金融发展对供给侧结构性改革支持研究

阮非凡

摘要：文章利用柯布-道格拉斯函数，选择全国和河南省的金融发展数据与供给侧要素相关数据，比较分析金融发展对供给侧要素的影响程度。实证结果表明，河南省和全国的金融业增加值、直接融资与间接融资都对资本增加起到了一定的促进作用;间接融资和金融业增加值对生产技术的促进作用显著，但对劳动力的促进作用相对较弱。因此，应着力从资本市场和银行业两个方面来促进金融发展，以便更好地服务于供给侧结构性改革。

关键词：金融发展;供给侧结构性改革;供给侧要素;柯布-道格拉斯函数

一、研究设计

（一）模型选择

选用柯布-道格拉斯生产函数为供给侧结构性改革模型，旨在剖析金融发展通过影响资本供给数量、劳动力供给数量、生产技术水平进而影响供给侧结构性改革成效。其模型如下：Q=AKαLβ。其中，Q表示供给侧改革成效，A表示生产技术水平，K表示资本供给数量，L表示劳动力供给数量，α、β分别表示资本和劳动力产出的弹性系数。

（二）指标选取

金融发展指标：金融业增加值（fgdp）、间接融资规模（idf，用人民币贷款余额表示）、直接融资规模、（df，用债券发行额以及股票筹资额表示）;供给侧三要素指标：资本供给数量（k）、劳动力供给数量（lab，用就业人口数表示）、技术水平（a，用专利申请数量表示）。

（三）数据来源

选自1990～2016年度数据，主要來源《中国统计年鉴》、《河南省统计年鉴》和wind 数据库。资本供给数量K采取计量方程式Kt=Kt-1（1-δt）+It计算， δt是第t年的经济折旧率，It是第t年的全社会固定资产投资完成额，1990年的资本存量和经济折旧率采用《中国省际物质资本存量估算：1952～2000》中的研究成果。

二、实证分析

（一）单位根检验

对各时间序列变量进行 ADF 单位根检验，时间序列的平稳性检验结果如表1、2所示。

从河南省来看，原序列只有lndf是平稳的，剩余序列通过一阶差分检验后都达到了平稳状态。从全国来看，原序列只有lnk、lnlab平稳的，剩余序列也都通过了一阶差分检验。

（二）VAR 模型构建

根据相关准则得出河南省VAR模型的最优滞后阶数为2 ，VAR模型结果如图1所示。

河南省供给侧三要素与金融发展水平各变量均受其自身滞后一期与滞后二期指标值的影响。其中，滞后一期的金融业增加值、资本供给数量、直接融资、劳动力供给数量对当期的同类变量存在正向影响;但滞后一期的生产技术水平与滞后一期的间接融资对当期的生产技术水平与间接融资有负向影响。

对全国数据建立VAR模型。据相关准则其VAR模型最优滞后阶数为2，VAR 模型结果如图2所示。

全国供给侧三供给要素以及金融发展水平各变量均受其自身滞后一期、滞后二期指标值的影响。其中滞后一期的金融业增加值、资本供给数量、劳动力供给数量、生产技术水平、直接融资以及间接融资都对当期的各自变量有着一定的正向作用。

（三）协整检验

表3给出了协整检验后的结果。从河南省来看，金融支持和供给要素之间有5个协整方程。对于全国来说，得出最多存在4个协整关系和4个协整方程。

（四）格兰杰因果分析

由表4可知，河南省直接融资和生产技术水平互为因果关系，金融业增加值与资本供给数量互为因果关系;金融业增加值与生产技术水平不存在因果关系。间接融资与生产技术水平、直接融资与资本供给数量以及间接融资与资本供给数量都存在单向因果关系。

全国金融发展对供给侧要素的格兰杰因果如表4所示。

由表5可知，全国的直接融资与资本供给数量无因果关系，直接融资与劳动力供给数量也无因果关系。资本供给数量、劳动力供给数量、生产技术水平与金融业增加值存在单向格兰杰原因。直接融资与生产技术水平存在单向格兰杰原因;资本供给数量、劳动力供给数量、生产技术水平与间接融资存在单向格兰杰原因。

三、研究结论与建议

上述研究发现，河南省和全国的金融业增加值、直接融资与间接融资都对资本供给起到了一定的促进作用，全国的间接融资对资本供给的促进作用更为显著;间接融资和金融业增加值对生产技术的促进作用显著，但对劳动力的促进作用相对较弱。表明金融发展可以通过促进资本供给数量和生产技术水平来提升供给侧改革成效。因此，应着力从资本市场和银行业两个方面来促进金融发展，以便更好地服务于供给侧改革。

第一，资本市场方面。建议拓宽直接融资渠道，鼓励企业上市融资，降低间接融资的比例，达到“去杠杆”的目的;鼓励企业债券融资，优化企业债务结构，从融资方面实现“降成本”;完善资本市场体系。第二，银行业方面。建议调整商业银行结构，应改造传统银行体系，大力发展中小银行，支持发展互联网银行，构建多层次的银行体系，激发间接融资市场活力，补上金融供给“短板”，不断创新金融产品，丰富金融资源的供给，提高间接金融对供给侧改革的支持力度。

参考文献：

[1]马亚明，苏昱冰.金融支持供给侧结构性改革的理论探讨、实证分析和滨海新区实践——基于柯布道格拉斯生产函数的分析[J].经济问题探索，2017（04）：147-154.

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[3]李文华.资本市场助力供给侧结构性改革研究[J].证券市场导报，2017（02）：4-13.

[4]张军，吴桂英，张吉鹏.中国省际物质资本存量估算：1952～2000[J].经济研究，2004（10）：35-44.

（作者单位：郑州科技学院）