财务公司对于ETF基金产品的应用分析

翁虎

中国石化财务有限责任公司 北京 100728

1 ETF 基金的发展历史

ETF基金全称为交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。ETF基金是公募基金的重要组成部分，具有分散投资、费用低廉、透明度高、交易便捷等优势，是投资交易和资产配置的良好工具。从产品类型上来看，宽基指数类ETF产品以机构持有为主，持有规模为1908亿元，持有占比63.71%。行业主题类ETF产品更受个人投资者追捧，截至2020年，个人投资者持有行业主题A股ETF产品的规模为1705亿元，持有占比58.71%。主要受益于2020年ETF发行增加，更全面的覆盖了申万一级中的28个行业，并且涉及到细分领域的行业主题，让个人投资者得意更加灵活地参与。

2 选择ETF 基金的原因

（1）较好地规避个股公司风险。目前A股市场已经有多达4000只上市公司可供投资者选择，投资者无法很好地进行基本面筛查和公司实地调研，总会担心上市公司出现相关风险，并且大部分风险都无法通过相关财报进行及时披露，这对上市公司的筛选工作更是增加了难度。这就需要防范上市公司的常规风险包括高质押、大额解禁、大股东减持、业绩低于预期、定向增发等等情况。ETF基金通过一揽子的方式进行指数或者板块的模拟，极大程度地降低了上市公司个股基本面所带来的风险，同时在交易方式上又完全趋近于个股的操作模式，涨跌停和相关技术指标同样可以得到较好地应用。除此之外，一般情况下ETF基金的交易活性能够较好满足资金的灵活进出。

（2）较好地规避基金公司风险。ETF基金与市场上其他权益类股票基金最大的区别就是完美模拟而非主动管理，基金经理在主动操作层面的贡献几乎为零，ETF基金经理只需要不断保证模拟指数或者主题板块时的准确性即可，所有的主动交易均由投资者自行完成。故基金经理在ETF基金选择上的重要程度来说相对靠后。对于财务公司来说，因为其资产的国有属性，风险相对比收益更加重要。而风险一方面是直面市场时的市场风险，另一方面也存在人为的风险，比如选择基金公司的风险和选择基金经理的风险。基金公司和基金经理的选择很难明确进行量化选择，因为基金公司的发展本就是在变化之中，基金经理的操盘风格也可能随着市场和其自身经验而发生变化。无法量化的选择就会形成选择的多样性，进而产生某种程度的利益输送风险的可能性。

3 如何选择对的ETF 基金

从一般层面的分析逻辑角度，中国资本市场投资者需要研究的领域包括但不限于：国际环境格局情况、国内经济景气情况、行业政策导向情况、公司筹码分布情况、个股技术图形情况等五个部分，由上至下的贯穿了整个投资逻辑体系。通过投资者的投资周期和风险偏好的不同，可再分为“自上而下”“自下而上”和的分析筛选逻辑。

（1）自上而下选择。ETF基金中的宽基指数和部分周期性行业主题板块指数类基金天生就具备周期长、风险偏好低的特点，成为机构投资者的首选标的，也因此，会产生比较强烈的机构抱团效应。所谓机构抱团，是指机构投资者由于所选择的分析逻辑和数据来源趋于一致，加上交易风格和风险偏好的趋同，往往会较有默契地共同持有某一类投资标的，并且交易方向触发机制也几乎相同。财务公司对于ETF基金的选择，可以以宽基指数类基金为主，充分享受机构抱团所带来的投资安全性。同样需要结合国际环境格局情况、国内经济景气情况、行业政策导向情况进行深度筛选，只有在整体看多A股市场的大背景下，才能以较重仓位配置宽基指数类基金。同时以政策导向作为主要参考标准，选择并参与行业主题类基金，参与过程中以宏观投资策略为主，交易为辅的主要投资方式，坚决按照公司制定的止盈止损制度严格控制仓位即可。

（2）自下而上选择。大多财务公司并不具备体制内的专业投研部门进行产品研发和数据分析，进而导致无法获得较为准确和及时的一手消息面信息。也正因如此，直接投资二级市场股票的风险无法得到量化控制，ETF基金成为了参与二级股票市场的优选标的。自下而上的选择模式并非完全放弃基本面和宏观面的分析，而是更加侧重技术面及具体标的走势。通过技术面和量价配合的底层逻辑进行有明确止盈止损标准的交易策略。一般而言，投资品种的生命周期都是由买入、持有、卖出三个环节构成。而单只股票和ETF等强交易属性投资品种的价格波动本质是由多空双方在一段时期内的强弱程度决定的，基本面和宏观面的因素只是其力度变化的诱因。止盈止损制度是自下而上模式中的重要风控指标，需要详细制定并严格执行。包括但不限于固定止盈止损指标和动态止盈止损指标。

4 ETF 基金的交易依据

根据不同的投资品种的周期属性，需要采用不同的交易策略和分析方法，我们一般将传统行业定义为周期行业，而新兴行业定义为逆周期行业。但从时代发展的进程中来解构，周期行业应属于基本生活品质保障体系下的行业，比如钢铁、煤炭、水泥、房地产、白色家电、水泥等；逆周期行业属于提升生活品质的进阶行业，比如新能源、互联网、智能家居、芯片等。

（1）周期行业交易模式。对于传统的周期行业，需要了解其上下游产业链变化，原材料价格波动情况，以及所谓的淡季旺季等客观变化因素。基于此进行相应的周期性交易。简单来说，周期性行业的投资品种需要做到高抛低吸操作，交易周期和上述要素变化时间节点相契合，切忌持有不动坐过山车，纸上利润必须有效在周期内进行变现才是周期类行业投资的重要投资逻辑。

（2）逆周期行业交易模式。逆周期行业往往存在由研发到爆发的过程，和周期性行业的稳定利润不同，其公司利润往往呈现由持续亏损到井喷式增长的突然性情况。量变引发质变的特质往往存在于逆周期行业中。逆周期行业的挖掘中建议把握以下几点：第一，目前仍在研发或概念形成中；第二，能够替代原有生活刚需品或成为新的生活刚需品；第三，能带动一系列上下游关系的联动。剩下的就是分批次进场布局，和周期性行业相比不需要做过频繁的高抛低吸操作，只需要做到坚定持有即可。一般卖点的出现在相关逆周期行业全面爆发并获得市场高度关注和认可的背景下，往往此时已经累积了大量浮盈，可开始择机进行分批次止盈。

5 结语

总的来说，财务公司对于ETF基金产品的应用中，要较好地规避个股公司风险以及基金公司风险，ETF基金的选择中，可以采用“自上而下”和“自下而上”的方式，根据不同的投资品种的周期属性，需要采用不同的交易策略和分析方法。