第三季度GDP同比增长4.9%

华泰证券：三季度GDP增长大幅低于预期，内需增长呈“失速”之势，政策调整如果继续滞后，实体经济现金流压力进一步上升，则金融系统相关风险可能在防风险过程中“不降反升”。三季度GDP环比增长快速下降至0.8%，显示内需增长可能已有“失速”态势。但同时伴随PPI高企，企业现金流和个人收入均承受较大压力。四季度房地产投资及交易相关产业链可能是最大的拖累项，地产投资和销售端均面临更大下行压力，进一步压低总需求增速，而基建投资仍受限于监管和资金等多重因素、回升乏力。再往前看，尽管短期内顺差仍对GDP有较大贡献，但出口的高速增长可能已接近尾声，今年底明年初外需的贡献将明显下降。当前经济自身的增长动能和融资需求均已步入快速萎缩，负反馈信号已产生，货币政策的边际宽松可能效果有限。我们认为，财政政策和监管政策需尽快配合货币政策同时放松，直接提振需求，才能达到扭转增长下行的效果。

光大证券：在疫情、汛情、限产限电多重因素冲击下，三季度经济复苏边际放缓。但是，经济的结构也正在好转，一方面，消费随着疫情回落，出现反弹;另一方面，制造业投资已经连续两月大幅反彈，除医药、电子设备等高技术链条维持强势，低技术链条（食品、农副产品、纺织）这两个月也表现较强，制造业内部分化有所收敛。向前看，预计四季度经济两年复合增速有望企稳回升。一方面，宏观对冲政策将继续发力，随着专项债发行节奏加快，基建增速有望继续回升。另一方面，我国逐步接近群体免疫状态，疫情对于居民消费和工业生产的影响也将有所减弱，制造业中枢有望继续回升。

平安证券：考虑到三季度中国经济下行压力主要来自于地方政府债务、房地产、能耗双控等领域监管政策的叠加，要想实现从三季度的“小低谷”转为四季度的“小回温”，仍需政策力度的边际调整，以及不同政策间的更好协调。在四季度通胀压力可能进一步加大、美联储启动货币政策正常化的情况下，短期内对于降息、降准等全局性政策的期待需要降低，政策需为明年的“开好局”留有空间。

国泰君安：9月生产走弱拖累增长，结构亮点在消费和制造业投资。地产成为需求端的核心拖累，单月下行达到2.3%，我们预判悲观情形四季度地产投资落到-9%，则四季度增速在4%，全年经济增速达到8%。因此不排除在限产和地产双重压力下，单季破“4”风险。政策当前易松难紧，但空间打开，需待供给主导逻辑的切换。

图说

受到疫情、汛情、高温天气等极端的时点性事件冲击，三季度GDP两年平均增速为4.9%，我们预计为年内低点。从边际上看，相比于8月份，在9月份的数据中可以观察到，制造业投资在高技术产业的拉动下表现亮眼，随着疫情的消退，消费亦有较为明显的反弹，居民的就业状况也有改善的迹象，我们预计这些趋势性因素或将延续，因此，预计四季度的经济表现将环比向上。当前经济形势并非“滞胀”，建议在把握经济运行的过程中，更多地关注结构性的分化，以及对应的投资机会。

——摘自中信证券宏观经济研究报告