7月中国制造业PMI低于上月0.5个百分点

华泰证券：7月制造业PMI显示内外需增长均放缓，而价格仍然高企。近期内需增长环比下行，主要是由于上半年财政货币政策趋紧，防风险政策对地方平台融资、地产交易/投资等领域“降温”叠加所致。外需增长环比开始放缓，对总需求的支持力度可能逐步减弱。同时，上游原材料價格高企对部分中下游企业的盈利挤压仍然较为显著。我们预计下半年财政和货币政策调控有宽松空间，将视经济增长变化相机调整。

平安证券：重大节日后保供稳价政策实际执行力度不及预期，大、中、小型企业的生产经营环境进一步分化。制造业出口新订单指数已连续4个月回落，房地产调控持续收紧，中国经济或已经过了疫后恢复环比最快的时候。不过，由于竣工周期支撑和海外疫情扰动，年内中国经济下行压力可控，但2022年上半年经济增长压力或将明显体现，这也是7月30日政治局会议强调“统筹做好今明两年政策衔接，保持经济运行在合理区间”的原因所在。在“房住不炒”和化解重点领域风险的同时，产业政策、货币政策和财政政策都聚焦于中国经济“短板”的恢复。

长江证券：整体看，稳增长压力再度凸显。从7·30政治局会议的决定来看，政策有望加力承托下半年经济复苏。在政策支持上，财政将由调结构转向稳增长，信贷明显向小微企业倾斜;在保供稳价上，减碳强调先立后破、严防运动式治理，或有助于缓解国内生产资料价格上涨;在产业升级上，支持新能源车、乡村物流等产业发展有望激发经济新的增长活力。

开源证券：经济下行趋势已经非常明确，需要留意地产和出口两大动能走弱下，四季度经济加速回落的风险，或是年内市场低估的潜在风险;财政后置可能一定程度对冲经济下行，但较难改变经济趋势。

川财证券：着眼整体，7月新订单指数实现50.9%，仍维持在荣枯线以上，在外部制造业订单回落的趋势下，固定资产投资或将成为国内需求的重要支点。具体来看，7月建筑业新订单指数为50.0%，较上月回落1.2个百分点，在行业融资端收紧的背景下，国内地产投资正处于竣工周期。同时，在基建方面，7月30日政治局会议特别提出，要“合理把握预算内投资和地方政府债券的发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，后置的财政支出和地方债发行有望对下半年乃至明年上半年的基建投资形成有效助推，关注基建投资加速对内需的带动作用。

图说

在散点疫情、极端天气、设备检修等多重短期因素的扰动下，7月制造业景气扩张力度进一步放缓，经济中不稳固、不均衡的现象有所凸显。例如，不同行业间的景气呈现分化，高技术制造业和装备制造业发展态势良好，但上游行业生产动能有所放缓;又如，不同规模的企业景气也出现分化，中小型企业的PMI有明显回落;同时，近期工业品价格又有攀升迹象。在这种情况下，预计政策将保持对经济的稳定支持，尤其是做好大宗商品保供稳价工作以及多角度呵护中小企业的生产经营，从而保持经济运行在合理区间。

——摘自中信证券宏观经济研究报告