企业并购风险管理之我见

刘霞

随着社会的进步，经济的高速发展，现如今已经逐渐形成了经济全球化的局面，企业之间的竞争也愈发激烈，企业并购已经是最常见且能快速促使企业扩张的最主要方式。但是企业并购这种方式的风险程度较高，在具体的实施过程中，成功率很低，尤其在财务方面。本文主要对企业并购风险管理进行了深入研究。

在企业并购过程中，有许多风险需要应对，其中企业并购风险和企业财务风险是最常见的类型。这两类风险极大的影响着企业并购质量、对企业并购的实际效果有着一定的制约作用，而且这两类风险的发生时间集中在企业并购的谋划阶段、并购的谈判阶段以及并购的售后阶段，其中财务风险在各个阶段都有所涉及。因此，企业要想达到高效的并购，必须对风险进行管控。

一、企业并购风险管理的概念

所谓企业并购，具体来讲还分为两种，一种是兼并，就是指一家企业收购另一家或者多家企业，将所收购的企业划为一体;另一种是收购，具体为一家企业通过现金或者等价物的形式来购买另一家企业的股票或者其他资产，以掌握经济的方式来获得另一家企业的所有权以及控制权和最终解释权。在企业进行并购时，难免会存在很多风险，所以相关的管理人员就需要对所面临的风险进行管控，企业并购风险管理就是指并购企业能够识别企业在并购过程中所产生的各种风险并进行有效的管理的过程。

二、企业并购风险的具体表现形式

在企業进行并购的过程中，并不是所有的情况都会有特别大的风险，顺利的并购过程并不会给企业带来不可挽回的损失，并购风险带来的具体表现形式如下。

（一）并购失败

当企业出现并购风险时，就很容易导致并购失败的情况产生。并购失败也包含了许多种情况，有企业在并购后由盈利转变为亏损的情形，也有企业双方在并购后退出的情形，还有一种是企业的管理者自认为并购失败的情况。

（二）经营业绩下滑

企业并购其实是为了壮大并购企业，使企业的经济得到更高的水平。根据大量实践证明，很多企业在实行并购策略之后，非但没有达到业绩上升的情况，反而出现业绩下滑，这是因为在并购时，企业一般会选择已经入不敷出的公司做为并购的目标，当并购完成后，被并购的公司其实不能快速的恢复盈利，利润额改善的不大，甚至在未来三到五年之内，被并购的公司都无法恢复正常的盈利状态。这样的情况在我国的经济市场中比比皆是，有多数的企业甚至在并购之前能够成为行业的领头者，但由于不好的并购，将会导致企业的经济受损，股价大幅度下跌，甚至还会导致企业的投资者利益损失严重。

（三）并购后的出售或者分离

在企业并购后，也会出现一系列的问题，比如可能出现并购后的重新出售，这其实也是一种企业的战略手段，是有利于自身经济利益的手段，往往都是一种主动的形式，将并购的公司以更有利的条件进行再次出售，从中获取利益;还有可能出现分离的现象，这样的情况是被动的，有可能是迫于经济压力而不得不分离已并购的公司来挽回自己的经济，还有一种情况是并购的公司自身发展滞后，会对原有企业造成不利的影响，所以对并购的公司进行分离。

三、企业并购过程中出现的风险类型

在企业并购过程中，会经历目标企业选择阶段、目标企业价值评估阶段、并购的可行性分析阶段、并购资金的筹借阶段、出价方式的确定以及并购后的整合阶段。在这些阶段中，会存在各种各样的风险，但风险最大的阶段分布在目标企业价值的估计阶段、并购资金的筹借阶段以及出价方式确定阶段。

（一）企业价值评估的风险

企业在进行并购时，首先要选择适合的并购企业进行并购操作，在选定了企业时，就需要对目标企业的价值进行一个有效的评估。并购企业的双方共同关注的问题就是以持续经营假设为前提条件来对目标企业进行价值的估算，然后提出交易价格，促进交易的高效完成。对目标企业进行价值评估时，往往会从并购企业对被并购企业未来的收益时长以及大小的预期来考虑，如果预测失误就会导致评估不准确，从而导致后续一系列的问题发生。在进行企业价值评估时，评估者是根据企业所搜集的信息来进行后续的评估，那么在现阶段信息失真问题严重的情况下，企业所搜集到的信息的真实性是值得深究的，如果搜集到的信息质量不过关，那么就会出现评估的误差，直接导致交易价格的浮动，从而导致并购失败。所以在进行并购企业时，管理者需要对这种结果进行有效的调查，如果模糊过关，就会直接导致并购成本过高，企业损失惨重。

（二）融资风险

当确定并购的企业并对企业资质进行了详细的评估调查之后，就需要正式进入并购阶段。企业在并购过程中，往往需要用到大量的资金，而融资风险就存在于企业是否能够按时且足额的筹集到资金顺利进行并购，所以在企业并购时，如何在短时间内筹集到足额的资金是企业能否顺利进行并购的关键步骤。具体的筹集资金阶段，往往不可能会全部用现金进行交易，大部分的融资方式都是利用贷款，所以融资风险的具体表现为债务风险，主要有两方面的问题：一是收购方的债务风险，如果收购企业在并购期间出现不能及时归还债务，就会出现资金链断裂，从而导致并购的失败;另一种是目标企业的债务风险，目标企业在被收购之前出现债务纠纷，如果不能在并购期间内有效解决，那么收购方就有可能需要承担目标企业的债务，这样收购方的成本就会大幅度增加，从而也会导致收购的失败。虽然债务融资相对于完

全股权交易更能提高EPS（每股收益）的增长，但债务融资由于债务放大了收益的波动，它比完全股权交易风险更大。

（三）流动性风险

流动性风险主要是在企业并购之后的风险，由于企业债务负担更严重，短期内缺乏融资导致支付困难的现象。通常情况下，流动风险在企业采用现金支付时最明显，因为企业在采用现金支付时，都会首先考虑到现金的流动性，当流动资产的质量越高、资产的变现能力越高时，企业就能更快速的=且顺利的获取收购的资金，不用考虑后续负债的一些问题，减少其他的风险。不仅如此，现金的高流动性也能加速并购的时间，因为并购活动已经占据了企业大量的流动性资源，所以就会大幅度的降低企业对外在环境变化的快速反应和适应调节能力。

（四）税收风险

在我国的经济市场中，依法纳税是每一个企业乃至公民应该做到的事情，这是我们的义务也是社会责任，是我们立足于我国的根本前提。但是由于大部分企业和公民的稅收意识不够强烈，偷税漏税的问题常常存在，再加上我国的社会信用体系不够健全，国家的监管机制也不够具体化、公开化，致使许多企业和公民知法犯法，不仅损害了国家的利益，还会给企业的并购增加巨大的风险。如果企业在并购过程中，不对目标企业进行税务的调查，那么在并购成功后，目标企业的一切税务问题都将与收购方承担，极大的造成企业的经济损失、甚至如果目标企业有巨大的漏税问题，在并购之后，就可能会被税务机关查处，收购法不仅要承担所有的税务资金，还要承担的相应的法律责任，不论是对收购企业的经济利益还是社会形象来说，都是不利的影响。

四、企业并购风险的有效管理措施

（一）企业并购谋划阶段风险的防范

在企业进行并购时，首先需要对谋划阶段的风险进行有效的防控。管理者需要对外部环境、目标企业的实际运行情况、财务情况、市场价值等方面进行全面的调查与监控，在这其中，重点要对搜集到的目标企业的相关信息进行客观公正的参考，做出有价值，有参考意义的管理措施。在并购的谋划阶段其实就是对目标企业的具体评估阶段，要重点监控目标企业的经济状况，负债情况和税务问题，做到知己知彼百战百胜。

（二）企业并购谈判阶段风险的防范

在企业并购谈判阶段，主要就是对搜集到目标企业信息质量进行确认，依靠这些信息来进行合理的谈判，商议交易价格等。在谈判中需要根据掌握到的信息情况来想出具体的措施用以实现谈判的条件，所以对于谈判阶段风险的防范，首要任务就是对搜集到的信息提出适合的解决措施，其次，还需要考虑到法律方面的风险，注意一些法律问题，防止由于与法律法规的规范不一致的行为导致的企业并购风险发生。

（三）企业并购支付阶段风险的防范

在企业进行并购支付时，主要的风险来源于资金是否充裕这一问题上，收购企业是否能够及时且足额的进行收购金的顺利支付是管理者需要重点考虑的，需要让企业的财务部门对于自身企业的实际情况有真实的了解，进而提升对企业财务真实情况的掌握程度。只有对自身企业的财务有清晰的了解，才能有效对企业并购支付阶段的风险进行防范。

（四）企业并购整合阶段风险的防范

企业并购整合阶段是最后一个阶段，同样要做到有效的风险防范。在这一阶段中，主要的风险有协同风险、人员安排的风险等等，对于这些风险的管控，其实都是企业内部的有效协调，一方面企业内部人员需要根据被并购企业的真实情况进行精细的信息整合，另一方面企业的内部人员可以根据自身企业的现金流动情况来对被并购企业进行一个有效且平稳的过渡，让被收购企业能够快速的正常盈利，为企业带来收益。

五、结语

总而言之，在企业并购过程中，存在着各种各样不确定性因素所导致的不同的风险，相关的管理人员需要对这些风险进行有效的管控，如果任由风险发生而不制定相应的对策，那么就会极大的造成企业的经济损失，使市场价值严重受损。风险管理人员应该严格按照国家的法律法规和风险管控原则，对企业并购的每个环节进行管理、检查，确保企业的顺利并购，还需要对各种风险进行预判，预测风险发生的可能性并做出相应的对策，实现经济效益与社会效益的共同提升。

（作者单位：河南民航发展投资有限公司）