推进浦东离岸金融体系建设推动人民币国际化行稳致远

文/王敏 编辑/韩英彤

跨境贸易人民币结算试点以来，人民币离岸市场建设取得稳步发展。2020年年末，中国银行离岸人民币指数达到1.54%，连续两个季度刷新历史高位；人民币在离岸市场存、贷、投、融及交易、储备等方面的综合使用份额，是2011年的四倍多。功能齐全、深度和广度不断得到拓展的离岸人民币市场，正在成为人民币国际化越来越重要的依托。《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》（以下简称《意见》）提出，要“构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系”，这给离岸人民币市场建设带来了新的机遇。

促进离岸贸易 服务实体经济

《意见》提出，浦东新区要“发展更高能级的总部经济，统筹发展在岸业务和离岸业务，成为全球产业链、供应链、价值链的重要枢纽”。据统计，2020年上海口岸货物贸易进出口总额占全球的3.2%以上，上海港集装箱吞吐量连续11年保持世界第一；落户上海的的跨国公司地区总部累计达到771家，上海在国际贸易和物流的枢纽地位更为突出。

浦东发展离岸金融体系，有助于进一步强化上海的枢纽地位，推动总部经济向“更高能级”发展。上海所承接的货物贸易集散枢纽职能，较大程度上仍集中于中国与全球其他地区间的双边贸易。而跨国公司地区总部有着拓展多边贸易、强化国际分销网络的可观潜力。但囿于国内较为强调资金流、订单流和物流高度一致的跨境交易监管要求，这一潜力尚未得到充分释放。通过建设离岸金融体系，并匹配与离岸需求相适应的灵活监管环境，为国际贸易提供更为灵活的支付方式和支付路径选择，为多边交易模式提供更完善的配套支持，就可以使地区总部组织和管理订单中心、生产中心、贸易中心、结算中心之间的信息流、物流和资金流更加顺畅，从而进一步强化上海服务多边贸易的能力，增强其在全球产业链、供应链和价值链的枢纽地位。

延伸金融平台 促进金融合作

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，“稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系”。我国周边不少国家金融市场发展水平相对滞后，但由于经济和贸易结构上的互补性，这些国家又具有推广人民币跨境使用的巨大潜力。鉴此，可考虑强化浦东离岸金融体系的金融合作功能，将其打造成中国与周边及其他金融欠发达国家就人民币跨境使用开展新型互利合作的金融平台。

一是分享金融基础设施便利。鉴于不少周边国家金融市场基础设施发展相对滞后，可吸引这些国家的金融机构参与浦东离岸市场，分享浦东离岸金融体系在人民币跨境清算、交易、资讯等方面的设施便利，促进浦东离岸金融体系服务中国及周边实体经济能力的提升。二是拓展金融市场产品合作。基于不少周边国家金融市场发展相对滞后，交易活跃度、市场深度和广度均面临一定不足，可吸引周边国家或地区金融产品在浦东离岸金融体系上市交易，合作推出适销金融投资产品。三是搭建金融直通桥梁。目前国内金融市场人民币外汇交易高度集中于人民币兑美元货币对，人民币兑非美货币的兑换交易发展则相对滞后。可考虑先行在浦东离岸金融体系内发展流动性较好的人民币兑非美货币，尤其是对周边国家货币的直接兑换交易市场，以离岸交易为依托，搭建人民币在周边国家跨境使用的直接兑换桥梁。

活跃金融创新 强化对人民币跨境使用的体系支撑

人民币的跨境使用，从实体经济来看，体现为结算、汇兑、筹资、投资等资金周转活动；这些活动投射到金融市场层面，体现为货币市场、外汇市场、债券市场、股票市场上相应产生的金融交易。因而人民币国际化离不开强有力的金融市场体系的支撑。应借助浦东离岸金融体系相对宽松的监管环境，进一步活跃金融创新，进而强化金融市场体系对人民币跨境使用的支撑能力。

一是以创新服务中国与周边国家双边贸易，夯实人民币区域化。鉴于与不少周边国家货币相比，人民币利率总体处于相对低位，仍具有节省融资成本的相对优势，可考虑在上海离岸金融体系内，研发推广人民币贸易融资+汇率风险对冲的组合产品，以此提升人民币在中国与周边国家贸易融资中的使用水平，为推进人民币区域化夯实基础。二是以创新强化对“一带一路”沿线国家和地区人民币跨境使用的支持。“一带一路”沿线国家和地区的基础设施建设需要大量长期信贷投入支持，应通过产品和服务创新，推动浦东离岸金融体系不断强化对长期投融资资金的配置和保障能力，使浦东离岸金融体系的成长与完善与“一带一路”倡议的不断落实形成有力配合。三是以创新强化对人民币关键国际货币职能的支撑。2016年10月，上海黄金交易所与迪拜黄金与商品交易所签署“上海金”授权使用协议，授权后者使用该基准价开发以离岸人民币计价的黄金期货合约，为迪拜市场参与者创造了更多的投资机会。可参照这一模式，围绕在岸市场大宗商品期货价格，研发推出可在浦东离岸金融体系交易的衍生投资品，为强化人民币的大宗商品计价结算货币职能提供支撑；还可以通过在浦东离岸金融体系研发推出挂钩在岸金融市场利率等关键参数的金融产品（如围绕汇率的NDF产品、围绕利率的各种互换合约等），推动国内利率、汇率价格信号通过离岸市场有效向外传导，强化人民币的投融资货币职能。

差异化发展 构建功能丰富的全球离岸人民币市场网络

浦东离岸金融体系，在定位和功能上与其他离岸人民币市场有所不同，具有以下两方面特点：一是“内外兼顾”的特点。由于依托强大的在岸金融市场作支撑，浦东离岸金融体系在其他离岸市场资金流动相对自由、监管环境相对宽松等特点基础上，还在一定程度上是境内金融市场向境外的延伸，起到进一步补充和完善上海国际金融中心功能的作用。如在包括航运、保险、租赁等方面的部分细分领域，强化上海金融市场对周边乃至全球的服务和带动作用，成为充实上海国际金融中心功能、强化其辐射影响力的重要依托。二是孵化带动作用。部分离岸人民币中心已经带有一定的区域特点，如新加坡离岸人民币中心依托东盟，服务于人民币在东盟国家的流转和使用；而伦敦既是欧洲美元的活跃市场，也是欧元的集散中心，伦敦离岸人民币中心将逐步成为推动人民币参与国际资金大循环的重要节点。相比之下，浦东离岸金融体系在孵化带动方面有较大的发挥空间。作为中国与周边及其他金融欠发达国家就人民币跨境使用开展新型互利合作的金融平台，浦东离岸金融体系可通过强化在跨境人民币资金调剂、产品研发、交易平台等方面的合作，在“一带一路”重要节点国家和地区孵化带动一批本土型离岸人民币中心的发展，在构建功能更加丰富、覆盖面更加广泛的全球离岸人民币网络方面发挥独特的作用。

与在岸市场形成补充 推动人民币国际化稳健发展

应构建浦东离岸金融体系与上海在岸金融市场之间的良性互动关系。浦东离岸金融体系紧靠在岸金融市场，是向境外提供人民币流动性的重要“阀门”，也是吸纳境外人民币资金的蓄水池，可在境内外金融市场之间扮演重要的缓冲角色；其次，浦东离岸金融体系可在境外多个离岸人民币市场之间发挥调节和补充的作用，如调节各离岸人民币市场的资金余缺，或者发挥“补位”作用，弥补单个离岸人民币市场在广度和深度方面的不足，支撑其他离岸人民币市场更好地发挥区域优势或特色优势；再者，浦东离岸金融体系可隔离和化解市场异常波动风险，在海外金融市场异常大幅波动可能冲击在岸金融市场时，通过发挥一定的隔离作用，防止海外的金融风险向境内传导。总体而言，浦东离岸金融体系具有背靠上海在岸金融市场的优势，有利于形成离岸和在岸人民币市场之间的分工协作、相互补充，在构建良性互动机制和制定相应措施方面，发挥积极的引领作用，共同支撑人民币国际化的稳健发展。