公司融资模式创新应用实践研究

赵琰 中国西电集团有限公司 西安交通大学

引言

X公司为Y集团下属全资子公司，是Y公司新业务领域，在融资中存在融资难、融资贵等瓶颈，X公司通过业财融合，结合业务特点，不断创新和优化融资模式，实现财务降本增效，该模式具有推广意义。

一、融资存在问题

（一）授信储备较难

X公司为新设立项目公司，无经营业绩和近三年财务报表数据，无法申请获得金融机构授信额度，X公司设立初期获得金融机构直接授信和融资较难。

（二）融资模式单一

X公司为Y集团公司新设全资项目子公司，主要为客户提供能源项目投资、建设、运营、维护一体化服务，通过长周期收取稳定的运营服务费方式实现回款和盈利。X公司固定资产占总资产比重高达85%，属重资产结构的公司，有持续稳定的经营活动现金流，长周期的运营期限内可覆盖融资本金及利息。

因X公司的项目建设在客户厂区内，项目土地所有权归属客户，项目建设手续以客户名义办理，X公司无法通过项目贷款等方式进行融资，主要融资渠道为母公司Y集团公司为其提供委托贷款融资，融资业务存在渠道单一的瓶颈，制约X公司可持续发展。

（三）融资成本较高

根据X公司项目的投资回收期，Y公司进行自有资金委托贷款，项目回收期为5～8年，贷款期限按照项目回收期确定，委托贷款利率=LPR5年以上上浮10%-30%+税金及附加+银行手续费，融资成本在6%～6.5%区间，融资成本相对较高，导致新建项目公司财务负担较重。

二、融资模式创新实践

（一）创新背景

X公司从自身融资业务存在的问题出发，不断强化项目建设运营管理的同时，顺应我国深化金融改革、优化金融服务、有效支持实体经济的大背景，从公司实际情况和业务特点出发，不断创新融资模式，优化融资结构，降低融资成本。

（二）创新总体原则

首先，融资方案设计及创新要符合宏观金融政策和监管要求，寻找并利用低成本的融资模式。

其次，结合X公司“重资产、回收期长、现金流稳定”的特点，融资方案设计及创新要考虑项目公司的特点。

再次，融资期限与项目回收期匹配，通过“组合拳”融资模式即1+N模式进行融资。

最后，按照项目阶段考虑融资创新，新建项目公司运营成熟、符合独立融资条件的主动申请独立授信进行融资。

（三）创新融资应用

1.融资模式创新

结合X公司重资产特点，为了降低融资成本，提高融资时效性，通过融资创新将现有集团委托贷款优化为国内信用证线下融资租赁业务（以下简称“租证通”），租证通业务是国内证业务与售后回租业务的组合。国内证业务的风险资产占用率较低，银行资金成本低，可大幅降低X公司融资成本。同时，为了确保合法合规，在租证通业务中引入资信优质的租赁公司作为通道，X公司提供真实贸易背景，较好地改善传统国内证业务不便之处。

租证通融资业务模式如图1：

图1 租证通业务模式

2.融资业务流程

①租赁公司依据售后回租协议，以现汇向X公司支付XX元租金。②X公司使用银承授信额度向租赁公司开立国内证。③租赁公司向银行提供完成租赁服务的证明和租赁利息发票，银行向租赁公司提供扣除利息后的议付融资。④1年后在到信用证期日银行从X公司账户扣划XX元归还信用证融资。

3.融资模式优势

（1）符合公司特点

X公司为重资产公司，通过租证通模式融资可以盘活X公司资产；融资业务贸易背景真实，符合我国金融支持实体企业发展导向。

（2）融资成本低

租证通业务的综合融资成本低于流贷等传统业务，价格随行就市，实践应用中综合融资成本在3.6%～3.85%左右，利息提前预扣，本金到期一次性归还银行。

（3）模式灵活

租证通业务不用寻找交易对手配合融资，免去交易对手开户、提供合同发票、申请融资等环节，获得融资便捷，业务模式灵活。

（4）使用不受限制

租证通业务融资资金以支付租赁物对价的名义合规、合法的由租赁公司划回X公司账户，不用受托支付，自主使用资金不受限制，但资金不得进行股权投资，不得进入股市、房地产行业。

4.融资模式缺陷

（1）租证通方案所用资金依托于信用证，金融政策规定信用证最长期限不得超过1年，因此需要每年进行滚动操作，存在每年到期不能接续的风险。

为了保证融资接续的合规性、可操作性，防范风险，每年租证通到期时需要进行一次过桥融资，需要集团公司通过委托贷款对X公司进行过桥融资。

（2）新设项目公司无授信额度，在租证通业务开展中需要切分集团公司授信额度，集团公司在银行的授信额度需充足，且期限为1+N年。

（3）在租证通业务中，X公司需将等值自有资产抵押给租赁公司，并在中登网进行抵押登记，在租证通业务周期内资产受到限制，影响再融资。

（4）在租证通业务中，需要资产发票或对资产进行资产评估确定租赁物价值，资产必须为建成状态，租证通模式对新建项目的建设期不适用。

5.融资模式再优化

（1）过桥融资模式

对租证通融资存在的缺陷进行再优化，通过引入过桥融资，将租证通融资期限优化为1+N年，在取得低成本资金的同时获得长周期的融资。

过桥融资业务模式如图2所示：

图2 过桥融资业务模式

X公司的资产可以办理分批售后回租租赁，待1年到期前，通过过桥资金用上述模式重复操作，X公司获得新的设备租赁款用于偿还老租赁融资款，使得此方案可以持续滚动操作1+N年。

（2）组合融资模式

在建设期通过引入银行承兑融资或外部流贷资金和集团委贷方式融资，运营期通过租证通融资，形成全流程组合融资方案，解决项目公司低成本、长周期融资需求。

组合融资模式如表1：

表1 组合融资模式

（3）在项目公司运营稳定后X公司主动申请独立授信，授信可用于租证通过桥融资，进一步优化租证通模式融资。

三、融资风险及防范措施

（一）融资风险

1.合规监管风险

在金融监管收紧和市场流动性长时间宽松的大背景下，租证通业务贸易背景的真实性和租赁标的物转移的合法性是银监会审查重点。

在租证通业务实践中，将地下管网、土地、商标等无形资产作为租赁标的物在租证通业务实践中存在监管风险。

2.交易主体风险

租证通业务中的交易主体租赁公司存在诉讼、司法冻结、征信预警情况，导致租证通业务落地存在障碍和风险。

3.到期不能接续及偿还风险

由于租证通方案所用资金依托于信用证业务，金融政策规定信用证最长期限不得超过1年，存在每年到期不能接续的风险。若X公司在经营中出现极端风险，存在无法按期偿还1+N年到期租证通融资的风险。

（二）风险防范措施

1.业务真实合规

首先，租证通业务中的租赁标的物为X公司拥有所有权的生产设备、办公楼及附属设施，资产权属清晰，易于变现，产生收益。其次，按照资产账面原值和第三方审计报告中列示的租赁物原值确定租赁标的物价值。最后，X公司需取得全额租赁物发票，确保租赁标的物转让价款和租赁标的物价值相符。

2.优选合作交易对手

首先，租证通业务中要求合作的租赁公司为银行战略合作单位。其次，融资前要求银行严格检查合作租赁公司的征信、预情况警、黑灰名单和司法冻结等公开信息，若通道出现瑕疵，银行会立即更换备用通道机构。

3.提升运营管理水平

首先，X公司从项目建设源头进行把控，严格控制项目建设和运营成本；其次，X公司为资产购买财产保险，做好日常安全生产管理；再次，X公司加强日常现金流管理，按月预留还款保证金，每年租证通融资到期，根据公司现金流情况进行部分融资归还，按照归还后的额度进行过桥续接；最后，X公司通过优化建设运营全流程管理，增加经营积累，不断提升造血能力。

结语

在我国金融改革和支持实体经济的大背景下，一方面，X公司需要深入分析现有融资模式存在的问题，结合公司业务发展特点，通过主动研究金融政策，创新融资模式并不断拓展融资渠道，达到优化融资结构、降低融资成本。另一方面，X公司需要不断强化经营管理，增强盈利能力，提升内源性融资能力，通过以产促融，以融促产，实现产融结合的目的。