奥康国际财务战略研究

□文/刘静利

（天津科技大学经济与管理学院天津）

［提要］近年来，随着收入不断增加、消费观念不断转变，鞋服业也发生重大变化，使得我国鞋服企业不得不采取措施，以实现企业的可持续发展。从财务角度看，管理者应设计和选择与企业整体发展战略相适应的财务战略。本文选取奥康国际为研究对象，从财务战略基本概念着手，了解其基本情况，计算分析财务指标，了解财务状况和经营业绩。结合公司的内部和外部发展环境及业务模式，对奥康国际的融资、投资、营运资金管理、股利分配等战略进行分析，以了解其实施情况，并提出相应优化建议，以达到财务战略有效实施和战略目标高效实现的目的。

面对当今复杂、多变、动态的市场环境，财务管理的内容不再局限于财务管理本身，而是与战略管理相结合，将两者共同运用到企业管理中，以实现企业的战略目标，推动企业的健康发展。由此来说，制定一个适合的财务战略，来实现企业资源的合理配置就尤为重要。从理论上说，作为企业整体战略子系统的财务战略，其有效实施有着重大意义：财务战略以企业整体战略为基础，提高企业适应环境的能力；财务战略以企业的整体绩效和长期利益为出发点，对维持企业的竞争优势地位，保持良性发展具有重要意义。从现实上说，对奥康国际上市公司财务战略的研究，有利于保证奥康国际获得长足稳定的获利能力，有利于抵御商业风险，为公司长期健康稳定发展奠定良好的财务基础。

一、企业发展与财务战略

（一）财务战略的概念。财务战略是指企业以高效配置资金及资源并使其加速流通为目的，为企业提出精准可持续的发展规划来实现企业竞争力最大化，对内外环境进行有效分析，实现计划对资金流动产生的长期影响及整体和创造性资金流动的执行过程。

（二）财务战略的内容。财务战略的内容可分为融资战略、投资战略、营运资金管理战略和股利分配战略。融资战略是指为了能使企业的生产经营和投资活动有效实施而采取的资金筹集方案。投资战略类似于一项投资计划，旨在根据公司的整体战略和业务发展目标，实现公司的长期发展，扩大公司规模。营运资金管理战略是指资金运转的流动性。这与企业内部的风险控制有关，也能把营运资金控制在稳定范围内以保证资金链的良性循环，同时降低企业的财务风险。股利分配战略就是对利润进行分配，协调留存收益和股利分发之间的关系。上市公司的股利分配政策由四部分组成：剩余股利分配政策、固定股息支付率政策、稳定增长股利政策和正常股利加上额外的股利政策。

二、奥康国际基本情况

（一）公司简介。奥康国际，也就是浙江奥康鞋业股份有限公司，于2001年11月12日正式成立，总部位于浙江省温州市。该公司于2012年4月26日在上海证券交易所A股主板正式挂牌上市。公司的主要业务是皮鞋和皮革制品的开发、生产、零售和分销，公司产品涉及各种鞋类产品以及皮具配套产品。

（二）发展历程。奥康国际的发展可以分为如下三个阶段：1988～1991年是企业进行资金和经验积累的初始阶段；1992～1994年是企业扩建厂房、标准化与品牌建设的起步阶段；1995年至今是企业的快速发展阶段。1995年6月，成立奥康集团有限公司。1998年2月，成为全国行业十强。2011年11月，设立浙江奥康鞋业股份有限公司。2012年4月26日，正式在上海证券交易所A股主板上市。

（三）企业财务状况分析。财务战略的制定与财务状况密不可分，财务分析就是对企业的财务现状和经营业绩进行分析。2016年以来，奥康国际的净资产收益率由12.14%下降到9.3%，基本逐年下降；销售净利率由9.40%下降到0.92%，也几乎逐年下降，表明奥康国际的销售能力有待提高。流动资产周转率维持在0.85左右，2020年达到了0.91，说明存货基本得到了利用。总资产周转率总体呈下降趋势，应注意对其全部资产的管理及使用，以免影响奥康国际的营运能力。奥康国际2016～2020年流动比率由3.5%增长到4.16%、速动比率由2.59%增长到3.11%，看出企业现金资产的获利能力比较高，流动资产逐渐得到有效利用。资产负债率维持在50%以下且远低于平均水平，表明奥康国际负债较少、风险低。近5年来，奥康国际发展能力的各项指标均呈下降趋势，且开始出现负增长，表明企业发展速度有所放缓，因此应关注企业的后续发展能力。公司可采取酌情降低价格做促销的方法来减少库存，加强其成本费用控制能力。企业应该制定与当前经济环境相匹配的财务战略，完善资本结构，以促进企业可持续发展。

三、奥康国际发展环境与商业模式分析

（一）内部环境分析。奥康国际采用多品牌运营模式，主要以“奥康”品牌为主，辅以“斯凯奇”、“彪马”等品牌，产品主要销往我国一、二、三线城市，满足高、中、低消费者的不同需求，这种品牌互补的模式对奥康国际的发展起到推动作用。生产模式包括自主生产和外包生产。销售模式以“直营+经销”为主，辅以团购、出口和线上销售的运作模式。国家统计局最新发布显示，2020年社会消费品零售总额实现391，981亿元，同比上年下降3.9%；全国网上零售额117，601亿元，比上年增长10.9%。新消费群体的突起和数字时代的不断发展，线上渠道市场份额逐渐增加，智能时代的全面普及，移动营销成为趋势。随着新零售技术的进一步发展，零售业态将更加丰富，线上、线下、新零售等业态将在经济中将扮演不同角色。

（二）外部环境分析。我国目前有四大制鞋基地，主要集中在华东、华南和西南地区，呈集群式发展。受成本上升、国际贸易摩擦和同行业竞争等影响，传统制鞋业逐渐转移到生产成本低的东南亚。近年来，原材料价格急剧上涨，对本就利润微薄的鞋服业来说又多添负担，人力成本也同步上升，使得原有低廉的国内劳动成本优势大打折扣。随着消费观念和需求的变化，居民的消费结构也在不断变化，促使鞋类市场被进一步划分，优胜劣汰更加明显。2020年新冠肺炎疫情对国内鞋服行业线下零售渠道带来了极大的挑战，此次疫情的冲击，加速了鞋服企业线上渠道的优化和布局。随着互联网及数字时代的发展，各大鞋服企业不断加码社交电商，推出淘宝线上专场、微信秒杀、小程序分销、不同区域轮流直播等创新场景。信息技术的发展优化以及近年来“互联网+”的发展，使得智能制造成为可能，传统鞋服企业正在经历颠覆性变革。

（三）商业模式分析。奥康国际集自有、代理、国际运动等多种品牌于一身，集商务、休闲、运动、时尚等多种风格于一体，囊括鞋、服、皮具、包、袋等全品类多品牌的AOK-MART集合店的商业模式，在奥康26年的发展过程中，商业模式不断创新。如今，奥康的商业模式不仅满足了消费者的个性化需求，还提供高端定制服务，开创多元时尚体验时代更利于兼顾更广泛的客户群体。对企业商业模式进行分析，对企业财务战略的研究有一定的指导作用。

四、奥康国际财务战略分析

（一）融资战略分析。资金来源、结构在企业的融资过程中一直是重点关注的对象。由各年年报可知，所有者权益是其内源融资的主要来源，其次是流动负债，以商业信用融资为主，属于被动融资。（表1）

从表1可以看出，在2016～2020年间，债务在奥康国际资金源中占比较小，占比较高的主要还是所有者权益，这说明奥康国际依靠的主要是内部资源的积累。而流动负债中，占比较大的是无利息的商业信用借款，相比于其他负债而言，商业信用融资手续简单比较容易进行，不过也存在融资费用高、偿还期短、风险大等不足。奥康国际的商业信用融资在近5年是负债总额中的主要构成部分，一直保持着65%以上的占比，是负债总额中的重要部分。因此，企业选择此种方式时，应当谨慎。

表1 奥康国际资金来源构成一览表

（二）投资战略分析。影响投资战略的因素分为企业内部的经营情况、筹资及开发市场能力和外部的宏观政治经济背景及行业市场环境两个方面。奥康国际2016～2017年的净现金流量始终为负数，这就意味着奥康国际在这3年间现金流出多于流入，投资活动较多。2016～2020年，奥康国际的销售、管理费用及研发投入均在增加，表明在过去5年，奥康国际加大生产经营投入，扩大公司规模。同时，奥康国际处于稳定发展阶段，注重新产品研发有利于企业的未来发展。

并购战略可以使企业无需花费大量资金来组建自己的研发团队而是通过并购利用开发新产品，打造自主品牌，拓展公司未来发展空间。2015年6月9日，公司的全资子公司奥港国际（香港）有限公司以现金方式受让兰亭集势股份24，553，810股，占股25.66%，此次并购使奥康国际对核心技术方面的某些壁垒有所突破，免去研发投入，为公司进行新技术的研发提供支持，在市场中保持领先的地位。

（三）营运资金管理战略分析。营运资金为流动资产和流动负债的差额，可以衡量营运资产的期限结构是否合理。该值为负时，说明企业存在短债长投的现象，会导致企业营运资产到期无法收回；当该值为正时，企业的运作资产会在债务到期前收回，财务风险降低；该值为零时，债务资产完全投入运营之中，利用效率最高。2016～2020年奥康国际的营运资金均为正值且数额较大，可以反映出这5年间奥康国际各项资产、负债的利用不够充分，使得运作成本增加。因此，需要及时改变企业资金的使用计划，提高使用效率，及时寻找存在的不足，加强各项资产的管理，提高经济效益。

（四）股利分配战略分析。2016～2020年奥康国际每年都会发放股利，基本上维持在每10股派息5.0元（含税）的基础上，并且均以现金股利方式进行，没有进行转股增股。从派发金额上来看，公司显然采取了较高的现金分红方案，同时股利支付率整体增加，留存收益率整体减少，采取此种分配方式是在考虑奥康国际最近几年稳定发展的大趋势的基础上，以扩大企业的市场份额为目的。

五、奥康国际财务战略完善建议

奥康国际财务战略在整体上极大地推动了企业的可持续发展，但在上文对其指标的分析过程中，不难发现财务战略的实施中存在企业利润减少、负债增加等问题。因此，为了实现财务战略的有效实施，提出如下优化建议：

（一）融资战略。对融资重心进行转移，使内外部融资比例恰当，积极地发挥财务杠杆的作用，增加企业银行借款，注意短期长期借款结构。

（二）投资战略。奥康国际应保持较高水平的研发投入，发挥技术优势。此外，奥康国际还应该不断开发新的市场、获取新的客户，为研发新技术和新产品提供宣传和推广的平台。另外，应根据各地市场的需求，适时适量的设立子公司，避免盲目扩张和不必要的成本消耗。

（三）营运资金管理战略。应减少流动资产的持有成本，针对流动资产中各项资金的特点制定相应的管理政策，提高存货和应收账款的周转速度，保证短债短投、长债长投，有效控制企业的偿债风险。

（四）股利分配战略。依旧采取稳定可预期的股利分配政策，来向社会传递公司的健康发展态势，并保证公司的稳健经营与有序发展，以树立企业良好发展的优秀形象。

企业财务战略的制定服从于企业整体战略，整体战略又由企业所处社会环境决定。企业管理者据其分析现有的财务战略在哪里尚不完善，然后结合当下目前企业内外部环境，对现有的财务战略提出建议，使其在发挥经济效益的同时能够实现较强的社会效益。本文对奥康国际进行分析，首先通过近几年财务数据分析，研究其财务战略；其次结合与财务战略有关的财务指标对该公司进行了全面的研究，发现了财务战略中不足之处；最后针对存在的这些问题提出相应建议，如调整融资重心、加大研发投入、利用股票回购的方式替代现金股利派发等，以期使奥康国际的财务战略得到优化与完善，进而实现企业利润最大化的最终目标。