行要全方位提升自身的竞争力，在市场竞争中取得优势。

结 语

利率市场化改革虽然会带来很多问题，但是，有利有弊，它的好处是能够让消费者的投资渠道变宽，进而收益增加。同时，利率市场化对我国经济转化为内需经济有着关键的影响，对于我国以后的经济转型发挥着重要作用。

（赤峰工业职业技术学院）

参考文献：

杨蕾. 利率市场化对我国商业银行风险承担的影响机制及异质性分析[D].淄博：山东理工大学， 2019.