纽威数控曾沦为实控人“现金奶牛”“老熟人”突击入股耐人寻味

刘杰

继纽威股份之后，纽威集团旗下又一家子公司纽威数控装备（苏州）股份有限公司（以下简称“纽威数控”）提交了招股书，拟登陆科创板，若本次上市成功，纽威集团实控人身价将更上一层楼。

然而，纽威数控目前仍存在不少有待解决的问题，比如说其销售增长问题、核心产品对单一供应商的依赖问题等。

更关键的是，在“一股独大”的情况之下，纽威数控俨然成了实控人的“现金奶牛”，曾向实控人旗下公司拆出十几亿元的资金;同时，以转贷、无真实交易背景的票据背书转让等方式，向实控人公司输送资金。如此种种操作，不免令人担忧其上市后，类似情况是否还会继续发生。

未来销售增长压力大

纽威数控近几年的销售情况并不稳定，据招股书显示，2018年至2020年（以下简称“报告期”），其分别实现营业收入9.68亿元、9.70亿元、11.65亿元，同比增速分别为52.16%、0.28%、20.02%，增速波动比较大，而这与其行业现状，下游行业的需求变化，以及贸易环境均有很大关系。

纽威数控主要从事中高档数控机床的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车、工程机械、模具、阀门、自动化装备等众多行业。

从行业竞争角度来看，目前，国内数控机床厂商家数众多，根据国家统计局数据，截至2020年12月，我国规模以上金属切削机床企业共计833家;从产量情况来看，2020年，我国数控金属切削机床产量为19.3万台，其中，前十大机床厂商的产量合计占比为26.61%。

由上述数据不难看出，我国金属切削机床行业整体集中度偏低，行业竞争较为激烈。而2020年，纽威数控的产量为2061台，占行业总产量的比仅为1.08%，这意味着纽威数控的行业地位并不高，竞争力不及头部企业。

汽车行业是纽威数控主要下游行业之一。报告期内，其在汽车行业的收入占比分别为20.95%、19.67%、21.67%，占比较高。但受到宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、环保标准提高、新能源补贴退坡等诸多因素的影响，汽车行业销量呈下滑趋势。

据中国汽车工业年鉴数据显示，2018年、2019年，汽车行业销量分别下降2.8%、8.20%。2020年初，随着新冠疫情爆发，汽车行业销量进一步下滑，2020年度汽车行业销量同比下降1.78%。从产业链角度来看，其下游行业销量减少，对于纽威数控来说并不是好消息，若这一趋势继续延续，恐怕会对其未来销量产生不利影响。

此外，纽威数控在境外市场的销售额也不低，报告期内，其境外销售收入分别为1.43亿元、1.51亿元、1.37亿元，占同期主营业务收入的比例分别为14.87%、15.65%、11.80%。

从数据来看，2020年境外销售收入较2019年下降9.55%，而这与去年新冠疫情的爆发有直接关系。当前一些国家及地区的疫情仍旧严重，纽威数控在招股书中也表示，预计2021年境外收入低于预期。因此，其未来业绩增长情况不容乐观。

在此情况下，纽威数控仍然打算大量募资扩产。据招股书显示，纽威数控的大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床产品的现有产能共计2440台，而本次IPO的募投项目中的“三期中高端数控机床产业化项目”拟新增前述三大产品的产能共2000台，产能扩张率为81.97%。而2020年，前述三大產品的产能利用率分别为94.38%、86.83%、77.93%，除大型加工中心外，其他两类产品的产能均未饱和，因此，届时纽威数控能否消化新增产能，也令人担忧。

依赖单一供应商存隐忧

供应商对于企业经营的稳定性有着重大影响，而纽威数控在采购端就存在依赖单一供应商的情况。

据招股书显示，纽威数控产品的数控系统主要采购自北京发那科机电有限公司（以下简称“发那科”），报告期内，其向发那科采购数控系统金额分别为1.08亿元、9055.48万元、1.19亿元，占同期数控系统采购金额的比例分别为82.97%、82.13%、79.85%。这意味着发那科近乎独揽了纽威数控的数控系统订单。

依赖单一供应商，一方面和可能会令企业在交易谈判中处于弱势地位，议价权不高，不利于企业控制采购成本;另一方面，如果供应商产品供应不及时，或者出现断供，企业经营生产恐怕会受到影响，进而影响企业的稳定性。纽威数控过于依赖发那科，其背后的风险不容忽视。

事实上，除了数控系统依赖单一供应商外，纽威数控的转台、刀库、刀塔和齿轮箱等核心功能部件以及导轨、丝杠、轴承等传动部件主要依赖进口或境外品牌。报告期内，其核心功能部件进口或境外品牌的采购占比分别为93.03%、95.07%、94.67%，其传动部件进口或境外品牌的采购占比分别为 96.69%、96.15%、95.42%。

在上述采购模式之下，纽威数控原材料供货周期相对较长，公司在招股书中也表示，这可能会影响公司及时生产，从而延误交货。另外，原材料过于依赖进口，一方面成本较高，在面临同行业价格竞争时缺乏优势;另一方面，受贸易摩擦等因素影响，其还可能面临关键元器件断供，或因关税增加导致采购价格提高的风险。

沦为“现金奶牛”之嫌

报告期内，纽威数控的资产负债率分别为81.22%、72.66%、70.88%，其在招股书中，将海天精工、日发精机、国盛智科作为同行业可比公司，上述期间，可比公司资产负债率的平均值分别为38.50%、38.62%、42.96%，可见，纽威数控的资产负债率近乎是同行业均值的两倍，这表明其长期处于债务高企的状态。

同时，据招股书显示，报告期内，纽威数控的流动比率分别为1.01倍、1.10倍、1.17倍，而其同行业可比公司的流动比率均值分别为1.95倍、1.99倍、2.22倍，不难看出，纽威数控的流动比率远低于可比公司均值，这意味着其偿债能力相比行业企业偏弱。