上市险企中报观察

谢玮

截至8月末，在沪港两地上市的中国人寿（601628.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人保（601319.SH）、新华保险（601336.SH）、中国平安（601318.SH）五大上市保险公司2021年中报全部完成披露。

2021年上半年，保险行业的日子似乎难言“顺心”。一方面，A股上市险企股价低迷，来自资本市场的压力为企业平添不少烦恼。另一方面，险企的传统盈利模式面临重重考验，受疫情和宏观经济环境的考验，传统保险行业供给模式无法与新消费需求有效匹配，行业转型势在必行。

净利润 “四升一降”，成败于“投资收益”

从2021年上半年“成绩单”看，五大上市险企合计实现净利润2523.14亿元，日均净赚7.99亿元。

综合各家中报数据，2021年上半年，中国人寿归母净利润为409.75亿元，同比增长34.2%;中国太保归母净利润为173.04亿元，同比增长21.5%;中国人保归母净利润为168.84亿元，同比增长34.0%;新华保险归母净利润为105.55亿元，同比增长28.3%;受投资收益影响，中国平安归母净利润为580.05亿元，同比下降15.5%。

投资收益成为助推不少险企净利润增长的“利器”。

中报数据显示，2021年上半年，中国人寿实现总投资收益1176.38亿元，同比增长22.4%，总投资收益率达5.69%;中国太保实现总投资收益493.4亿元，同比增长28.4%，总投资收益率为5%;中国人保实现总投资收益353.62亿元，同比增长34.9%，总投资收益率为6.7%;新华保险实现总投资收益311.17亿元，同比增长48.1%，总投资收益率为6.5%。

而中国平安则“反受其累”，实现总投资收益660.54亿元，同比下降23.1%，总投资收益率为3.5%。中报显示，2021 年上半年，中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359億元，对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为 208亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为61亿元。

在业绩发布会上，中国平安联席CEO姚波透露，如剔除华夏幸福减值计提影响，公司归属于母公司股东营运利润同比增长18.3%，归属于母公司股东净利润同比增长14.7%。

数据来源：各险企2021年半年度报告编辑制图：《中国经济周刊》 采制中心

姚波表示，今年上半年，中国平安已对华夏幸福这笔投资进行审慎风险计提，整体拨备已占风险敞口60%以上。“在河北省政府牵头下，中国平安作为华夏幸福债委会成员之一正积极参与风险处置工作。下半年，将根据实际情况继续评估，若情况好转，拨备可不再计提，甚至有转回的可能。若情况没有明显好转，或化债方案明确后，再进一步计提拨备。”

新业务价值普降，寿险转型势在必行

尽管头部险企净利润指标依然亮眼，但对于寿险行业关键的新单保费、新业务价值、新业务价值率等关键指标却普遍呈现下降态势。

具体来看，中国人寿新业务价值为298.67亿元，同比下降19%;太保寿险新业务价值为102.31亿元，同比下降8.9%;人保寿险新业务价值为24.12亿元，同比下降25.2%;新华保险新业务价值为40.9亿元，同比下降21.7%;平安寿险及健康险新业务价值为273.87亿元，同比下降11.7%。

从各家业绩会上可以明显感到行业普遍面临的压力。

中国人保副总裁、董事会秘书李祝用分析称，人身险面临行业性的清虚治理及转型问题，传统的增员驱动和销售透支的发展方式难以为继，新的以客户为中心、以价值为本的深层次经营逻辑和发展模式没有建立起来。

“整个寿险业都面临很大压力。”中国人寿总裁苏恒轩则在业绩发布会上直言，一方面由于今年上半年全球疫情仍在持续演变，外部不确定、不稳定因素较多，国内经济恢复仍处于不均衡状态;另一方面居民消费意愿降低。疫情影响下，居民对长期大额支出以及非必要产品方面开支较为谨慎，寿险产品的市场吸引力不足。

“上半年整个行业的新业务增长处于低位，出现了负增长，中国人寿也不例外。虽然存在不利因素，但我们认为，当前面临的是短期挑战，是行业结构与新的供求平衡形成的阵痛期。我们还是坚定看好中国寿险业的长期发展。”苏恒轩表示。

数据来源：各险企2021年半年度报告编辑制图：《中国经济周刊》 采制中心

数据来源：各险企2021年半年度报告编辑制图：《中国经济周刊》 采制中心

经过几十年发展，国内寿险行业已行至变革前夜，代理人“人海战术”模式经过多年粗放式发展，遭遇展业难度增加、质量亟待提升的困境。

不过，在过去数年，头部险企已启动寿险改革，在放缓增长代理人数量的同时，持续深化改革，努力提质增效。

2021年上半年，各家险企代理人队伍规模继续呈现收缩趋势。

公开数据显示，五大上市系寿险公司，寿险代理人的数量较去年末减少83万人。分公司看，截至2021年6月末，中国人寿、太保寿险、人保寿险、新华保险、平安寿险及健康险的个险渠道代理人数量较去年末分别减少22.8万人、10.8万人、16.5万人、16.5万人和14.6万人。

新华保险副总裁李源谈及代理人队伍规模缩减时指出，当前寿险行业存在“四个不匹配”：一是队伍与客户年龄不匹配;二是产品供给与客户诉求不匹配;三是销售场景与消费模式不匹配;四是队伍收入和留存率不匹配。

“20世纪90年代营销员队伍每个月可以拿到2000元至3000元的收入，那时算是高收入。经过几十年的发展，行业的平均收入只有3000元到4000元，收入不稳定，与队伍的留存是不匹配的。” 李源说，“做金融、做保险的收入，3000多块钱远远不够。所以说，改变具体销售人员队伍的收入，是我们接下来非常关键、重要的事情。”

“整个寿险代理人渠道改革非常艰难，要改变几十万人。”中国平安联席CEO陈心颖在上半年业绩发布会上坦陈，寿险代理人渠道改革很艰难，但刻不容缓而且没有退路。代理人队伍要从大进大出转向高质量、高产能、高收入的“三高队伍”模式，必须进行深度改革，这至少需要3年时间。代理人的减劣提优是困难的，行业吸引力下降还需直面。“但我们会逐步把质量提起来。”陈心颖说。

车险综改影响持续，倒逼险企精细化经营

去年9月19日启动车险综合改革以来，上市险企的车险保费均出现下降趋势，财险板块增长的压力陡增。

银保监会9月7日公布数据显示，车险综改累计为我国车险消费者减少支出超1700亿元，“降价、增保、提质”的阶段性目标基本完成，车险市场呈现保费价格、手续费率“双降”和保险责任限额、商车险投保率“双升”的新局面。

车险业务在财险业务中的占比也在下降。

银保监会的数据显示，通过改革，车险业务在财险业务中的占比降为51.8%，同比下降5.4个百分点，比例已基本接近美国（43%）、日本（50%）等世界主要经济体的平均水平。

具体来看，受车险综改持续影响，各家车险保费均有所承压。中报数据显示，人保财险、太保财险、平安产险3家财险的业务收入分别为2518.25亿元、815.6亿元、1333.1亿元，同比增速分别为2.5%、6.4%、-7.5%。而车险保费收入则均有下滑，3家车险业务收入分别为1207.55亿元，446.42亿元，890.15亿元，同比增速分别为-7.8%、-6.92%、-6.93%。

对此，中国人保表示，由于费率下降，车均保费同比大幅减少。同时，车险综改后，由于车均保费同比减少和赔付责任增加，机动车辆险赔付率为70.3%，同比上升12.7个百分点;综合成本率为96.7%，同比上升1.9个百分点。

中国人保表示，人保财险将加强车险精细化管理，巩固农业保险等政策性业务优势，大力推动商业非车险业务发展;消化历史包袱、推进打假减损，重点解决承保、销售、理赔等成本管控的痛点，实现成本领先。

数据来源：各险企2021年半年度报告编辑制图：《中国经济周刊》 采制中心

中国平安则表示，受车险综合改革影响，保费规模短期承压。平安产险通过优化客群结构、加强风险筛选等管理举措，2021年上半年整体综合成本率同比优化2.2个百分点至 95.9%。

平安产险称，未来将不断优化成本结构，提升盈利水平;坚持以高质量发展为目标，以客户为中心，进一步加强客户线上化服务，持续深化科技在车险业务经营中的应用。同时，平安产险将推动产品和服务创新，推出专属新能源车险产品，满足客户多样化需求，推动车险业务平稳健康发展。

优化客户经营和精细化管理成为各家共同的抓手。

中国太保称，2021年上半年，受车险综改等影响，太保产险实现车险保险业务收入446.42亿元，同比减少6.9%;综合成本率为99.0%，同比上升1.2个百分点，其中综合赔付率为72.7%、同比上升13.1个百分点，综合费用率为26.3%、同比下降11.9个百分点。

据报道，太保产险董事长顾越在发布会上表示：“虽然我们在经营中感受到车险综改带来的一定压力，但车险综改也是一个助推器，倒逼保险机构精细化经营。”

顾越透露，在车险综改的大背景下，公司在客户经营上取得了一定成效。今年上半年，个人客户数增长11%，车险客户加载非车险产品增长89%，渗透率提高20.7个百分点达到48%以上。“通过客户经营，不断提升高质量发展能力，将是我们下一步的主要课题。”

（本文刊發于《中国经济周刊》2021年第17期）