公募量化：交易频率未见明显提高

易强

9月14日，A股又遇小幅调整，当日上证指数、深证成指分别下跌1.42%和0.51%，A股总市值缩水9876亿元，降幅1.01%;成交额则有所放大，万得全A（881001.WI）达到15015亿元，较上一交易日增长3.45%。

从7月21日开始截至9月14日，A股已经连续40个交易日成交额超过1万亿元。量化交易、高频交易等则被认为是导致A股波动加剧以及持续巨量成交的重要推手之一，尤其在这些交易手段被证监会主席易会满点名之后。

9月6日，易会满在第60届世界交易所联合会（WFE）年会开幕式上致辞时提到了“新型交易方式的监管问题”，并且指出：“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。”

随后坊间有“多家头部量化私募遭窗口指导”的消息流传，但很快被相关机构否认。

那么，公募量化基金是否也是推手之一？其发展情况如何？

交易频率未见明显提高

从数据上看，至少在2021年上半年，公募量化基金整体上的交易频率并未明显提高。具体来说，主动型及指数型量化基金——合计占到公募量化基金规模的76.80%——的交易频率低于2020年同期，对冲型量化基金则高于2020年同期。

根据Wind资讯的分类结果，截至9月14日，市场上已经成立的主动型量化基金共计220只，除却5月份之后成立的11只新基金，有209只披露了中报，截至上半年末，其资产净值合计667.95亿元，同期支付的交易佣金合计2.14亿元。2020年有披露中报的主动型量化基金共计187只，期末资产净值合计563.69亿元，同期支付的交易佣金合计1.89亿元。

也就是说，截至2021年上半年末，主动型量化基金的资产净值同比增长18.50%，支付的交易佣金同比增长13.23%，后者增幅低于前者。在一定程度上，这意味着主动型量化基金2021年上半年的交易频率要低于2020年同期。

再看看指数型量化基金的情况。截至9月14日，市场上已经成立的指数型量化基金共计115只，除却5月份之后成立的10只新基金，有105只披露了中报，截至上半年末，其资产净值合计997.15亿元，同期支付的交易佣金合计1.64亿元。2020年有披露中报的指数型量化基金共计87只，截至当年上半年末，资产净值合计763.03亿元，同期支付的交易佣金合计1.44亿元。

比较之下，截至2021年上半年末，指数型量化基金的资产净值同比增长了30.68%，同期支付的交易佣金增长了13.89%。同样是后者低于前者，说明指数型量化基金2021年上半年的交易频率也低于2020年同期。

不过，对冲型量化基金的情况有所不同。根据Wind资讯，截至9月14日，市场上已成立的对冲型量化基金共计25只，皆成立于2021年之前，且全部披露中报，截至上半年末，资产净值合计503.10亿元，同期支付的交易佣金合计9897万元。而在2020年，有披露中报的对冲型量化基金共计22只，截至当年上半年末，资产净值合计373.01亿元，同期支付的交易佣金合计3849万元。

也就是说，截至2021年上半年末，对冲型量化基金的资产净值同比增长了34.88%，同期支付的交易佣金则增长了1.57倍。这说明，对冲型量化基金2021年上半年的交易频率明显高于2020年同期。

若对上述三类量化基金进行汇总，则结果是，截至2021年上半年末，公募量化基金的总体规模（基于中报）由2020年同期的1699.73亿元增至2168.20亿元，增长了27.56%;同期支付的佣金则由3.71亿元增至4.77亿元，增长了28.57%，比前者略高。也就是说，公募量化基金整体上的交易频率略高于2020年同期，但并不明显。

在买卖股票的金额方面，截至2021年上半年末，有披露中报的主动型、被动型及对冲型量化基金买卖股票金额分别为2769.51亿元、2349.39亿元、1380.07亿元，分别是其期末资产净值的4.15倍、2.36倍和2.74倍。同期公募量化基金买卖股票总金额为6498.97亿元，是期末资产总规模（2168.20亿元）的2.99倍。

上年同期，上述三类公募量化基金买卖股票金额分别为2443.03亿元、1823.13亿元、563.99亿元，分别是其期末资产净值的4.33倍、2.39倍和1.51倍。同期公募量化基金买卖股票总金额为4830.15亿元，是期末资产总规模（1699.73亿元）的2.84倍。

也就是说，从买卖股票金额与其规模之间的对比关系来看，结论并无不同，即至少在2021年上半年，公募量化基金整体上的交易频率只是略高于——并不明显——2020年同期;在三类量化基金中，主动型与指数型低于2020年同期，对冲型则明显高于2020年同期。

占比下滑

那么，权益类公募基金（含股票型与混合型两类）的整体情况如何？

根据Wind资讯，有披露2021年中报的权益类基金共计4722只，期末资产净值合计78872.50亿元，支付的交易佣金合计89.21亿元。有披露2020年中报的权益类基金共计3628只，期末资产净值合计40941.63亿元，支付的交易佣金合计54.86亿元。

也就是说，截至上半年末，权益类基金资产规模同比增长了92.65%，支付的交易佣金增长了62.61%，明显低于前者。在一定程度上，这说明其交易频率不如2020年同期。

在买卖股票金额方面，上半年权益类基金买卖股票金额合计114557.96亿元，是期末总规模的1.45倍。2020年同期買卖股票金额合计69904.56亿元，是期末总规模的1.71倍。结论仍然是，交易频率明显不如2020年同期。