天津实体经济发展的金融支持测度研究

◎文/刘 亮 张玉菡 李可欣 石 磊 韩 维 王 鹏

一、引言

金融要服务于实体经济，最终是为了满足经济社会发展和人民群众需要。天津是北方重要的金融枢纽，在京津冀协同发展战略的统筹下，天津金融业实现多维度突破。2016年，天津金融行业增长率为9.1%，占GDP的比重增长到10%，融资租赁企业数量达1193家。但是，天津同样也是传统工业城市，近年来天津实体结构不断优化，但也面临着“脱实向虚”、企业效益偏低和缺乏领军企业等问题。2017年，天津启动并积极推动金融创新运营示范区建设，实现自贸区建设与京津冀金融协同，改善天津金融对实体经济发展的支持效率。本文从金融规模、结构和效率三个维度建立指标体系，选取1998—2018年间数据，测算金融业对天津实体经济的支持效率，根据结果分析提出切实可行的政策建议，提升金融业对实体经济的支持效率。

对于金融业支持实体经济效率的研究，已有文献主要涉及金融支持效率指标体系构建及应用和测算方法的改进。对于金融支持效率指标体系的研究，师荣蓉建立评价模型，研究金融业规模、稳定性、效率、结构和风险性的发展状况。徐璋勇选取43个指标构建的金融业发展评价体系，包含金融规模、结构、效率、功能性和金融稳定性。张林研究31个省会城市测算金融支持实体经济发展的程度，选定“实体经济固定投资额”“实体经济从业人数”和“融资额”为投入变量，分析这些变量对各地区实体经济总产值的影响。任保平等将金融业扩张规模、降低风险、提升效率和优化结构等归纳为金融业的高质量发展。向琳综合比较各经济区发展水平后，认为制约我国金融发展的重要因素之一是技术效率，解决金融业发展质量问题的关键是提高整体规模效率。

关于金融支持效率测算方法的研究发展及改进上，高东胜采用比率法，分别计算金融增速和经济增速、金融增量和经济增量的比率，通过比率变化趋势发现我国金融支持实体经济的效率略有下降。张林使用数据包络法对1999—2015年共31个省会城市测算金融支持实体经济发展的程度，选定“实体经济固定投资额”“实体经济从业人数”和“融资额”为投入变量，分析这些变量对各地区实体经济总产值的影响。黄小英等采用DEATobit两阶段方法分析金融对所研究的40家节能环保企业的支持效率，进一步改进了DEA与Logit的简单结合，从而提出了有效提高金融支持效率的途径。修国义等建立超越对数函数从政策性金融、商业性金融等多方面测算了金融业对装备制造业的支持效率。昌冬和田发选取衡量金融发展的量化指标为投入变量，以经济指标为产出量构建超越对数生产函数模型，发现金融规模及金融结构促进装备制造业发展。

从已有文献研究成果来看，金融业支持实体经济效率研究更多是基于方法视角，研究数据大多选取截面数据，并多用DEA及改进的定量评价法。基于此，本文以天津为例，从金融规模、结构和效率三个维度构建评价指标体系，并选取1998—2018年的数据，运用C-D生产函数和超越对数函数评估金融支持实体经济效率，通过结果对比分析为天津转型升级提出相关政策建议，提高金融资产利用率，充分发挥金融对实体经济的输血功能，解决产业发展瓶颈，解决面临的发展难题，推动实体经济发展。

二、天津实体经济发展特征

改革开放以来，天津将经济建设放在首要位置不动摇，并且加大对实体经济的扶持，实体经济得到快速发展。在此大环境与政策的扶持下，天津金融业推动实体经济高质量稳速发展。

（一）实体经济总量逐年攀升

新中国成立后，天津充分依靠先进技术优势，大力发展机械化工业，经济总量由1949年的4.07亿元，快速增长至1977年的67.73亿元，年均增长10.6%。1978年，党的十一届三中全会拉开了天津经济改革的序幕，天津以传统工业为长，加大改革开放力度，实体经济开始大力发展。1980年实体经济总量突破百亿元，此后十年，经济总量稳步上升。步入90年代后，实体经济进入了快速发展通道，1991年的实体经济总量为316.53亿元，发展到1996年的1035.71亿元，仅仅花费了五年时间，按现价计算，年均增长34.5%。此后，实体经济继续高速发展，仅用15年时间就迈上万亿元台阶，截至2011年底，实体经济总量达10293.74亿元，这15年间的总量增速年均达16.5%。党的十八大以后，天津主动提质增效，转型发展，经济发展增速放缓，保持稳中求进。截至2018年底，天津实体经济总量达16118.36亿元，是2012年的1.4倍，年均增长6.7%，如图1所示。

图1 1949年以来天津实体经济发展情况

（二）实体经济结构不断优化升级

回顾天津实体经济发展的历程，始终以结构调整为中心，不断推进产业转型，第三产业主导的产业格局逐渐替代第二产业为主的格局。1949年，实体经济三种产业比重分别为23.1%、36.4%、40.5%，工业化进程不断推进，天津工业也得到了前所未有的发展，第二产业比重不断提高，1951年首次超过50%，1963年超过60%，达到60.8%，1978年，实体经济三种产业分别占比6.1%、69.6%和24.3%，1982年第二产业占比高达70.0%。1983年以后，人民群众物质文化需求提升，天津不断调整优化产业结构，不断提升服务业水平，第三产业比重逐步加重，1990年超过30%，1997年超过40%，2015年超过50%，达到51.9%。2018年，第三产业比重高达58.5%，形成全国先进制造研发和高端服务业融合发展的新局面。

（三）实体经济逐步“脱实向虚”

自新中国成立，天津大力推动实体经济发展，1978年，金融市场有意向房地产行业倾斜。但是，2000年以前，城镇住房主要为福利分配制度，因此并未给实体经济带来较大的冲击。1978—2000年间，实体经济占经济总量的比重虽然逐步下降，但是比重仍然较高。进入21世纪，人民生活愈加富裕，房地产市场需求不断加大，房地产业一时涌入大量资金，进入迅猛发展期，房地产业增加值由2000年的53.57亿元，迅速扩张至2008年的227.88亿元，年均增长19.8%；金融业增加值也由2000年的58.44亿元，迅速攀升至2008年的368.10亿元，年均增长25.9%。2008年遭遇金融危机后，政府出台了一系列的刺激措施，房地产市场发展更是势不可挡，2009年实体经济占经济总量的比重首次跌破90%，到2012年，房地产业增加值增长至449.65亿元，比2008年翻了一番，金融业增加值达到1001.59亿元。党的十八大后，中央明确要求维护房地产行业健康有序发展，房地产业发展势头有所放缓，2018年房地产业增加值为724.39亿元，实体经济占比85.7%，相较于前两年来说水平有所回升。自新中国成立以来，天津实体经济占比情况如图2所示。

图2 1949年以来天津实体经济占比情况

三、金融支持实体经济发展的分析

（一）金融支持实体经济发展的机理分析

1.从金融规模角度来看。金融规模越大意味着储蓄越多，意味着企业可用的流动资金越多，由此带来的低利率一定程度上降低了企业融资成本。从市场竞争方面来说，大规模金融机构间的竞争促进了服务质量的提升和新产品的开发速度，金融服务变得更加优质。

2.从金融结构角度来看。金融按结构可分为直接金融和间接金融，企业需要在不同的发展阶段选择适应自身情况的融资方式。企业初创期一般选择天使投资或风险投资，这两种投资可以很好地弥补企业发展初期盈利能力不足和不易获得银行贷款的问题，解决资金压力问题的企业才会进一步发展。在企业的生长期，此时已经有了盈利能力，可以自行选择融资方式进行融资。在企业的成熟期，需要大量的资金运营，此时为了避免负债风险应选择上市融资，如图3所示。

图3 在不同阶段应该选择的融资方式

3.从金融效率角度来看。金融高效就是让有前景、高收益的企业获得资金支持，要想提高金融效率就要实现资金向高效率产业的转移，加速实体经济的发展。

（二）金融支持实体经济发展的实证分析

金融业的支持力度决定了实体经济的发展速度，实体企业可以从大规模金融资产处获得足够的储备资金，多样化的融资方式可以加速企业的发展。本文从金融业服务实体经济的规模、结构和效率三个维度，分别用CD生产函数与超越对数生产函数分析金融业对实体经济的支持作用，对天津金融业服务实体经济提出措施建议。

1.数据来源与处理。金融业生产函数模型数据指标的搜集与选取涉及三方面，包括金融业增加值、资本存量和该行业劳动投入。金融业行业资本增加值、资本存量和金融业从业人员数量直接来源于1998—2018年间的《天津统计年鉴》。本文选用金融业从业人员数量来表示金融业劳动力要素投入。

统计年鉴数据通常都是基于当年价格统计，缺少可比性。因此在构建模型前，需对已有数据进行处理，以1998年为基期，将1998—2018年的数据用GDP平减指数的计算方法进行折算，年度名义GDP与GDP指数均来自于《天津统计年鉴》，本文将1998年的GDP平减指数定为1，将平减指数折算处理后的数值再进行对数转换，得到lnY，lnt，lnh，lnt2，lnh2，lntlnh。

2.C-D生产函数测算。将1998—2018年的数据回归，并建立C-D生产函数模型，由方程回归结果来看，R2=97.73%，F=386.954，P=0.00，可以判断该回归方程整体显著，因此判断金融业资本增加值与资本存量和劳动力关系的生产函数模型具有较好的拟合度。

在C-D生产函数模型中，资本投入对金融业产出的弹性系数为1.054，该数据表明在其他因素恒定的情况下，1单位资本要素的投入可以有1.054单位的产出；劳动投入对金融业产出的弹性系数为0.421，该数据表明在其他因素恒定的情况下，1单位劳动要素的投入可以有0.421单位的产出。

3.超越对数生产函数测算。根据1998—2018年天津金融业数据构建超越对数生产函数模型，在该模型中，金融行业增加值、资本存量和从业人员数作为初始数据，通过取对数和平方等计算衍生获得其他变量。为避免多重共线性问题，本文选用MATLAB软件，利用岭回归对样本进行回归，得到超越对数生产函数。由方程回归结 果 来 看，R2=97.80%，F=133.557，P=0.000。在15%的置信度下，各指标都呈现显著状态。

由建立的超越对数生产函数模型可得到资本产出弹性方程式和劳动的产出弹性方程式，各投入要素的产出弹性随时间变化，如图4所示。

图4 天津金融业要素投入产出弹性

4.测算结果分析。基于上述两种模型，天津金融行业要素投入产出弹性，如表1所示。

表1 天津金融行业要素投入产出弹性

通过以上两种回归模型计算资本和劳动产出弹性，比较可得资本产出弹性均高于劳动产出弹性，且资本产出弹性均值也都高于劳动产出弹性。尤其是在超越对数生产模型中，资本与劳动产出弹性表现为随时间变化而波动。综合以上两种模型的回归结果，增加资本与劳动要素的投入，都能正向推动天津金融产业的发展。

与C-D生产函数模型下的产出弹性相比较，超越对数生产函数模型下的产出弹性是随着时间变化的变量，因此各要素的贡献率也是时间的变量。通过上述回归得到的C-D生产函数模型和超越对数函数模型，分别计算1998—2018二十年间天津金融行业各投入要素贡献率，剔除个别异常数据求各要素平均贡献率，结果如表2所示。

表2 天津金融业要素贡献率

四、天津加快金融服务实体经济发展的措施建议

（一）基本思路

1.坚持理念融合。金融行业与实体企业在经济发展过程中难以分割。实体企业的发展离不开金融机构资本支持，金融行业也需要实体产业实现资本转化。金融与实体首先应实现理念融合，根据各自的优势与劣势，选择产业融合的领域与发展模式，达到互利共赢，逐步实现产业与金融之间的战略协同、资本协同与业务协同。

2.坚持市场融合。金融市场诡谲多变，需要新型资本投放机制注入新的活力，从源头上遏制风险，理性分配金融行业资源，不断优化资源分配体制，推动金融业对实体经济的支持作用，不断挖掘市场活力。在市场体制下金融业对实体经济的支持作用并不完全。首先，要注意资源分配有所倾斜，着重关注有良好的发展前景的实体企业，撤出在发展状态不佳企业所投放的金融资本，金融业以最大力度支持发展前景好的实体企业。其次，要注意防范金融风险，良好的信用体系支持现代金融业的发展。最后，在经济发展过程中也不可避免出现风险，出现苗头要及时制止。

可以说，实体企业与金融部门在经济发展中不可分割。实体经济企业经营范围广、市场份额大、技术更新换代快，金融机构资本雄厚、对市场反应灵敏、投资经验丰富，实体企业与金融部门各有所长，优势互补，从市场信息到业务都可以相互合作，以谋求更大的盈利。

（二）具体措施

1.优化金融业结构，助力产业转型。优化金融产业布局，使其与实体经济规模化、集约化发展良性互动。按照改造、重组、转型、升级的要求，充分发挥金融服务实体经济的作用。首先，可以建立试点区，将天津优势实体企业聚集起来，以聚拢更多的金融资本。其次，对原有的传统工业园区进行改造升级，引入智能技术、新能源、生物医疗等，打造更有竞争力的产业园区。

2.发挥机构功能，完善金融支持实体经济发展机构体系。天津作为传统工业城市，第二产业优势明显，为保持其优势产业地位，应积极推动金融机构与传统产业结合。同时，金融机构应发挥服务作用，为企业推荐合适的融资模式，实现资金向高效率实体企业的转移，进一步提升市场竞争能力。

3.加强业务创新，努力形成金融产品的组合叠加效应。首先，金融业要最大可能地提升其投入产出的效率，以发展实体经济为主。其次，要加速建设金融行业的相关机制，拓展金融市场，扩大金融投资范围，支持各类金融业务的发展。最后，绿色金融的理念应落实在企业发展的行动上，将大量的金融资本注入到绿色低碳环保的企业中，促进绿色金融发展。

4.优化劳动力资本投入。从实证分析结果可以看出，劳动要素的投入对天津金融发展有一定的促进作用，但是贡献率并不突出，无论是C-D生产函数函数还是超越对数函数所得出的劳动要素贡献率，均低于资本要素贡献率，这表明天津存在金融人才储备不足，结构亟待优化。截至2020年底，天津“海河英才”计划已引进人才35万人次。现在处于经济高质量发展转型期，天津需要引进更多专业型人才，建设种类多样、体系完备的劳动力体系。