用家办身份更容易实现家族共投成功

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以基金而不是家族办公室的形式邀请其他家族参与共投，未必是最佳选择，因为向机构级投资者展示投资机会的时候，家族办公室往往比投资基金更具优势。

家族办公室准备进行更大规模的交易，或参加更大规模的交易机会，往往需要筹集额外的资本，那为何不考虑邀请和你相似的家族一起加入投资？或许在众多合作方式中，最值得考虑的还是共同投资，也就是邀请他们作为资本合作伙伴，一起参与到交易中。

很多家族在碰到这类机会时，往往会考虑设立一些基金工具，而不是用现有的家族办公室合作关系，向其他成熟老练的投资者推荐、邀约这些重量级的投资机会。只要仔细想想，这未必是最佳选择。原因很简单，这样就丧失了家族办公室最有价值的身份，转而成为了普通资产管理经理。

只要做个简单比较，或许就能清楚地发现，在向机构级投资者展示投资机会的时候，家族办公室往往比投资基金更具优势。

首先，和普通基金经理相比，家族办公室已经把自己的身家资产放入了投资，这在邀请共同投资时很重要。共同投资计划意味着，自身摆上的资金和外来加入的资本，处于同等的地位，以相同的条款、估值入场，享有相同的获益机会。投资收益的同等地位，也体现出共同投资伙伴间的平等。

其次，共同投资计划的管理费率远低于基金架构下的费用。原因很简单，共同投资无需承担资产管理机构所要支付的高昂成本。而且，基金管理本身还有很多运营费用，以及投资管理所需承担的责任，这都增加了不菲的成本。或许共同投资计划本身也会面临一些潜在的合规要求，但相比而言，总体比设立基金低廉很多。

价值观编织紧密纽带

对于超高净值投资者而言，可以和拥有相同价值观、理念的家族，进行低成本的投资，这是非常具有吸引力的机会。另一方面，如果试图从其他家族那里收取投资管理费用，这很自然会形成一种隔阂，就是降低到了基金经理和普通投资者的关系。

从底层的合作动机我们也能看出端倪，共同投资是寻求一个增进资本实力的合作，而非要控制，或者管理其他人的资金。

从另一方面来看，共同投资的合伙人，或许并不会向基金投资者那样被动接受投资表现。他们会更愿意分享意见、建议，当然很多时候会提出质疑。如果是采取拒绝接受不同声音、固步自封的态度，很可能就会带来潜在的投资管理问题。如果能保持开放式态度，更主动积极地沟通，更策略性地部署资本，长远看显得更具价值。另外，共同投资计划，除了可以增强资本实力，还可以促进知识经济，在拓展、加深入脉的同时，从合作中获得更广泛的经验分享。这或许就是在财务收益之外，更为吸引人的地方。

设身处地地想想，对于成熟＼具有远见的家族办公室，是否会更钟意那些拥有长期成长前景的大型投资机会？但是这些还没具有流动性的投资，恰恰需要更大规模的整体投资。在参与这类投资的时候，是只想投入一部分自有资本，最终享有对于整体资本的投资决策权？还是说，真的想控制其他家族的资本，成为他们的“管家”？

这个基础性的问题，既决定了你的家族办公室在策划投资交易时扮演的角色，也决定了在设计架构的时候，是否应该避免把自身转变成融资者、资产管理者。

非财务因素更重要

在管理共同投资中的合伙关系时，另一项极具价值的收益，就是可以掌控邀约合伙人名单。在家族办公室共同投資层面中，邀请哪些人人伙会带来巨大的变化。相比之下，基金投资者会非常多元，只要能达到基础的基金投资门槛，任何人都可以出资成为投资者。而共同投资模式下，主导者可以先规划一个初始的投资圈层，在合伙人中可以分享投资目标、投资过程中需要实施的各项计划、资本储备计划、以及附带性的收益等，这些都能进一步加深合伙人的相互了解与信任。

理解共同投资的风险

和基金、母基金动则投资数十个甚至数百个项目不同，共同投资计划往往只针对单一，或者少数几个项目。对于参与共同投资的家族来说，可以通过降低每个项目的投资金额，参与更多的共同投资来分散风险。

但即便是久经商场考验的财富家族，在管理投资项目时，依然会碰到无数意料之外的状况，有可能是项目本身的运营、发展风险，也有可能是自身无法克服的市场状况改变，甚至是凭空出现额外的竞争者或敌意收购者，都会给投资计划带来巨大影响。

绝对不要轻视共同价值观的影响，这肯定可以带来完全不同的投资体验，即使是那些成功运营资产管理业务的知名基金经理，也无法为投资者带来这种经历。领头家族的声誉，潜在投资者的个人声誉，都会带来巨大的影响，这就需要更为深入的规划，不仅仅是财务方面，还会带来更多非财务方面需要考虑的因素。

可以直言不讳地说，在共同投资时，投资直觉要决定——在综合上述因素后，是否“渴望”和这些家族办公室一起共事。从很多成功案例看，编制邀约家族名单，要比单纯营销基金，可以带来更多乐趣。

最终的投资表现，不仅影响到下一个共同投资的发起进程，更有可能波及家族间的原本关系。不得不说，这也是发起共同投资时必须考虑的风险。

如果是正在进一步拓展投资组合的家族办公室，这或许也就是最佳的增加投资合作关系的良机。虽然看上去创立基金，可以更为快速地筹集资金，或构建更大规模的资金池，但事实也会证明基金之路会比预想的更为复杂，预期中的投资者反响也不及预期，最终证明创设基金或许并不能达到最初的目标。

因此，综合这些因素，更为现实的建议就是，在设计投资架构的时候，首先家族办公室要把自身定位在投资者，然后邀请其他家族一起参与。此前，已经付出了巨大努力，构建了家族财富，奠定了财务基础，在走向更大规模投资交易时，不要轻易地降低自身价值。最终，在完成共同投资计划的时候，会惊喜地发现，经历了一系列共同投资之后，家族办公室之间也能像家族本身一样，建立更为紧密的联系。