跨境通大败局

覃毅

连环爆雷！

“跨境电商龙头”跨境通正在经历一场大溃败，入局跨境贸易8年，其近来相继上演亏损30多亿元、惨遭退市预警、报表真实性存疑的戏码。

跨境通董事长、总经理徐佳东等多名高管已申请辞去公司相关职务，至今几近无实控人的状态，这引发了投资者的恐慌情绪。截至5月13日，跨境通连续6个交易日跌停，收盘报2.71元/股，市值42亿元，仅为高峰期的1/9，3年多时间，市值蒸发超过300亿元。

发轫于第一个自贸区的沃土，这本是一家跨境电商的拓荒者、百亿级的出口龙头，率先抢占行业风口的先机后，为何又率先引爆连环惊雷？它还能走出困局吗？

“跨境通的巨亏，验证早年跨境电商行业流行的铺货模式玩不动了。”有从业者这样评价。

并购隐患

跨境通前身为“百圆裤业”，主营业务为西裤、休闲裤和牛仔裤销售。2011年12月上市时，百圆裤业实控人樊梅花和杨建新夫妇持有65.33%股份。

上市后，百圆裤业迎来了整个行业的萧条期，3年间扣非净利润从6071.23万元下跌至3115.8万元。此时，杨建新夫妇看准了“跨境电商”风口，完成对环球易购的收购。

2013年8月，国家多部门联合发布《关于实施支持跨境电子商务零售出口有关政策的意见》，明确了电子商务出口经营主体、监管、检验、支付、税收等细则，以支持跨境电子商务零售出口。

同年，跨境通成为中国（上海）自由贸易实验区首批25家入驻企业之一，核心企业“环球易购”净利达3014万元，同比涨幅达116.68%。

2014年，环球易购完成借壳上市，公司实控人徐佳东入主上市平台，其在环球易购的占股比例一度达到61.33%。当年，跨境通全年营收39.61亿元，同比提升3.71倍;扣非净利润为1.68亿元，同比飙升4.37倍。

随后，跨境通如同一台并购机器，一旦启动就停不下来。

？其以多次入股、直接兼并等方式，相继收购帕拓逊和优壹电商：前者是国内跨境电商行业消费电子产品业态的领军企业，拥有5个知名品牌，Amazon Bestseller累计超过800个;后者则以母婴为切入点，以“优选全球+一站式解决方案”，服务国内中高端家庭消费圈，坐拥庞大的奶粉、保健、美妆等跨境品牌资源。

2020年，环球易购、帕拓逊、优壹电商的收入占比，分别为33.07%、29.07%和37.51%。

跨境通也打造出了一批跨境渠道品牌和产品品牌，比如，服装品类的？ZAFUL、家居品类？LANGRIA、户外储能品类？SUAOKI、影音品类？MPOW？等，常年在Amazon、eBay、Wish、WALMART？等平台占据细分品类的前五位，在欧美拥有大量的忠实消费群体。

至2018年，公司收入已飙涨至215.34亿元，利润达到6.23亿元，同时迎来资本巅峰期，市值曾一度高达356亿元。

采取资本先行方式入局跨境电商，跨境通坐稳了A股行业龙头，表面上风光无限，其甚至一度获得地方国资部门的青睐。

因拙于经营，跨境通埋下了极大隐患。一个是庞大的商誉资产，一个就是巨额的库存。

2018年业绩高峰期，因并购产生的商誉高达25.3亿元，而库存从2014年的2.94亿一路高涨至50.66亿元！两者相加，超过了同期73.23亿的净资产;超过6亿元的净利润，经营活动现金流量净额才区区1.83亿元。

就财务状况而言，跨境通已危如累卵。

溃不成军

跨境通的暴跌，起于4月30日一夜35份公告。

公司公告大幅下修财报预期，由盈利转为巨亏33.74亿元。随后，2名董事站出来发表异议声明，会计师拒绝承认报表的真实性，徐佳东等核心高管相继申请离职。

为何导致此番局面？

跨境通将惨淡的业绩，归因于环球易购人员缩减及部分业务关停，“人员缩减带来的短期高额遣散费用及其他管理业务损失、呆滞产品库存清理、应收账款坏账计提，等导致深圳环球亏损约25亿元”。

一系列问题集中爆发的背后，跨境通过去几年累积已久的弊病暴露无遗。事实上，跨境通如今的大溃败局面早已有迹可循。

分析人士指出，多年来，跨境贸易大多采取铺货模式，即卖家通过海量上架新品（采集图片作为虚拟商品）来运营店铺，卖家手上可能有货也可能没货;更多卖家先把自己的商品投放到平台，等到一定时间或一定账期后再收钱。

“现在业内主要还是铺货模式，这类模式的SKU比较多。”网经社跨境电商高级分析师张周平告诉《21CBR》记者。

在铺货模式下，跨境通偏偏选择了资产最重的采购模式——以买断式为主，且没有及时进行调整。

“公司根据历史销售数据、产品生命周期等进行备货，通过各业务环节获取运营数据，进行不同流程环节的配套算法模型开发，对存货和滞销品进行管理。”其如是陈述道。

跨境电商种类庞大、单价不高的商品来说，其管理难度极大。

跨境通资本运作高举高打，但是并购后却管理不善，未能有效控制库存，加之国际环境不稳定，自2019年起，环球易购等核心平台收入下滑，公司不得不大额计提存货跌价准备，当年即清理滞销存货，资产減值达到27.59亿元，全年巨亏27亿元。

投资者原本指望，跨境通在2020年能打翻身仗，管理层曾给出盈利1亿-1.5亿元的指引，没想到，最终的结局是，将上一年的剧本重新演绎了一遍。

“遮羞布”掀开后，跨境通迅速“树倒猢狲散”，迎来恐慌性抛售。

“当更多有实力的品牌、工厂开始进场，及时的转型是很有必要的，跨境通集中爆发问题，验证了跨境电商的铺货模式玩法已经玩不动了。”杭州绿色物流科技集团CEO蔡吉祥评论说，更多非赛道玩家正跨界入局跨境业务，自然大浪淘沙。

等待转机

巨雷压顶后将何去何从？转机也不是没有。

从大环境来看，整个跨境贸易赛道目前仍处于快速增长态势。据海关总署2021年一季度进出口数据，我国跨境电商进出口4195 亿元，同比增长46.5%，其中出口2808 亿元，增长 69.3%;进口1387 亿元，增长15.1%。这意味着，自2013年以来，7年间跨境电商交易规模一直保持在20%以上的增长水平。

“尽管目前跨境通处境艰难，但它旗下三大子公司环球易购、优壹电商、飒芙/ZAFUL也迎来新的发展定位与格局。例如，出售帕拓逊后，环球易购会安排资金流入，业务有望重启良性经营。”张周平说。

3月24日跨境通宣布出售下属子公司帕拓逊100%股权，标的股权转让总价格为20.2亿元。这是其最有价值的业务，2020年实现营业收入49.47亿元，同比增加43.88%;净利润3.18亿元，同比增加78.19%。

跨境通手上还有其他牌，即便撇除帕拓逊，其仍有百亿的营收盘子，日常经营的现金流也尚可控，旗下时尚快消品牌电商ZAFUL依然具有成长潜力。

ZAFUL成立于2014年，最初是一家泳装品牌，随后逐渐发展成一个独立的快时尚电商品牌。该服装品牌采用买断制采购和自主研发两种模式，并一度试水“分销返利”、KOL与KOC带货，月活跃用户高达1700万。

根据2020年度“BRANDZ中国出海品牌50强”榜单显示，ZAFUL位列中国出海品牌综合排名第38名，线上快时尚类第2名，仅次于跨境女装电商中的翘楚SHEIN。

“跨境通底盘并未遭受实质性打击，依然有机会打赢翻身仗。”张周平评论说。

截至5月13日，最新的消息是，跨境通已提名王成斌等5人为董事候选人，其要恢复元气，需要不少的时间。

從股市走向来看，在2017年完成环球易购、帕拓逊、优壹电商的收购后，跨境通也迎来了股价巅峰期，市值曾一度高达356亿元。截至5月13日，跨境通股价收盘报2.71元/股，市值42亿元。3年多时间，其市值蒸发超过300亿元，跌幅超过85%。

现在，备受煎熬的是7万户左右的股东，他们在焦虑中度日如年。

“本来跨境贸易也是个好题材，跨境通也是当年龙头，谁知道炒个冷饭怎么变馊了呢？”一名投资者告诉《21CBR》记者，其在年报预告变脸前买入2万元，已亏去一半多，“也不寄希望于维权赔偿了，企业违规成本太低，小韭菜就是接盘侠了”。