套期保值在企业规避外汇汇率风险中的运用分析

宣兆璇

【摘  要】随着经济的快速发展，全球贸易的范围和规模逐渐扩大，世界大多数国家采取的浮动汇率制度给企业在国际贸易往来中带来了一定的风险，减少或规避汇率风险成为我国经济发展需要面对的课题，运用套期保值逐渐成为企业生产经营中不可或缺的策略。论文对外汇套期保值的原理进行了简要介绍，主要阐述了在套保过程中可能出现的风险问题以及解决的一些建议。

【Abstract】With the rapid development of economy， the scope and scale of global trade expands gradually. The floating exchange rate system adopted by most countries in the world has brought some risks to enterprises in international trade. Reducing or avoiding the exchange rate risk has become a subject that China's economic development needs to face， and the use of hedging has gradually become an indispensable strategy in enterprise production and management. This paper briefly introduces the principle of foreign exchange hedging， mainly expounds the risk problems that may occur in the hedging process and some suggestions to solve them.

【关键词】套期保值;汇率风险;运用

【Keywords】hedging; exchange rate risk; application

【中图分类号】F832.6                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）10-0125-03

1 引言

随着经济全球化发展的不断深入，各国之间的国际贸易往来更加密切，随着浮动汇率制度在世界各国的普及，给以外币进行的商品交换或投资带来了一定程度上的汇率风险。我国在对外交易往来中，为降低因为汇率波动所带来的经济损失，一般采用的是套期保值的方法。以更好地实现和提高套期保值的效果为目的，论文对套保在实际操作中的运用进行了详细的分析。

2 运用套期保值方法来规避外汇汇率风险的概述

2.1 外汇汇率风险的介绍

汇率风险是指国际之间在进行贸易往来时，以外币计价的资产或负债，因为汇率的波动而有可能引起价格的涨跌。当今世界大多数国家都采取浮动汇率制度，这种制度给国际贸易和投资带来很大的不稳定性，使企业在国际贸易中遭受經济损失。自2005年7月21日起，我国开始实行浮动汇率制度，以市场供求为导向，参照一篮子货币，进行有效的调节和管理。近年来，人民币汇率有升有贬，波动较大，这对企业在汇率风险管理方面提出了更高的要求。

2.2 外汇汇率套期保值的原理

外汇汇率套期保值是指通过进行外汇期货交易，达到降低以外币计价的资产或负债受汇率波动影响的程度。具体来说，套期保值就是一笔“对冲”交易，在已有的即期或远期的外汇交易的基础上，买卖数量相同但交易方向相反的外汇期货合约，来实现反向对冲，以一方的盈利来弥补另一方的亏损，互相补偿，规避了因外汇市场价格波动所带来的汇率风险，降低或平滑未来的现金流波动，保证企业的经济收益和生产经营。

2.3 套期保值的基本原则

运用外汇套期保值，需要满足其四大基本原则，这是进行套保的基本前提：

①远期或期货的交易品种相同或相近，可以进行交叉套期保值;②时期相同或相近，可采取套期保值展期或滚动套期保值;③交易方向相反，进行多头或空头的套保;④交易数量相同或相近，防范数量风险。

2.4 外汇汇率套期保值的方法

根据交易方向的不同，外汇汇率套期保值可分为多头套期保值和空头套期保值2种。多头方是指将来购买标的资产的一方，又称为买入套期保值，它是指交易者担心未来价格上涨而带来亏损风险，选择先在期货市场上低价买进期货，在现货市场上卖出期货，将来再买进现货。多头套期保值的方法主要适用于国际贸易中的应付账款和短期负债，减少或避免外汇汇率的上升而造成损失。空头方是指将来卖出标的资产的一方，又称为卖出套期保值，先在期货市场卖出期货，将来在现货市场交割价格出现下跌时，可以用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损，并买进之前卖出的期货合约。空头套期保值的方法主要适用于国际贸易中的应收账款，用外汇支付的外国贷款等。

3 运用套期保值在实际操作过程中可能出现的风险问题

3.1 套期保值决策不当

套期保值决策的制定是指现货市场的经营者，根据市场实际情况作出是否在期货市场做套期保值交易的决定。套期保值并不是简单的买卖，作出的每一项决策都应该经过对市场行情的准确判断，一旦对行情判断不当，就会作出相反的策略选择，造成巨大的经济损失。企业在判断外汇市场价格呈上升趋势时，倾向于买入套期保值，但在判断外汇市场价格呈下降趋势时，倾向于卖出套期保值。然而市场趋势的发展并不是按照投资者的意愿来发展的，套保的决策不能单单依靠简单的套保方式，需要考虑价格波动的概率、价格波动的幅度、损失金额的权衡、套保花费的成本等，制定合理有效的套保决策是企业实现规避外汇汇率风险目标的前提。

3.2 基差风险

在套期保值过程中，如果期货的标的资产与需要套保的资产不是同一种资产，或者期货到期日与需要套保的日期不一致，很难保证未来套保结束时，基差等于零，这种不确定性就叫作基差风险。基差在商品的实际价格运动过程中，总是不断变化的，基差的变化是是否完全实现套期保值的判断依据。当基差出现有利变动时，可以实现套期保值的效果，还可以获得额外的利润收入，一旦基差出现不利变动，套期保值会受到影响，并使企业遭受损失。

以中盛粮油企业为例，中盛粮油工业控股公司是一家在香港上市的内地企业，2005年9月16日，公司中期的业绩报告公布其在6个月内总共亏损2.27亿港元，其中期货套期保值亏损7490.3港元。该公司中期出现巨额亏损归结于套期保值的失败，在中粮的套保过程中存在2个基差的变动对该公司套期保值组合产生了不利的影响。首先，中盛粮油在进行套期保值时基差偏高，达到2500元/t，使得进口国外豆油到国内销售可以获得较大的利润，国外豆油的高需求量使得国内豆油价格逐步下跌，基差不断缩小。其次，基差的缩小出现偏离正常标准的情况，国内豆油价格低于国外价格，基差变动出现了2个极端的变化，基差不利的变动使该公司遭受了巨额的亏损。

3.3 保证金金额不足

在进行外汇套期保值时，要根据采购的数量或产品销售的数量来计算最优套期保值头寸，生产规模与头寸呈正相关，企业在进行连续性的生产经营时，持有头寸的时间较长，即使进行套期保值的方向是正确的，也会导致保证金金额不足。在套期保值的交易中，要考虑资金问题，期货实行逐日盯市结算制度，一旦期货市场价格出现不利变动时，短期资金流动将带来持续性的影响。并且投资者被要求追加保证金来达到规定资金的标准水平，一旦因为资金不足无法及时缴纳保证金时将会被强制性平仓，会造成严重的亏损。

以德国金属公司为例，1993年德国金属公司对原油进行多头套期保值，与客户签订长期的保值合同，但期货头寸因为后来原油价格的下跌出现了亏损，这时需要追加保证金。最终因为没有追加资金，被迫砍仓，在清仓结束之后原油期货又涨回到原来的价格，使该公司出现了13亿的巨额亏损。

3.4 投机亏损

在運用套期保值来减少或规避外汇汇率风险时，应该明确套期保值的目的是规避汇率价格波动的风险，而不是追求市场收益。操作过程中应该严格遵守保值的原则，使期货交易总量与同时间现货交易总量相适应。企业在选择套期保值进行规避风险的同时，也等于放弃了因价格变动而带来的利润。如果为了追求一定的利润对头寸数量不加以有效控制，超出生产或加工的规模，这种过度投机的行为将会造成巨大的损失。据以往市场研究显示，如果企业坚持最初的套期保值策略，不因外汇市场波动而频繁改变策略，最终企业是可以实现原有的套保目标并扭亏为盈。一些企业高层追逐利润，希望公司的套期保值策略可以获利，使策略趋向投机性和功利性，这为未来套期保值遭受亏损埋下了隐患。公司应该明确进行套期保值的根本目的就是保值，减少风险带来的损失，不是以此来获得额外的收益，通过成功保值规避汇率风险之后，公司通过正常有序的经营再来追求获取收益，不要因为贪图一时的利润，为未来的亏损留下隐患。

3.5 场外交易衍生品的违约风险

由于场外交易市场是分散无形的市场，没有固定的交易场所，寻找合适的买卖双方进行协商议价，在没有任何组织的保障下进行大量交易衍生品，这会造成违约风险很高。并且场外交易金额和期限与现货交易市场不一致时，要支付一定的期权费用。如果在场内进行买卖期权、期货时，有严格的交易机制，并对报价方式和波动幅度有明确的规定，交易所为交易双方提供担保，并对风险进行有效把控。

3.6 信息不对称

信息不对称是指市场交易者之间获得的信息数量不同，有的交易者因为获取信息不足导致出现决策失误或决策不当的现象。对于获取信息较为充足的交易者，往往在交易过程中处于有利地位。信息不对称使各企业在进行套期保值时出现了博弈，使得作为外汇汇率风险防范措施之一的套期保值并不一定会给企业带来收益，特别是对于发展较好和小型公司而言，套期保值的成本和信息不对称给企业带来的价值损失是不可低估的。如果外界投资者和公司内部管理层可以及时向市场传递财务危机或风险的信号，一些公司就可以通过不进行套期保值或进行少量套期保值，有效避免了公司遭受巨大的亏损，使公司保持较好的经营状况。

4 套期保值在实际操作中出现相关问题的对策

4.1 优化保值方案

外汇套期保值在实际操作中可能会出现决策不当、操作失误、达到效果较差等问题。不同的企业在面对外汇汇率风险时选择套期保值的方法是不一样的，制定的方案也是不尽相同。在开始制定方案时，要综合考虑多种影响因素，让专业人员对企业可能遭受的外汇汇率风险进行一个分析评估，结合企业经营的具体情况，去选择适合当前形势的、品种流动性较好的交易方案。企业要将其保值手段与保值交易相结合，进一步实现企业套期保值的合理化发展，促进企业交易的流通性发展，降低外汇汇率变化造成风险。在制定完套保方案之后，一定要实时跟踪外汇市场的变动和其他因素的影响，根据形势变化来优化改进保值方案，确保方案得到有效的实施。

4.2 加强内部风险管控和监督

企业在选择用套期保值的方法来规避外汇汇率风险后，并不意味着没有风险的存在。在外汇套保的过程中，基差风险代替了现货市场风险，还有汇率风险、移仓风险、投机风险等。为防范这些风险因素，首先需要加大企业内部管控和监督的力度，内部管控要以规避外汇汇率风险为前提，转变原有发展模式，通过规范实际的操作流程来进一步提升交易及保值手段，实现交易的合理化进行。企业内部财务人员和操作人员对风险进行及时的量化，对重要数据进行实时跟踪，一旦发现问题要进行及时上报，进行修改调整。其次，是对人员操作的监督。对于主要负责的财务人员也要进行监督管理，企业内部成立专门的监督小组进行定期督查，完善工作审核机制，开展套保相关技术的培训和思想教育，提升财务人员的工作能力和职业素养，防范有些财务人员因为忍受不住利益的驱使做出违规或违法的行为。最后，要建立相对完善的风险管控体系，设立风险防控的有效机制，一旦出现风险因素的变动，企业可以实现有效控制，有条不紊地进行优化调整。

4.3 执行资金签批流程

在外汇套保的操作过程中，可能会出现保证金金额不足的问题。即使企业在选择外汇套期保值决策的方向是对的，但由于生产规模较大，头寸持续时间较长，也有可能会出现这种问题。要考虑企业的财力，要剖析期货保值的资金需求，结合企业的资金筹集才能来判断保值的规划。在资金办理方面要留出一定的备用保证金，仓位要控制在必定范围内。为合理规划和有效使用保证金，企业高层需要对资金的期限和使用额度进行一个严格的规定，并由财务部门设立一个使用资金的签批流程，注意签批流程不能过长，明确具体到每个审批人的责任，每一时期、每个时点所投入的资金都要严格按照流程来进行，不能超过企业批准的上限，保证每笔资金的有效使用。

4.4 完善外汇套保管理体系

外汇套期保值管理体系这里指的是在进行套保的过程中企业内部要分工透明，企业高层和套保专业团队发挥的职责要有明确的规定，建立更加完善的评估体系以提高套保的效果。一些企业在外汇套期保值出现浮亏时，企业高层就会将责任全部推给套保专业团队，并强行改动已制定的套保方案，迫使套保团队开始逐利进行投机，最终企业遭受巨额亏损。公司高层与团队人员权责关系不明确造成两边的矛盾对立，让套保过程中出现了恶性循环。首先，公司管理体系在套保管理机构的职责方面要权责分离、交易决策方面和交易风险防控方面要设立严格的规定，严格遵循业务操作流程和控制程序。其次，工作人员在评估外汇套保方案的效果时，要全方面考虑，将套保对企业的经营带来的盈亏和本身所带来的盈亏综合起来，以此来完善现有的套保评估体系，使套保的效果也得以提升。

5 结语

综上所述，随着经济的快速发展，国际贸易的范围不断扩大，各国逐渐开始实施浮动汇率制度。在此背景下，运用套期保值来有效规避外汇汇率风险成为必不可少的工具，但在实际操作过程中也会出现很多风险性的问题。由此可见，套期保值的作用具有两面性，我们要理性地分析和看待。在国际贸易中出现外汇风险时，为有效发挥套期保值的作用，需要不断优化调整企业的套保方案，对风险进行实时的量化和跟踪，加强内部的管控和监督，实施资金的签批流程，形成完善的外汇套期保值管理体系。企业只有真正做到高效、合理地运用套期保值方法，才能切实起到防范外汇汇率变动带来的风险和经济亏损的作用。

【参考文獻】

【1】袁程林.论套期保值在规避外汇汇率风险中的运用[J].全国流通经济，2020（6）：41-43.

【2】唐韬.人民币开放进程中对外投资企业汇率风险管理研究[D].长沙：湖南大学，2014.

【3】胡习文.跨国公司外汇风险管理研究——以A集团为例[D].北京：首都经济经贸大学，2015.

【4】张倩，冯芸.套期保值还是投机——基于中国上市公司的实证分析[J].中国工业经济，2014（12）：143-155.