股权质押对技术创新的影响研究

高莉莉

摘要：2013年以来，股权质押这一新型融资模式逐渐发展起来，成为我国上市公司融资的重要方式，但是股权质押为上市公司融资提供便利的同时也会产生一定的风险，进而对企业创新这种高风险的投资活动产生一定的影响。本文分析股权质押对企业技术创新产生的影响，从创新投入和创新产出两方面来研究。

关键词：股权质押;技术创新;融资;控制权转移

1引言

2013年以来，股权质押这一新型融资模式逐渐发展起来，成为我国上市公司融资的重要方式，随着股权质押交易模式的不断完善，我国股权质押公司数量、股权质押规模、股权质押金额以及股权质押比例都实现了爆发式的增长。股权质押能够有效降低上市公司的融资约束，为上市公司提供资金支持，这一模式成为上市公司重要的融资渠道之一。但是股权质押为上市公司融资提供便利的同时也会产生控制权转移的风险。因此，上市公司为了规避控制权转移的风险，会倾向于采用稳健的公司经营策略，进而对企业创新这种高风险的投资活动产生一定的影响。

2股权质押发展现状

我国股权质押业务起源较早，在2013年之前股权质押主要是场外质押，银行是股权质押业务的主要质权人，此时的股权质押规模较小，条件限制也较为严格。在2013年之后，上交所等金融机构制定了质押式回购交易办法条例，我国股权质押逐渐转变为场内质押，随着制度的不断完善，我国企业将股权质押作为融资的重要方式之一。2010年-2020年，我国上市公司股权质押数量总体呈现逐步增长的趋势，在2010年-2018年之间上市公司股权质押的公司数量是逐年增长的，2019年-2020年，由于新冠疫情的影响，上市公司股权质押公司数量略有减少，但数量变化较小，由此可以看出，股权质押在我国实现了快速发展。

3股权质押对创新的影响

3.1股权质押对创新投入的影响

首先，根据信息不对称理论，控股股东进行股权质押后，市场上的中小股东以及外部投资者无法接触到公司内部经营情况的相关信息，不能判定控股股东进行股权质押的真实意图，往往会理解为公司缺少资金，面临经营困难，从而导致中小股东和外部投资者对企业的经营缺乏信心，做出抛售股票的行为，引起股票价格的波动。当股票价格跌至信贷条款底线时，控股股东将面临控制权转移的风险，此时控股股东为了防止自身利益被侵害，往往选择侵占公司利益，非法占用公司资金、进行内幕交易以及关联方交易，实现自身利益的最大化，从而加剧了第二类代理问题，对企业的技术创新产生影响。

其次，创新活动具有风险高、周期长的特点，企业进行创新活动需要持续的投入资金并很有可能面临失败的风险，控股股东进行股权质押后会考虑创新的风险性，失败的创新活动会影响股票价格进而引发控股股东面临控制权转移的风险，因此控股股东会抑制企业进行高风险的创新活动;企业进行创新活动具有时间的不确定性，相对于周期长的创新项目而言，控股股东更倾向于周期短的投资项目，这在一定程度上也会减少企业的创新投入。

最后，根据技术创新理论，企业家的创新精神决定了企业的创新投入，具有创新意识的企业家能够促进企业进行一系列的创新活动，推动企业的发展。虽然创新活动能够研发新的技术和产品，提高企业的核心竞争力，帮助企业扩大市场，占领一定的市场份额，但是创新活动是高风险的投资项目，控股股东进行股权质押后为了避免控制权发生转移而厌恶风险。从技术创新理论的角度分析，控股股东不具有创新精神，不愿意将资金投入到风险高、周期长的创新项目中，对创新投入产生消极影响。

3.2股权质押对创新产出的影响

首先，根据控股股东进行股权质押的动机分析，控股股东进行股權质押可以缓解企业的融资压力，给企业带来资金，从这一层面来看，控股股东股权质押可以增加企业的研发支出，对企业的创新产出有一定的积极影响，可以增加企业的专利申请数量。其次，根据委托代理理论分析，上市公司控股股东进行股权质押后，控股股东的所有权和现金流权是相分离的，这增加了控股股东侵占中小股东利益的动机，增大对企业资产的侵占，会导致公司用于研发支出的资金减少，进而导致企业的专利申请数量减少。最后，控股股东进行股权质押后，由于股价受到企业经营状况的影响，一旦企业经营不佳会造成股价的剧烈波动，当股价跌至平仓线时，控股股东会被要求增加质押物或者偿还债务，控股股东不能及时清偿债务可能会面临控制权转移的风险。控股股东为了降低控制权被转移的风险，会将从金融机构和银行取得的资金用于购买股票，通过增加持股比例的方式巩固自身的控制权，因此企业用于创新活动的资金会减少，从而对企业的专利申请数量造成负面影响。

4总结

自2013年以来，股权质押在我国实现了指数型的发展。股权质押在为企业解决融资难问题的同时，也对企业的技术创新产生了一定的影响。一方面，股权质押会抑制企业的研发投入，进而对创新投入产生不利影响;另一方面，企业进行股权质押后，股东会加大对公司资产的侵占，导致企业创新投入不足，对创新产出产生消极影响。