市场分化并不是抱团取暖的结果

杨德龙

近期关于市场分化的讨论比较多，很多人担心这种严重分化的走势可能会产生负面效应。那么，市场为什么会出现分化呢？

最近，不少投资者发现，被市场看好的股票如白马股越来越好，而差的股票则无人问津，越来越差。市场分化越来越严重，而这种分化是因为个别人的抱团取暖而造成的。事实真是如此吗？

在笔者看来，资金之所以去配置这些业绩优良的白马股，是因为现在机构投资者占比越来越高，业绩好的公司不断地受到机构资金的加持。最近我们看到已经发行了十几只爆款基金，募集资金超过3000亿元，那这些新募集的资金无一例外都会流入到好股票里，因为只有基本面较好的股票才能够被放进基金股票池，差的股票是不可能被放进基金股票池的。

全市场所有公募基金的股票池加在一起扣除掉重叠的部分总数不超过1000只，也就是只有按照市值、按照基本面排名比较好的前1000只股票才会不断地吸引机构资金的流入，另外3000只股票则会面临资金的流出，因此市场的分化一定是有必然性的。

为什么现在市场出现严重分化？白马股不断创新高，差的股票不斷创新低，这背后一定是有深刻逻辑的。这个逻辑就是，一方面我国进入到机构投资者时代，越来越多的散户投资者认识到炒股不如买基金，通过买基金入市比自己炒股的确定性要高很多，因此这两年基金发行量大幅上升。散户借助基金入市必然会进一步强化价值投资，强化好股票的地位。另一方面我国各行各业都已经度过了自由竞争阶段，进入寡头垄断阶段。各个行业的收入和利润将进一步向头部企业转移，这就是所谓的马太效应，这也符合经济发展的规律。经济越发展，马太效应越明显，好的公司的行业地位、市场占有率会不断上升，差的公司则不断被淘汰、被边缘化，这反映在资本市场上就是市场的分化。

其实和美股相比，A股市场的分化程度并不严重。美国前十大市值的公司贡献了美股75%以上的涨幅，剩下的七八千只股票才贡献了25%的涨幅，有些股票则下跌退市。A股市场越成熟，好的股票越会受到资金的追捧，这正是价值投资的胜利。

白马股代表了最有竞争力的一批公司，它的长期的投资机会依然是非常多的。因此，在笔者看来，认为白马股上涨是机构抱团取暖的认识是肤浅的，没有认识到白马股的价值并不仅仅是它的财务回报，而是企业的品牌价值以及长期的增长潜力，这才是这些企业最大的价值。

美国疫情非常严重，经济大幅下滑，但随着美联储放水，美国的科技股屡创历史新高，美国这些科技股涨了十几年了，分化比A股严重得多，但全球资本仍然流向美国去买这些科技龙头股。难道这些外来资本都很笨吗？他们为什么愿意去买这些估值高高在上，涨幅巨大的科技龙头股？

恰恰相反，这些资金才是聪明的钱。资本是逐利的，是看未来的，而不是看过去。如果大家只看市盈率，实际上是看它过去的业绩。我们开车是要往前看的，往前走一定要往前看。往前看就要看到企业未来的成长空间，看到未来的品牌价值，而不是看它过去创造了多少业绩。这样的话大家就可以打破高估值困境，真正抓住市场的核心机会。

现在新证券法已经正式实施，将来会全面推行注册制，退市制度也会严格执行，现在退市新规已经正式出台。在这种机制之下，将来好的公司会更好，差的公司会更差，马太效应将会更加明显。所以，未来大家只有去做好公司的股东，才能抓住A股市场的长期投资机会。