双循环经济下资产兼并收购中收益法评估应用研究

高延君

【摘  要】全球经济一体化，以及在国内经济双循环推动下，企业兼并收购日趋频繁，资产价值评估必不可少，改变通常的成本法和市场法，借鉴国际上收益法，考虑资产的获利能力、商誉、管理优势等，科学合理的评估资产价值，是我国会计改革的一项内容，有其必要性。

【关键词】企业价值;企业价值评估;收益法;折现现金流量模型

根据收益法的基础理论，结合企业价值评估案例探讨收益法的问题，收益法评估的模型主要有现金流量折现模型、EVA估价法、收益资本化法，案例收益法评估的模型采用现金流量折现模型。在详细阐述了收益法的基础理论和收益法在HY有限公司企业价值评估中的应用之后，进一步说明在合理预测企业未来收益额，正确确定收益法中的关键参数的前提下，收益法是企业价值评估的首选的科学方法，同时也提出了运用收益法评估企业价值模型，真实客观的反映企业价值。

1.导言

1.1问题的提出

HY有限公司是专门从事烟气脱硫装置的研究开发、制造、安装调试以及相关技术服务等的骨干企业，在国内烟气脱硫领域无论技术的先进性，是一家成长性强，经营状况良好的经营企业。

在资本市场日趋完善，全球一体化的大背景下，企业间并购成为企业做大做强、迅速发展的一种新型模式，跨国并购业务也日益增加，企业并购首要问题就是如何确定企业股权的转让价格，而确定企业股权价格说到底是对企业价值的定位。本文结合HY有限公司股权转让案例，从企业价值评估的角度，探讨企业价值评估中收益法的运用，将在企业价值评估中发挥作用。

1.2论文研究的目的和意义

目前，国内应用收益法评估企业价值尚处于探索和实践阶段，但在英美等西方发达国家，由于其自身市场经济相对完善，市场交易频繁，产权交易愈加活跃，国内企业间并购及跨国并购业务日渐增加，企业价值评估迎来了前所未有的发展机遇，应用收益法进行企业价值评估也就应运而生了。

企业所拥有的独特技术水准、营销网络、品牌优势、人力资源、地理位置才真正体现了企业的竞争力。因此收益法取代成本法来评估企业价值是必然的趋势，事实上目前应用收益法评估企业价值已经成为中国广大评估专业人员和投资者的共识，收益法的理论和实践都得到了丰富与发展。本论文就是在这种形势下，以高成长性企业价值评估的实践，通过案例分析，探讨、研究如何借鉴西方成熟的评估方法，做好中国企业价值评估，尤其对收益法的理论和在中国企业价值评估中的应用，提出了独到的见解。

2.企业价值评估相关理论

2.1企业价值

企业价值表现为现实获利能力和潜在获利机会的货币化，包含现实获利能力的价值与未来潜在获利机会的价值。

2.2企业价值评估

企业价值评估是对资产公允市场价值进行的综合性评估，在此是把被评估企业作为一个有机整体，考虑整体获利能力以及影响企业获利能力的各种因素。

2.3企业价值评估方法

企业价值评估方法通常有：收益法、市场法和成本法。因此，收益法应当是企业价值评估的主要方法。

2.4收益法评估的基础理论

收益法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值来确定被评估资产价值的一种资产评估方法。收益法的基础是构建在一系列经济学的理论之上的，正是由于有了这些较为成熟理论的支撑，收益法逐渐成为企业价值评估的首选方法。

（1）预期效用理论

效用价值理论是企业价值评估中的收益法判断的理论基础。

（2）资金的时间价值理论

资金的时间价值是投资者非常关注的重要因素。

（3）资本资产定价模型

3.HY有限公司经营优势和风险分析

3.1企业的经营优势

（1）技术优势

公司刚成立时，脱硫技术还是由国外公司垄断。所有的大型脱硫岛总承包项目均是由国外公司承揽。为打破国外公司垄断，公司制定了”技术先行，公司设立了全国一流的技术研发中心，成为技术引进、消化吸收与创新的主体，成为行业内的技术领先者。

培育优秀的项目施工能力。公司的客户的行业特点决定了从事该行业不仅要有先进的技术，更要培育优秀的项目施工能力。一是项目进度要快。时间就是金钱，对电厂建设期来说尤其如此。二是工程质量要好。最重视安全的行业之一，這就决定了必须对工程质量严格把关，才能在开发新客户时有说服力。公司这些战略的实施，确立了在市场竞争中的优势地位。

（2）人才优势

公司成立了研发中心，吸引高级技术人才。成立至今已从各大知名设计院、各大知名高校吸引了博士生5人，硕士研究生35人，本科生25人，形成了强大的科研设计力量，研发中心现已开发出十多项科技成果，现正在申报设计专利。

（3）市场优势

公司拥有一批市场开拓能力很强的营销队伍，他们在各自的市场区域中经过多年的打拼，与各大公司，建立了良好的合作关系，2021年争取到8个脱硫项目，预计2021年将争取到10-12个朕脱硫项目，总收入将达到20亿元左右。

3.2企业面临的主要风险

（1）同行竞争的风险

越来越多的企业正涉入该行业，成为该领域的主要竞争对手。

（2）业务市场来源单一的风险

由于公司主要从事烟气脱硫业务，目前该业务市场领域广阔，但是由于我国烟气脱硫工程主要服务对象是大型企业，一旦这些企业达到环保要求，单纯依赖于烟气脱硫技术则面临着市场来源枯竭的风险。

（3）技术风险

虽然公司已全面掌握了此项烟气脱硫技术，但由于公司对于烟气脱硫技术尚无独创和自主知识产权，无法与国际上先进的烟气脱硫技术实现同步，在技术上存在着技术落后和技术创新不够等风险。

4.收益法评估的模型

根据被评估公司的特点，运用评估理论，设计出现金流量折现法的公式为：

参考文献

[1] 孙新华.大数据在房地产土地评估领域的应用[J].科技经济导刊，2019（27）：215.

[2]王炜.基于EVA的资产价值评估方法[D]，安徽商贸职业技术学院，2018.

[3]权忠光、肖翔.收益法在资产价值评估中的应用研究[J]，中国资产评估.2020（7）：29-30.