叮咚买菜造血难

杨松

6月29日晚，叮咚买菜在美国纽交所挂牌上市，股票代码为“DDL”。早四天上市、同为前置仓模式的每日优鲜，上市首日即大跌25%，截至6月28日，市值缩水30%。

“全员被割。”有人如此评论道。受此影响，有投资者在社交媒体发文称，或会取消叮咚买菜的申购。

叮咚买菜感受到压力，上市前一天，将IPO的融资规模由3.57亿美元降至9300万美元，缩减四分之三。叮咚买菜，只能硬着头皮上市。

日亏1500万 

定位于一家自营的生鲜电商平台，叮咚买菜于2017年在上海成立，创始人兼CEO梁昌霖为一名连续创业者，此前创办过叮咚小区等互联网产品。

成立不到一年，叮咚买菜即获得高榕资本融资，“当时我们调整了融资策略，一个月做一轮，希望投资（方）跑得快一些。”梁昌霖称，初期公司估值每个月加30%，推动投资人快速进场。

叮咚买菜共进行了10次融资，最近一次融资为2021年4月，交易金额为7亿美元。

叮咚买菜主打的前置仓模式，是将生鲜等产品送到用户附近的前置仓点位，消费者在网上下单后，再由骑手送货上门。

刚起步时，其前置仓仅有12个，仅限于上海，截至今年一季度，已全国29个城市，建立了950个前置仓，从一线的北上广，到三线唐山、镇江、宣城等城市，均有涉及。

2020年，疫情出现，线上购买生鲜的用户呈爆发式增长，叮咚买菜顺势扩张到北京、南京、广州等城市。

2019年，叮咚买菜平台交易额为47亿元，第二年暴增176.7%至130.3亿元，超越前置仓的模式开拓者每日优鲜，成为行业第一，营收从38.8亿元增至113.4亿元，同比增长192%。

叮咚买菜仍未走出亏损，2019年、2020年，净亏损额分别为18.7亿元、31.8亿元。

2021年第一季度，疫情散去，公司亏损进一步扩大，达到13.8亿元，同比增长了565%，相当于每天亏损1500万元。

费用高企

叮咚买菜与每日优鲜选择赴美上市，但前置仓模式难在欧美市场找到对标公司。IPO前夕，两家企业均推出营销活动吸引国内投资者。

百联咨询创始人、零售电商行业专家庄帅告诉《21CBR》记者，在欧美、日本等发达国家，很多居民楼不能作为仓库使用，难以就近建仓，此外，人力成本过高，难以招聘到所需的大规模骑手。

前置仓模式下高企的履约费用，成为公司盈利路上的阻碍。

前管培生王力曾在叮咚买菜内部多个岗位轮岗，参与过北京部分前置仓的运营工作，对公司盈利持悲观态度。

“前置仓模式对消费者来说，挺方便，从公司的角度看，租金、水电，还有人员，一天的单量不足以支撑这些费用。” 王力告诉《21CBR》记者。

前叮咚买菜仓管钱清持同样观点，他告诉《21CBR》记者，一个前置仓面积为300平方米左右，辐射周边1-3公里区域，人员配比近25人，包括一位负责管理的站长、13名配送骑手、3名分拣员、3名仓管，以及3人值夜班、3人负责水产方面。

他所在的一个深圳成熟仓（运营超过1年），订单高峰期日单量超过一千个，仍无法避免亏损，“深圳做社区生鲜的企业也很多，基本都在亏损”。

叮咚买菜员工结构（截至2021年3月）

数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心

在叮咚买菜的各项成本中，履约费用仅次于商品采購，为公司第二大成本支出，2019年至2021年第一季度，在总营收中的占比分别为49.9%、35.7%、39%。

以2021年一季度为例，平台GMV为43亿元，总订单量为6970万，履约费用为14.8亿元。

其中支付给第三方的费用（骑手、分拣员等工作岗位外包）占大头，为8.9亿元，在整个履约费用占比为59.7%。相当于完成一笔订单，叮咚买菜要承担12.7元的物流费用。

与更标准化的外卖不同，生鲜类产品的订单更为个性化，尤其是水产类，从打包到最后的交付，所需的人力远高于餐饮外卖。叮咚买菜又要求最快30分钟内送达，对配送时效有更高的要求。

遇到周末等订单高峰期，王力称，出现仓爆单时，叮咚买菜会采用美团外卖骑手，“这也是一笔不小的费用”。

据媒体报道，叮咚买菜“员工”已经达到3万人。招股书显示，公司正式员工仅有3098名。剩余的2.7万人，多为负责交付的第三方人员。

谋求1%利润

对于盈利，叮咚买菜内部有过讨论。王力称，管理层提过一个口号，“要实现1%的净利润率目标”。

梁昌霖认为，叮咚买菜是“衣食住行”当中的“食”，做的是低毛利率的生意。

“低毛利率是一个红利，因为它依赖于硬功夫，不会随着时间周期而改变。” 梁昌霖表示，低毛利率的硬功夫，巨头也不擅长， 大家处于相同的起点，创业公司也有机会。

现实是，叮咚买菜的模式尚未完全跑通，而生鲜电商行业，在疫情催化之下，更多的巨头型选手涌入，他们投入上百亿元的资金，欲打一场持久战;线下生鲜门店也通过微信小程序等方式，争夺线上的用户。

主打品质电商的叮咚买菜，想要靠人与货突围：一是发力会员体系，二是推出自有品牌产品。

“付费会员有很强的复购能力，也有很高的品牌忠诚度。”庄帅称，随着会员数量增长，会员费也将是一笔可观的收入。

叮咚买菜年卡会员费为108元，提供免费领菜、专享价等权益。从2019年到2020年，以会费为主的服务收入由3200万元增至1.3亿元。

会员费对业绩贡献不大，2021年第一季度，在整个营收中占比仅为1%，22%的月交易用户是叮咚买菜会员，月均有6.7个订单，为公司贡献了47%的GMV。

钱清透露，叮咚买菜曾要求骑手向用户推销“会员卡”，完不成任务会有处罚。

在产品端，叮咚买菜增加直接采购产品的比例，推出叮咚大满贯、拳击小龙虾等垂直自有品牌，以及主打便捷的快手菜、预制产品。

2021年第一季度，自有品牌产品GMV 在平台中的占比为 3.3%，在大本营上海，这一比例达到了8.1%。

庄帅对前置仓持乐观态度，认为未来有多种盈利途径：做自有品牌，提高产品溢价;开放平台模式，扩充品类;前端仓储物流、金融服务等，也是盈利点。

短期内，叮咚买菜难以望到盈利的曙光。报告期内，公司净亏损率为个位数的仅出现在2020年第一季度，为 9.4%，同期客单价高达70 元;现客单价回落到54元，净亏损率飙升至36.4%。

资本的耐心是有限的。融资规模骤降，赴美上市后的叮咚买菜，单靠资本很难支撑持续扩张和运营，能否自我造血，决定了其在牌桌上的位置。

（应受访者要求，钱清、王力为化名）