研发投入对财务绩效的影响研究——以恒瑞医药为例

罗 音（郑州轻工业大学）

■ 前言

创新驱动对于国家或企业的发展均有着深远影响，从国家统计局公布的《中华人民共和国2019年国民经济和社会发展统计公报》可以得知，当年的研发投入金额总计为21737亿元，相比去年增长了10.5%；2018年研发投入19657亿元，相比2017年上涨11.6%。近两年研发投入增长率均在10%以上，在数量与强度上均保持高速增长态势，可以看出我国企业对研发活动重视程度逐步提升。我国医药行业的研发投入虽然低于发达国家，但整体财务绩效呈上升趋势。为了保持稳定的财务绩效，企业需要不断提高创新能力，从而提高企业的财务绩效。

■ 案例分析

多年来，恒瑞医药始终坚持以科技创新为企业的战略方针，以促进公司长远发展。公司建立一支强大的科技研发队伍，并坚持每年投入营业额的10%以上的资金用于科技研发。生物技术领域作为全球医药产业发展的主要方向，在这一领域恒瑞医药构建了一系列平台，并率先在中国申请国际领先的抗体毒素结合ADC药物（生物导弹）。接下来，通过一些财务指标对恒瑞医药的研发投入进行分析。

如表1所示，恒瑞医药近十年的研发投入金额由2012年的54.34亿元增长到2019年的232.89亿元，在8年内翻番4倍之多，实现了跨越式增长，有力地支持了公司对于项目的研究及创新发展。此外，恒瑞医药将所有研发投入都费用化，是因为医药制造业投资大、周期长、创新风险高，一个产品从研发到上市耗时久。同时也符合财务报表的谨慎性原则，这使得恒瑞医药的报表质量更高，更值得投资者信任。

表1 恒瑞医药2012年～2019年研发收支情况表 单位：亿元

在整个医药行业的良好发展态势下，恒瑞医药从2012年起的净利润水平也保持了持续增长。研发投入强度整体处于上升趋势，截至2019年，研发投入强度为16.73%，同期增长45.90%。这说明公司非常重视研发投入，不仅塑造了公司重视产品研发及高科技的良好形象，还进一步提升了公司产品的核心价值和竞争力。

自2012年以来，恒瑞医药的专利授权每年都在不断增长，研发人员数量从1418人增长到3442人，2019年研发人员数量已经是2012年的两倍之多，且在总员工的占比持续保持14%以上。截至2019年，恒瑞医药在国内拥有有效发明专利210项，有效发明专利申请927项；国外有效发明专利293项，PCT有效申请356项。位居国内企业专利的第13位，在入选的医药企业中处于翘首地位。在创新药物领域内，基本已经形成每1～2年就有创新药物上市的定势。可以看出，恒瑞医药每年的研发投入是很有成效的，这是恒瑞医药核心竞争力的表现。

近年来，受益于我国药品审评制度改革，我国批准的创新药物数量大幅增加，创新药物进入了一个快速发展时期。由于复星医药在业务范围和经营规模上与恒瑞医药有相似之处，所以选取该企业与恒瑞医药做参照对比，其研发投入及有关指标如下表。

研发投入强度通常以研发投入与营业收入之间的比值来衡量。从表2中可以看出，自2014年以来，恒瑞医药的研发强度从8.75%上升到16.73%，而复星医药研发投入强度最高也仅为12.12%。这是由于恒瑞医药始终坚持将资金投入作为基础进行持续的研发投入。企业在研发过程中不断取得专利成果和技术上的改良，使得产品成本降低，从而提高企业的市场占有率，促使公司的净利润率不断增加。

表2 同行业公司研发投入情况表 单位：亿元

理论上认为研发投入对营业收入的占比达到2%时才能得以维持企业的生存，占比为5%时才算企业具备竞争力。恒瑞医药2014年～2019年之间研发强度远高于5%并不断持续增长，在一定程度上说明恒瑞医药具有一定的核心竞争力。

在衡量企业偿债能力时，将资产负债率作为反应指标。资产负债率越小（小于50%），偿付能力越强。恒瑞医药近五年研发投入不断加大，公司的资产负债率总体来说呈稳定的趋势，平均约为10.5%，而复星医药则高达47.8%，与同行业的平均水平持平。这说明恒瑞医药的长期偿债能力有很好的保障。

衡量企业盈利能力时，选取了销售毛利率这个指标。恒瑞医药近五年的销售毛利率从82.38%上升到87.49%，与其研发投入是分不开的。公司自主研发的药品在市场上具有不可替代性，并且在市场销售上有独家专利。因此在一定程度上公司的盈利能力较强是企业坚持研发创新的必然结果。

对于净资产收益率的分析也能看出恒瑞医药的优势。公司2014年～2019年的平均净资产收益率约为23.3%，处于平缓上升的状态，而复星医药只有约为13.7%，两者差距较大。说明恒瑞医药的持续研发，使创新药品在市场上的需求量越来越大，保证了净资产收益率的稳定性。恒瑞医药虽然近五年的增幅较小，但是总体上仍远高于复星医药，大约高出10个百分点。因此，恒瑞医药研发投入的不断增加使更多的科技成果产出，从而获得更多的销量及市场占有率且远高于同行业的平均水平，进一步增强企业的盈利能力。

衡量企业成长能力方面，选取了主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率三项指标。从主营业务增长率来看，除在2016年增速放缓之外，恒瑞医药的主营业务收入和资产规模在其余年份均呈现同比增长态势，整体保持稳定增长态势，增长率保持在20%～33%。相比之下，复星医药增长幅度在5%～34%之间，跨度及差异较大。恒瑞医药在不断扩大研发投入的同时能够获得较好的营业收入，说明企业自主研发的创新药品获得了一定的市场占有率，因而该企业的市场前景值得期待。

■ 总结与建议

（一）总结

从财务指标的对比可以看出，近几年恒瑞医药的财务绩效总体呈增长趋势，研发投入与财务绩效的影响呈正相关性。一是因为研发投入可以研制出更多创新药物，从而企业的市场占有率得到了进一步发展，营业收入的增加又促进了研发的新一轮投资，从而形成一个良性循环。二是研发投入可以作为恒瑞医药发明专利的基本保障，抗肿瘤药是恒瑞医药研发提出发明专利申请最多的领域，可以更好地提高企业的价值，所以专利也是提高企业绩效的重要因素之一。近三年来，研发投入对财务绩效影响变小。一方面是由于国家对医药行业的监管日益严格，新医保目录调整、两票制对药品生产、流通等环节产生重大影响，此外，全国推进仿制药批量采购也带动了部分药品价格体系的重构。

（二）建议

在研发投入方面，根据实际情况和市场需求进行预算和调整，制定合理的研发投入计划，考虑研发投入的滞后性和不确定性，优化研发投资策略。

在研发人员方面，企业应该继续加强对研发人员的培养。完善市场化的人才培养机制，鼓励研发人员深造，提高团队科研能力。