异国韭菜特别香？

FF正式登陆纳斯达克

2021年7月22日，共享智能出行生态系统公司FF通过与Property Solutions AcquisitionCorp。 （PSAC）反向合并，顺利登陆纳斯达克，股票代码“FFIE”。上市首日，FF开盘涨超22%，现涨幅为19.52%，报16.47美元，最新市值53.14亿美元。根据双方的协议，PSAC将为FF提供约10亿美元资金（含不赎回的条件下，PSAC以信托形式持有的2.3亿美元现金），为首款旗舰产品FF 91的大规模量产和交付提供支持。

FF的上市，是FF 91距离正式交付最近的时刻，也带给贾跃亭如释重负却又无法松懈的复杂心理。

上岸并非终局

从创立到上市，短短的7年时间里，FF可谓历尽波折。

2014年，乐视网创始人贾跃亭在美国加州成立“LeTV ENV Inc.”，当年夏天，公司正式更名为Faraday Future，即法拉第未来。

FF成立的第二年，乐视网的市值站上历史巅峰的1505亿人民币。在2017年1月的国际消费电子展上，法拉第未来宣布了新型量产汽车FF91，发布会36小时内便完成了64000个预订。但在2017年，乐视网资金链断裂，千亿市值公司轰然倒下。作为FF的创办人，贾跃亭自2017年7月赴美继续追逐其造车梦，至今已经离开中国整整四年。这期间，贾跃亭一手创办的乐视网被强制退市，他也因IPO造假被北京证监局罚款2.41亿元。

而从2014年创立至2020年12月31日，FF累计亏损达23.9億美元。 2019年和2020年，FF的净亏损分别为1.42亿美元和1.47亿美元。FF的账面现金只有112万美元，负债总额近6亿美元。对于目前仍旧缺钱的FF而言，不仅要补上之前的亏损，还要补齐这些年所落下的供应链和制造能力，毕竟其旗下首款量产车型FF91至今仍未上市交付。

据了解，目前FF 91已完成超过94%关键零部件采购。通过路演资料可以发现，美国工厂量产FF91车型还需要不少于9000万美元的费用进行量产准备。

上市之后，在营销、研发、测试以及工厂方面还要有更大的投入，10亿美元能维持多久还是未知数。

梦幻的FF预期

FF既然选择上市，就需要在IPO招股说明书中给出清晰的企业财务和规划介绍，这也让曾经神秘的FF不再有太多的秘密可言，至于FF是否贾跃亭再一次割资本市场韭菜的局，从IPO招股说明书中也可看出一二。

FF预计2022财年的收入为5.04亿美元，复合年增长率为250%，到2025财年将达到215亿美元。法拉第希望通过旗下新款FF 81和FF 71的销售实现这一目标。这两款产品都将针对大众市场，预计分别在2023年第二季度和2024年第四季度推出。该公司还计划在2023年第四季度推出B2B最后一英里交付工具。

人们对法拉第数据的主要怀疑来自其预计的单位销量，该数据显示市场接近指数级的增长需求，而不是他们所认为的对其汽车极其强劲的需求。虽然该公司的目标是美国、中国和欧洲的乘用车市场，但它完全没有考虑执行风险和其启动时的状态。

此外，特斯拉从2008年推出跑车开始，用了10年时间，年收入才达到220亿美元左右。当然，与特斯拉刚起步时相比，如今的消费者对电动汽车的接受度要高得多，法拉第的支持者们可能会打消这种疑虑。

除高营收预测与低期望值相背离外，贾跃亭不佳的口碑以及FF旗下产品定位，都成为市场担心的点。

FF画下FF91的大饼

据FF招股书显示，在不包括任何联邦税收抵免的情况下，FF91的起售价为18万美元，将与宾利Bentayga、梅赛德斯-迈巴赫和兰博基尼Urus等其他高端豪华非电动汽车展开竞争。它还将与LucidMotors的全电动Lucid Air展开竞争，后者刚刚宣布与SPAC（CCIV）达成合并协议。

贾跃亭在IPO敲钟前表示，FF91是目前世界上唯一在产品和技术定位上高于特斯拉Model X和Model S plaid版一个档次的智能电动车领域塔尖产品。上市后，贾跃亭在社交媒体发文称：上市是我们最期待的时刻。FF不仅是一家电动汽车公司，也是一家互联网、科技、人工智能产品、软件和用户生态系统公司。在我们追求成为全球市场金字塔顶端的目标时，我们将颠覆传统的超豪华品牌。

而FF当前CEO 毕福康介绍，FF截至目前拥有880项全球专利，其中550项核心电动车技术已获得了授权，是唯一可以与特斯拉比较技术的企业，拥有以I AI（即互联网、自动驾驶、人工智能）系统、三电系统、iVPA平台系统为核心的下一代互联网智能电动出行生态核心技术。毕福康在IPO敲钟前的演讲中表示，FF将致力于颠覆该细分市场中的传统品牌，比如奔驰迈巴赫、法拉利和宾利等。

FF在路演报告里展示了未来产品规划，未来5年内推出3款乘用车，每个车型会推出两个版本，同时推出1款“最后一英里智能运输车”。毕福康表示，2022年FF在加州实现1万辆的产能，到2023年韩国代工厂最高实现27万辆产能，“所以FF将非常稳健爬坡到放量阶段”。

单看FF方面对于FF91的描述，FF91前景一片向好，可理想和现实总是存在那么一些距离。

大卖的FF91和落后的FF

2021年7月22晚，贾跃亭创立的法拉第未来（FF）正式在美国纳斯达克挂牌上市。7月23日，贾跃亭罕见在微博高调宣传FF 91，并表示：“FF 91是目前世界上唯一在产品和技术定位上高出特斯拉Model X及S Plaid一个档次的智能电车，拥有无敌产品力。FF91不仅是一台高性能EV，也是全能车、超级汽车机器人，以及第三互联网生活空间。”

从7月22日宣布预订政策开始，全球限量300台的FF 91未来主义者联盟版在7月25日早上已全部售罄，优先预订金额为5万元。对此，FF相关负责人表示“不予置评”。

据传，该款车型在美国售价为28万美元，在中国售价约为280万元，优先预订金额为5万人民币，只有选定的受邀用户才会获得预订资格。首批受邀车主将获得三种用户特权：Futurist Alliance会员、塔尖俱乐部会员以及下一代产品升级计划的专属特权。此外，FF还推出了FF 91未来主义者版，优先预订金额为2万人民币。

FF 91如此高昂的价格，是否能被新能源汽车市场接受也未可知。而从目前公布的时间表来看，FF目前正在搭建全球线上到线下直销组织，FF 91需要等上一年才可能交付;预计FF 81将于2023年量产上市、FF 71更是要等到2024年底量产上市。

据公司招股书，FF预计将在2022年售出2000辆车，2023年售出39000辆车，2024年售出113000辆车，2025年售出302000辆车，但外界普遍对这一计划并不看好。对比国内其他新造车势力，仅2021年上半年，蔚来、小鹏、理想的销售量分别超过4万、3万和3万。

曾经先行于行业的FF，在这场激烈的竞争中，已经掉队了。

赴美造车的“老赖”

除了拳头产品FF 91具有较大的争议外，贾跃亭作为FF创始人，其个人口碑多少对FF有着一定影响。在中国的传统文化里面，“老赖”并不是一个光彩的头衔，可对曾坐拥数百亿资产的贾跃亭而言，“老赖”是他无论如何也扯不掉的标签了。2017年，乐视网资金链断裂，在财务造假、巨额债务等危机爆发下，贾跃亭却顶上[老赖]的名号，远赴美国造车。

2021年4月12日，乐视网信息技术（北京）股份有限公司公告称，公司收到中国证券监督管理委员会北京监管局送达的 《行政处罚决定书》。经查明，乐视网于2007年至2016年财务造假，其报送、披露的申请首次公开发行股票并上市相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载。最终，乐视网合计被罚款2.406亿元，实控人贾跃亭合计被罚2.412亿元。

根据贾跃亭债务处理小组于2019年10月14日披露的数据，贾跃亭已为乐视偿还超过30亿美元，减去已冻结待处置国内资产以及可转股的担保债务，债务净额还剩下约20亿美元。同月，贾跃亭发布个人破产重组方案，决定将美国法院认定的全部个人资产，即个人持有的全部FF股权及相关收益权正式转入债权人信托。

同时，贾跃亭辞去FF的CEO一职，仅担任首席产品和用户官。简言之，通过债权人信托的方式，贾跃亭把其持有的FF股权转让给了债权人。依照美国法律，这一破产重整方案生效时，贾跃亭在美国境内的个人债务自动解除;国内债务虽然没有解除，但有了四年宽限期，债权人在宽限期内不再向贾跃亭提起新的偿债诉讼。FF股权是他名下唯一还有价值的资产，他以此为信托资产，债权人作为最终受益人，以债转股的方式成为FF的股东，贾跃亭就此从沉重的个人债务中脱身。

因此，FF上市也好，造车也罢，真的同贾跃亭有关系吗？这恐怕才是来自灵魂的拷问。

贾跃亭已没有了任何股份

2020年的时候，贾跃亭进行了债务重组，以自己持有的FF公司股权及相关收益作为信托财产，然后将自己所欠的29.6亿美元全部债务，以FF的股权偿还，把债权人变成了FF的股东，从此贾跃亭不再持有FF的任何股份，而债权人持有17.2%的股权。

FF上市成功，市值超过300亿，但贾跃亭因为不是股东，所以躲在幕后，敲钟都没有到现场来。虽然贾跃亭不再持有FF的任何股份，但后续如果FF发展得非常好，贾跃亭还是可以从中赚钱的。一是如果未来当债权人信托收到49亿美元的现金支付时，他有权获得债权人信托分配的5%，也就是2.5亿美金。二是贾跃亭将通过债权人信托持有新FF 0.35%的经济权益，这样算下来，约0.86%的经济权益。

此外，在FF管理层内还有贾跃亭的侄子王家卫，他有779.3750万股期权奖励，目前也值10亿多元。从这里看，FF上市最大意义是FF或许能够因此而活下来，同时贾跃亭也算是给自己以及债权人找到了一条继续往下走的路。

FF复杂的控制权

如果说贾跃亭和FF没有关系了，那FF究竟谁说了算呢？毕竟债权人只是想要还债而已，FF公司经营总得有人来负责，而当人们沉下心仔细查阅并梳理FF控制权时，才发现问题不是一般的复杂。如果说FF造车本身是一个“棋局”，那么“棋局”之中，管理层的控制路径、贾跃亭的债务清偿与获益、公司股权激励等同样布局精巧。

根据上市之时披露的信息，董事会9个席位中，FF管理层层层穿透控制的FF Top Holding Ltd。 （以下简称“FF TOP”）可指定4名董事，叠加CEO须为董事，FF管理层指定或担任的董事共为5名，上海明伦律师事务所王智斌律师表示，如果按照中国大陆的认定规则，控制董事会过半数人选，可以视为实际控制公司。

根据安排，FF Top 持股FF前身30.8%。另外，恒大方面持股32%，ESOP持股27.2%，供股权激励计划下期权和其他类型的獎励发行，还有10%由贾跃亭的债权人信托持有。

在投票权上，FF TOP每股拥有1︰10超级表决权，其余持股股东每股投票权分为票1、0.5625票、0票多种。这也意味着FF TOP可对FF前身实施控制。进一步来看，管理层实体通过100%持股的FF GP持股FF TOP 80%，另外20%由债权人信托持有。

这也就意味着，FF管理层通过FF GP，层层穿透后以超级表决权对FF前身实施控制。

值得一提的是，FF昔日的大股东贾跃亭正是以FF GP为平台，为激励管理人员，推进实施仿效阿里巴巴合伙人计划的合伙制度。FF GP由委员会管理，委员会由合伙人初步选举或任命的经理组成，截至当时，FF有25名合伙人，贾跃亭非FF GP成员，不过是该委员会的成员之一。

2021年1月，根据披露的相关上市计划书，董事会共有9名成员，FF管理层可通过FF TOP任命2名董事，并提名4名董事，另外，公司CEO毕福康博士将担任董事，RMG和PSAC各可任命1名董事。

不过，根据2021年7月FF合并上市时披露的信息，在初始董事人选上，FF TOP指定的董事會成员应为4名，另外公司首席执行官须为董事，因而FF CEO毕福康也为董事。在投票权上，FF TOP的持股比例与投票权持平，均为37.4%。其他股东方面，恒大方面持股稀释至20.5%，债权人信托的直接持股稀释至6.1%。

这也就意味着，FF管理层当下可通过控制多数董事席位，对FF形成控制。对于贾跃亭对FF运营施加影响的方式，根据FF此次上市披露的信息，FF GP由管理委员会管理，由8名管理人员组成，贾跃亭、王佳伟为其中成员，这也就意味着贾跃亭可通过管理委员会，层层穿透对FF产生影响。另外，王佳伟作为贾跃亭亲属，在贾跃亭前期布局FF时便扮演重要角色。

盯住高端消费市场的FF

贾跃亭能赚钱、债权人能要回钱……看似皆大欢喜的事情，可问题是谁为大佬们的欢乐买单呢？按照贾跃亭的说法，FF 91 Futurist和FF 91是目前世界上唯一在产品和技术定位上高出特斯拉Model X及S Plaid 一个档次的智能电车领域的塔尖产品。而在他口中，为此买单的车主也都是“全球塔尖用户”，而由高端消费市场构成的闭环，也成为FF（FaradayFuture）支持者鼓吹的关键。

在支持者眼中 ，FF（Faraday Future）在电动汽车消费的高端领域拥有独特的优势，并将重点转向定于2022年发布的FF 91。作为全球首个科技驱动的高端智能互联网电动汽车品牌，预计其未来5年累计销量将超过40万辆，其首款旗舰车型FF 91已获得逾1.4万份预订。支持者认为，FF将凭借其改变游戏规则的FF 91汽车在电动汽车领域创造一个新类别，并在高端电动汽车市场机遇中创造出一个重要品牌。并预计到2022年将生产2400辆汽车，到2023年将生产3.86万辆汽车。

而在FF（Faraday Future）上市之后，该公司计划在未来12个月内大幅扩充员工人数，向2022年交付FF91的目标迈进。FF称，全球招募工作将主要集中在制造、工程、供应链、设计、营销、品牌、销售和其他领域的职位，以及潜在的高级别管理职位。这些职位分布于FF在加州三个办公地点，包括在洛杉矶的总部，聚焦技术的硅谷办公室和汉福德的FF91生产工厂。

此外，FF表示，近期将宣布几位核心高管的加盟，还将为中国业务招聘关键职位，以准备在中国市场交付FF产品。

眼高于顶的FF

FF的想法不错、提出的口号和概念都很让人感动，可问题是产品和技术真的能让他顺利攻克中高端市场吗？极具未来感的外形、专业VPA纯电平台、前后共三电机、峰值扭矩1800N·m、续航700公里、百公里加速2.4s……FF91无疑均属于目前电动车领域的顶尖水平，可在比拼底蕴的智能驾驶时代，这些恐怕远不足以让FF拿下它眼里的中高端市场。

从技术层面来看，各大主机厂和高科技公司都已经从整车集成，开始向自研底层核心技术方向发展。以高等级自动驾驶技术为例。目前来看，在这个领域领先的主机厂都是全栈自研，甚至会进入到自动驾驶专属芯片的领域内。但纯从供应商处采购L2级别的驾驶辅助系统，已经远远不能满足国人的胃口。

在美国市场，特斯拉的AutoPilot，通用的Cruise以及福特的Argo A，I 同样已经有了给旗下车型L3级别的能力。在FF沉寂的那两三年里，它们通过大量试验积累了大量的数据，拉开了和FF远远不止一个身位的差距。

FF成功上市，只能说明贾跃亭资本操作真的很强，但落实到汽车产品，恐怕很难让人相信FF有足够的实力拿下中高端电动车市场。

人人都可以造车的时代

多年的成长和积淀，全球新能源汽车市场进入高速发展时期，不仅奔驰、宝马、奥迪在内的多个传统汽车企业表示会发力新能源汽车领域，更多以寻求突破的互联网科技企业也争先进入这个领域。

从今年年初开始，阿里、百度、华为、字节跳动、小米、OPPO、苹果等诸多互联网领域大佬，纷纷高调宣布将涉足新能源汽车制造。有部分企业甚至已经推出智能汽车品牌抢夺市场份额，例如采用华为多项技术的极狐阿尔法S华为HI版，是首款搭载华为鸿蒙OS智能座舱的新能源车型。

如今的新能源车市场，早已是雄群争霸。在可以预见的激烈竞争局面下，优胜劣汰的洗牌仍将继续，而动作慢了不止一拍的FF，恐怕很难轻松获得市场认可。

写在最后：不确定性太多的FF

贾跃亭和F F从不缺少话题和争议，但却少了点埋头干事儿的果决。即便真如贾跃亭和毕福康对外宣传的那样，1 0 亿美元将能够帮助F F 公司在1 2个月内推动F F 9 1 的量产，那后期的市场推广、网点布局等，都需要F F 在中美两地投入大量的资金和精力。当前新势力品牌更多还是采用直销模式，根据现有情况看，F F 在中美两地都会引入经销商代理的销售模式。彼时经销商会否全力投入，F F会采用什么样的建店标准，都存在很大的不确定性，如此的F F 和其产品，真的能让人放心投资和购买吗？