期待北交所成为科技服务IPO基地建议投资者长期价值投资

何艳

北交所开市在即，外资VC、PE等风险投资机构更加关注中国资本市场。在中国工作了13年的KIP资本管理合伙人扈景植来自韩国，他表示，北交所的设立，对风险投资来说是一个非常大的机会，因为科技加服务类的公司未来可以优先考虑在北交所上市。从二级市场投资来说，投资标的的大幅增多让投资者增加了对优质标的投资的“稳定度”。他说，“我主张长期价值投资，从长期角度看，好公司就是好股票。”

扈景植看好生物医药、消费、科技三大核心赛道，尤其是三大赛道存在业务交叉的公司，比如具有科技含量的服务型公司，可能都是投资者需要重点注意的领域。

北交所或成科技+服务最好的IPO基地中国近十年来涌现更多创新类好公司

《红周刊》：即将开市的北交所对风投业释放了哪些信号？

扈景植：北交所的设立，对于一级市场的风险投资者来说释放了一个非常大的利好信号。一级市场投了那么多企业，需要股权市场实现IPO，目前科技类企业可以去创业板和科创板，而创新型的服务类企业，也需要另一个市场来实现上市，而北交所就是非常好的机会，作为一级市场投资者，我们非常看好北交所推出所带来的机会。

每个发达的资本市场，比如美股市场和港股市场，大都有专门接纳创新型公司IPO的场所，随着中国本土金融市场的发展，也需要类似的容纳创新型公司的市场，我们期待北交所以新三板为始，逐步发展成为模式创新或科技带动创业公司的最好的IPO基地。

《红周刊》：您现在参与的企业项目，以后会优先选择中国本土市场上市吗？

扈景植：确实可能如此，但是也要观察一段时间。因为一个新的市场的形成，需要各种资本和参与者。首先，需要有好的企业来上市;其次，好的投资者也要认可这个市场和新来的公司，这都需要磨合。但我们相信，以前在美国、香港等地上市的中概股，将来很有可能选择北交所，或者中国本土市场。

对我们自己而言，如果是科技类的企业，可以选择科创板;模式和科技带动的服务类创新型企业，可以考虑北交所。我们估计，在北交所IPO的公司将不会是完全早期的，也不会是完全后期的，而是发展速度很快而且以创新型服务为主的企业。

《红周刊》：北交所的定位是服务创新型中小企业，比如“专精特新”类初创企业。您是如何定义“专精特新”的？

扈景植：如果只有模式创新，一个行业或企业是走不长远的，也需要基础的技术驱动。比如新能源相关的服务公司，美国已经有好几家类似的企业实现上市，但国内还缺少这样的资源。事实上，能源相关的服务，如充电、换电等，背后都是需要一些技术的。我认为以后可以考虑去北交所IPO，我们投资的好几个相关项目也在考虑在北交所上市。

《红周刊》：您在中国工作了13年，在此期间，中国创投市场有哪些变化？

扈景植：在中国创投领域深耕10多年，我认为这个市场最大的变化是，过去的创业家和市场上的钱都没有现在这么多，现在想创业的年轻人非常多，整个生态圈也非常发达，资金的支持力度和政府的配合度也都更大了。

第二个变化是中国资本市场变得更加发达。过去我们投资后，几乎没有别的选择，大都会去美、港股上市，但现在中国内地多层次的资本市场满足了企业上市的需求。第三个变化是技术含量发生了非常大的提升。比如当时很多项目无法实现，因为技術上存在难题，而现在整个技术环境成熟得多了，可以创业的领域变得更多，而且也更方便。

《红周刊》：在中国做创投和在韩国相比，您的投资逻辑有何区别？

扈景植：一级市场的投资人如果自己没有改变，那么，马上（投资能力）就弱化了，所以我们差不多每年甚至每天都要回顾自己以前的投资策略或者方向，可以说，几乎每天都要改变。

我是2000年加入KIP韩国的，2000年-2008年在KIP韩国投资了几十个项目。当时韩国的三星及一些大的集团发展得非常猛，我们投资了大量跟随着这些大公司共生发展，且发展速度很快的科技类中小企业，比如半导体、手机核心零部件、先进制造业等公司。同时，当时也是韩国消费升级的时代，我们也投了很多相关企业，比如演员、歌手相关的艺人经纪等。

我2008年到中国时，正值智能手机革命刚刚开始，当时我们就开始关注互联网，而在此之前，韩国互联网公司的发展空间并没有那么大，因此这也算是我们新开辟的一个领域。此后，我们在中国还持续深度地关注生物医药、消费等领域，相较于在韩国时的“动作”，我们跟踪得更加紧密了，并对这些行业进行深度研究。

生物医药创新活力最佳新药、器械、服务投资分布约为4：3：3

《红周刊》：你们为何如此重视生物医药/大健康这个赛道？

扈景植：生物医药确实是我们特别看好的大方向。首先，2000年初以后，美国资本市场出现了一大变化，就是生物医药企业的崛起，无论是IPO的数量，还是融资额都有很大提升，高峰时占整个IPO的数量达到30%-40%。正好到2014年至2015年时，中国新药开发的力度、医保政策等都发生了很大改观，有好几个核心团队从美国回到中国，我们也就在这个最好的时间开始投资生物医药。

其次，从2017年开始，香港允许临床还未结束的项目进行IPO，这是一个很大的发展。比如，美国生命科技公司得以发展的主要原因之一就是允许IPO，而其之所以允许IPO，就是因为大型药企如果依靠自己的研发能力不断开发新药，需要付出很大成本，所以它们要么选择早期的研发公司进行合作买进产品线，要么直接并购相关公司。这对二级市场形成了一定刺激，认为大型药企认可的项目，资本市场也会认可。因此，从那时开始，香港未实现利润的公司就不断IPO，IPO以后也不断被大型药厂并购。我在韩国时，已经出现这种情况，我相信中国A股也即将开启这样的局面。在中国市场，我们关注的方向主要是新药、医疗服务、医院改革等领域，这与市场需求密切相关。