受累股东减持，朗姿股份将何去何从

@董师傅

朗姿股份，威风不再。

2020年6月～2021年6月，朗姿股份的股价最高上涨超过840%，成为资本市场的一抹亮色，却不想因为第三大股东的一份减持公告，股价遭受重挫，从最高点算起回调了超过36 90%。

这波下跌背后折射出一个问题：朗姿股份的业绩能否匹配市值？

贾跃亭附体？

前不久，朗姿股份第三大股东申炳云宣布拟在未来6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易等方式减持不超过1987.69万股，占公司总股本的4 49%。

这意味着，申炳云选择清仓式减持。

尽管如此，申炳云依然表示：“坚定地看好公司未来发展的前景，尤其对公司医美业务的发展充满信心。”

A股不乏清仓式减持，但对股价影响这么大的并不多，之所以如此是因为申炳云身份特殊，令投资者浮想翩翩。

据公开资料显示，申炳云是朗姿股份实控人申东日、申今花兄妹的父亲，也是公司实际控制人的一致行动人。

对此，朗姿股份董事长申东日公开表示：“我父亲申炳云先生已近80岁，其本人从未在朗姿股份任职，也未曾参与过公司的经营管理，仅是作为公司股东长期持有公司股份。近年来我父亲身体一百不是很好，经其综合考量后作出了减持其所持公司股份的决定，我们儿女们对此表示理解。”

然而投资者不理解，不满之声此起彼伏。

为了安抚投资者，申炳云进一步表示：“待我所持朗姿股份股票减持计划实施完毕后，将通过合规的途径和合适的方式，以不低于5亿元人民币的金额，助力朗姿股份医美业务的战略实施。”

另外，申炳云本次减持的方式将会以大宗交易为主，并会优先选择注重长期回报、有较强实力的资金方进行交易。

换而言之，不直接在一级市场抛售。

这一幕令投资者联想到昔日的乐视网与贾跃亭，贾跃亭2015～2017年通过三次减持，将持股比例从44.85%降至26.45%，套现了近120亿元。

这期间，贾跃亭承诺将全部套现金额无息借给上市公司，用于乐视日常经营，可惜到最后都没有实现，并未做到知行合一。

此背景下，投资者对申炳云支持公司医美事业发展抱有疑虑也是自然的，毕竟“其具体的支持方式和支持时点，须结合其未来的减持计划实施情况进行综合考虑”说得模棱两可。

雪球“蜡筆小小新”认为：“朗姿股份年净利润只有1 5亿元，最高市值炒到300亿元，市盈率200倍。巨大泡沫是谁制造的？贪婪的机构、庄家、投机者、管理层等等，共同制造了这个巨大的泡沫。面对这么大的泡沫，谁不卖谁傻。老爷子要卖自己的股票，无可厚非。既然你要参与这个疯狂投机游戏，所有人就要做好被大股东割韭菜的准备。所有遭受损失的股民，都要为自己的贪婪买单。”

全靠医美撑起排面

市值膨胀，业绩却并未完全跟上，这或许就是减持背后的底层逻辑。

朗姿股份原本是一家女装公司，主攻高端市场，2011—2013年营业收入分别为8 36亿元、11 17亿元、1379亿元，同比增长49.56%、33 63%、23.39%;净利润为209亿元、2 31亿元、2 34亿元，同比增长69 25%.1085%.1.060/n。

很明显，朗姿股份的业绩增速在放缓。

到了2014年，朗姿股份的营业收入与净利润双双同比负增长，为了挽回颓势开启了一系列的并购扩张之路。

先是收购了韩国的阿卡邦股份，这是一家主营婴童服装的公司，又收购了L&P，这是韩国的一家面膜公司。

然而，这两家公司都成为公司的包袱。

直到2016年向医美转型才找到了突围的方向，通过定增募资等手段先后收购了米兰柏羽、晶肤医美、高一生医美，从而形成高中低搭配的品牌矩陣。

据Wind数据显示，2014年～ 2019年朗姿股份分别实现净利润1 21亿元、（） 74亿元、1 64亿元、1 88亿元、2 10亿元和（） 59亿元，同比增速分别为-48.14%，-38 58%、120.28%、14.36%、12.200/n和-72.07%.

业绩处于不稳定的状态。

到了2020年朗姿股份净利润终于有了大幅增长，不过主要是2019年起点低以及投资收益增大。

朗姿股份的投资收益主要来自北京朗姿韩亚资产管理有限公司，据《证券市场周刊》调查发现，在盈利可观、业绩稳定的情况下，朗姿股份却将42%股权以6 96亿元的价格转让给芜湖德臻睿远投资合伙企业（有限合伙），交易完成后公司持股比例将由76%变为34%，对其不再控制，而芜湖德臻睿远投资合伙企业（有限合伙）的实际控制人为申东日和申今花，分别持有其60%和40%的股份。

因此，上述交易构成关联交易。

抛开关联交易不谈，朗姿股份的投资逻辑也遭受质疑：处于产业链的中游，一方面依赖上游的高毛利产品，另外一方面需要下游医美平台的导流。

从这个角度来看，朗姿股份的护城河不宽。

不过，眼下医美处于爆发期，资本加速流入，朗姿股份的前景仍有希望，浙商证券表示：“相较于刚刚进入者，朗姿至少有5年的时间领先优势。在对赛道深入探索、并购及白拓商业模式跑通的基础上，公司进入集中全部力量做大做强医美的阶段，我们认为公司体内医美业务将继续展现积极的增长态势。”

尽管如此，也不要忽视风险，毕竟朗姿股份的获利盘依然很大，一有风吹革动，获利盘则可能涌出。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。