科技成长风格内轮动

边惠宗

投资热门赛道需谨慎

市场割裂格局持续，热门赛道的风险也需要重视。美国计划到 2030年无排放汽车（电动汽车、燃料电池汽车等）销量达50%比例的目标，这标志着美系新能源周期即将开启。中国作为全球动力电池、电池材料的制造基地，在未来长期将享受这个红利。但并非仅局限在锂电产业链，新能源车的趋势是电动化、轻量化和智能网联化，在智能网联化和轻量化等方面竞争优势明显的中国新能源汽车供应商也有望从中受益。这包括为新能源汽车制造商提供轻量化底盘零配件以及热管理系统零配件的拓普集团，为新能源汽车整车企业以及一级供应商提供轻量化铝合金零配件的旭升股份等。电动智能化背景下，驻车+行车制动系统逐渐向线控化演变，拥有线控核心技术的自主零部件供应商，伯特利、亚太股份、拓普集团、华域汽车等，以及智能座舱华阳集团、德赛西威等也有表现的机会。

从近期市场而言，我认为，锂电产业链这个位置的盈亏比并不高。有两点需要关注，首先，7～8月很多机构资金或完成了从茅指数赛道向宁指数赛道的调仓，对比这段时间的收益分布情况可以看出这点。另外，每一轮阶段或长期头部，都伴随高換手、高波动特征，但是否还有更高，这主要取决于后续的增量资金，如果场外还有充足的“子弹”那么可能还有上攻动能，否则在动量背离+高波动高换手的格局下，容易形成中期头部。而研判增量资金这个变量的关键是看市场量能情况，在近期市场维持高量能结构中，市场结构性突出，这是调仓换手的特征，但在1.5万亿成交之后，目前呈现了缩量态势，这说明调仓换手需求和场外进场意愿都在下降。所以近期交易过度拥挤的新能源、半导体等热门赛道应该保持相对谨慎，这里并不太适合顺势顺波策略，由于资金介入程度深、行业景气度高，结构性表现中震荡下行的可能性较大，后续主要是按照趋势回档的逆波策略来关注。

关注科技成长内部轮动

二季度，北美云厂商CAPEX同比高增，亚马逊资本支出同比大幅增长97%，通信下游的云计算高景气会直接拉动上游通信模块、器件等的需求增长。国内方面，2021年下半年，随着国内5G招标迎来恢复期、400G等高速数通光模块需求维持强劲，随着5G基站第三期集采的部分项目落地，预期前传光模块有望率先开启招标，中回传产品也有望在下半年迎来部署。通过5G板块走势来看，目前属于双重动量的主升格局中，后续理应还有上行动能。通信上游有光模块的新易盛、无光源器件天孚通信，下游有IDC、英维克、科华数据等，物联网有乐鑫科技、映翰通，这些大多出现在之前的《边学边做》案例中。通信的主线逻辑是AIoT物联网，包括其中的一个重要场景工业互联;而计算机的重要分支是信创。通信、计算机以及芯片可以在AIoT下形成大的交集，比如工业互联和工业软件有很大的重叠，所以容易形成联动共振，这从另一个角度也说明科技成长行情还有很长的路。

5G板块云趋势图