物流行业投资盈利能力分析

兰卓文

摘 要：由于我国与世界经济的紧密融合，物流业发展潜力很大，但同时也面临着国际强势物流企业进入国内市场所带来的挑战。盈利能力的大小不仅关系企业管理是否高效，还反映企业利用各种资源的能力如何。作为从事投资城市客运、物流等产业的上市公司，锦江在线主要受益于上海“四个中心”的建设及迪士尼等项目的推进，但近年来日渐上升的劳动力成本及移动互联网等新渠道的快速發展也使企业的经营顶着不小的压力，行业内的资源可能进一步被优化，其盈利能力如何值得探究。

关键词：物流业;发展机遇;盈利能力

一、引言

网约车业态的出现及城市经济的发展给出租汽车业务带来机遇，也加大了传统出租行业的竞争;锦江在线的旅游客运业务有较强的优势来应对充分竞争状态的市场;汽销汽修业务当前行业集中度较低，具有较大发展潜力，但行业内竞争也愈演愈烈，2020年受新冠疫情影响几乎处于停业状态，形势严峻;低温仓储的发展空间广阔，目前主要面临的挑战来自于外资企业的进入及国内食品零售业配送内部化两方面。

二、公司简介

上海锦江在线网络服务股份有限公司（A股代码600650，B股代码900914）成立于1993年2月，原名为上海锦江国际实业投资股份有限公司。公司主营业务有车辆营运业务、汽车销售业务及低温物流业务。其大部分客户位于上海，锦江汽车是上海市行业内领先且车型种类最为齐全的客运企业;锦江低温市场知名度高，具有很强的冷藏及低温配送能力;参股的锦海捷亚从业经验丰富，是国内最早从事国际货运代理业务的公司之一;参股的上海浦东国际机场货运站有限公司有明显的资源优势，经营机场仅有的两个公共货运站。2021年公司将推进创新转型，全面推进“锦江在线”平台建设，拓展品牌增值服务，努力打造数字生活新范式;加快“锦江出行”平台的完成以推动传统客运物流业的改革转型;根据新冠疫情调整低温物流的客户结构以规避风险;并继续推动锦江联采全球采购平台建设，探索业务多元化。

三、盈利能力分析

1.主营构成分析

（1） 主营业务分行业情况

据东方财富网资料统计，按行业分类，锦江在线2019年营业收入主要来源是占比49.91%的汽车销售业务;其次是汽车营运业务40.48%;低温物流业务6.52%;其他收入3.09%。2020年营业收入中汽车销售业务占比高达54.59%，汽车营运业务30.8%，低温物流业务8.6%，全球采购平台业务3.01%，其他收入3%。将这两年的主营构成数据对比可知，其汽车销售业务及低温物流业务均有增长，汽车营运业务下降。2020年注资的全球采购平台业务（简称GPP）是锦江国际集团旗下重要的创新平台，整合了锦江国际集团线下实体的资源优势，引入大数据和“互联网思维+物联网”技术，现已成为拥有2000+供应商，为全球超过40个品牌、12000+酒店、130万间客房提供智能化、数字化、平台化的全过程服务。

锦江在线2020年年报披露汽车销售业务毛利率4.07%;汽车营运业务毛利率16.3%;低温物流业务毛利率11.82%;全球采购平台业务毛利率84.9%。相比上年汽车修理成本的大幅增长导致汽车销售业务的毛利率减少13%，汽车销售业务与低温物流业务均有所增加，新增的全球采购平台收益可观。

（2） 主营业务分地区情况

据东方财富网资料显示，按地区分类，锦江在线上海地区的顾客占97%，其他地区仅占3%，由此可见锦江在线客户来源地相对单一，可考虑拓展周边地区的客户，改善其客户结构。2020年年报中披露上海地区的营业收入毛利率减少了3.76%。

2.财务分析

根据2021年1月证监会发布的上市公司行业分类结果可知，锦江在线属于“交通运输、仓储和邮政业”门类下的“道路运输业”，在此选取了36家同类公司中的三家公司（大众交通、宜昌交运、富临运业）作为锦江在线的对比公司，以更全面地对锦江在线的盈利能力进行分析。

（1） 盈利能力指标分析

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入，是企业最终实现利润的基础。锦江在线近三年的毛利率依次为17.6%、16.38%、12.71%，总体呈下降趋势，主要是汽车营业业务由于网约车业态的出现使得行业内竞争激烈，在目前“锦江出行”还未完成的情况下收入稍有劣势，再加之采购成本及劳动力成本的上升都可能影响该指标下锦江在线的盈利能力逐渐减弱。

净利率=净利润/营业收入，该指标反映了一元的营业收入能够为企业带来的净利润的数额，以揭示营业收入的获利水平。锦江在线近三年的净利率依次为13.04%、12.23%、10%，与毛利率一致也是整体呈下降趋势，表明该指标下锦江在线的综合获利能力在下降，营业收入的获利水平有待提升。

总资产报酬率=息税前利润/资产平均总额，能够反映企业投入产出情况，以揭示企业全部资产的获利水平。锦江在线近三年的总资产报酬率指标依次为7.77%、7.84%、1.86%，2020年也是大幅下降。该指标的影响因素之一资产平均总额较去年增长约7%，这也引起了总资产报酬率的下降，因此该指标下锦江在线的资产获利能力有待提升。

净资产收益率=净利润/净资产，反映公司运用自有资本的效率，以揭示股东权益的收益水平。锦江在线近三年的净资产收益率指标依次为6.86%、6.76%、2.23%，整体呈下降趋势。加之锦江在线近三年的资产负债率在20%上下波动，2020年相比前两年有所上升达到23%，综合分析该指标下其股东权益的收益水平在减弱。

净利润增长率=（当期净利润-上期净利润）/上期净利润，该指标数值越大，企业的盈利能力越强、发展潜力越大。净利润增长率指标依次为7.93%、4.5%、-9.6%。整体来看其净利润增长率由正转负，净利润急剧下降，观察其2020年合并利润表发现近三年锦江在线的营业收入虽说一直有所增长，2020年相比前两年多出3.7亿元的资产处置收益，但期间费用和营业外支出增长较多，这些都可能会影响企业净利润下降，表明该指标下公司的长期发展能力在减弱。

主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入，根据产品的生命周期来判断公司所处发展阶段。锦江在线近三年的主营业务收入增长率指标依次为2.81%、4.59%、4.51%，处于上下波动状态但整体呈上升趋势有所增长。表明该指标下锦江在线的产品处于成长期并将持续增长，利润空间较大。

与同行业三家公司相比可知，锦江在线2020年的毛利率和净利率虽有所下降，但在四家公司中毛利率和净利率均位居第三，比宜昌交运稍好一点，但与大众交通和富临运业相比差距较大。总资产报酬率低于其余三家公司且差距较大，表明其资产的获利能力较弱，应引起关注;净资产收益率则正好相反，股东权益的获利能力相比其余三家公司较强;净利润增长率四家均为负增长，大众交通和宜昌交运在该指标上下降得更厉害一些，锦江在线情况还没有那么严峻。主营业务收入增长率仅锦江在线为正值，虽然其近三年该比值下降，但行业中发展情况较好。整体来看，锦江在线的盈利能力较之前虽有所减弱，但在行业中盈利能力良好。

（2） 盈利质量指标分析

预收款/营业收入的值能帮助判断企业的盈利质量。若该比值较大，表明企业可能出现某些问题导致产品及服务供应跟不上，或许有未及时确认销售收入的情形导致盈利质量下降。锦江在线之前几年的该指标就很低，维持在0.03、0.04，较为平稳，2020年的预收款占营业收入的比例更是一下由之前的平稳状态大幅下降至0.003，根据锦江在线预收账款列示情况可知，锦江在线2020年由于实施新收入准则，将符合准则的预收账款确认为合同负债，导致预收账款较上年大幅减少了93%，该指标下锦江在线的盈利质量是相当高的。

销售现金流/营业收入的值反映销售商品或提供劳务过程中收到的现金占营业收入的比重，往往小于117%。但若长期低于80%则表明该企业可能赊销过多，应收账款回款乏力。锦江在线近三年的销售现金流占营业收入的比值比较稳定，维持在1.11、1.12，属于正常范围内，该指标下锦江在线的盈利质量较高。

经营现金流/营业收入的比值反映营业收入中获得现金的能力，通常越高越好。锦江在线近三年的经营现金流/营业收入的值依次为0.05、0.09、0.11，整体呈明显的上升趋势。根据2020年年报披露可知汽车销售业务现金增加促使其营业收入中经营活动所产生的现金流同比增长了98.54%，因此该比值也受此影响有所增加，该指标下锦江在线的盈利质量稳步提升。

盈利质量的三个指标与同行业三家公司相比可知，2020年四家公司的预收款/营业收入的比值均很小可忽略不计，表明其产品及服务供应情况很好，不存在较大风险;锦江在线销售现金流/营业收入的比值高于其余三家公司，经营现金流入/营业收入的比值高于宜昌交运和富临运业，略低于大众交通。整体来看锦江在线的盈利质量良好，同行业内的三家公司相近，差距不是很大。

（3） 财务分析结论

综上所述，锦江在线近几年的盈利能力有所减弱，2020年受新冠疫情影响普遍各项指标有所下降，对盈利能力来说尤为重要的净利润情况也不是很乐观。但其盈利能力和盈利质量还是较好的，公司具有很大的发展潜力。综合锦江在线与大众交通、宜昌交运以及富临运业各项财务指标对比分析可得，锦江在线的盈利能力在同行业中有广阔的发展空间，可利用集团优势做好业务联动，在保证盈利质量的前提下进一步提升自身的盈利能力。

四、结论及建议

1.结论

本文先是对锦江在线的公司概况及行业发展情况进行阐述，随后进入盈利能力分析这个正题，先是根据行业和地区对锦江在线的主营业务构成进行了分析，接着根据其2018年-2020年盈利能力指标、盈利质量指标及两个发展能力指标，从盈利能力及盈利质量两个方面对锦江在线进行综合的盈利能力分析，并和同行业的大众交通、宜昌交运以及富临运业三家公司进行比较，得出行业内锦江在线盈利能力较强但近几年盈利能力有所下降，仍需从收入和质量两方面综合提升其盈利能力而继续努力的结论。

2.建议

（1） 提升公司盈利能力的建议

首先，锦江在线可对现有客户结构进行调整，巩固大客户，培育中小客户，进一步优化其客户结构。其次，要积极推动传统客运物流业的改革转型，尽可能快地推进“锦江出行”等汽车营业业务的线上发展，构建现代汽车服务产业链来面对新冠疫情带来的严峻挑战。最后，近几年锦江在线的盈利质量有着显著的提升，应尽量维持这个状态继续前行。

（2） 关注公司可能面对的风险

锦江在线在提升自身盈利能力的同时，还应持续关注公司可能面对的风险。

宏观政策方面，网约车经营服务在国务院办公厅发布的《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见》及七部委联合发布的《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》两个文件中被提到其属于出租汽车经营服务的一种类型，这种新业态给公司相关业务的经营业绩带来的影响有待考量。近些年劳动力成本的持续上涨使得客运服务业的盈利空间缩水。节能减排的社会责任目标可能会增加采购成本及运营成本。

市场经营方面，外资企业的进入及国内食品零售业配送内部化两方面的原因，使得国内大量小型企业也参与进来，锦江在线物流业及仓储的经营持续面临着诸多挑战。

公司应积极响应防范以上风险所制定的经营计划，并时刻紧跟局势的变化对计划进行调整，以应对公司运营所面临的困难和挑战。

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