博天环境现金流量管理分析

张楠

摘要：企业是否可以在规模化增长下，降低规模化成本，这一内容对于企业是十分重要的。关注企业运营效率、成本结构，有能力实现规模化、触及终用户，提高转化率是企业发展的重要因素，关注企业规模、净利润、现金流三者如何取得平衡，下沉新机遇。本文通过阐述企业宏观大环境下，结合现金流管理理论对博天环境集团股份有限公司（以下简称“博天环境”）2015—2019年的现金流量管理相关资料，从规模、效率以及風险这些方面进行比较分析，结合现金流量数据与指标分析了博天环境现金流管理存在的问题，规模扩张与现金流、净利润间问题，分析规模、净利润与现金流的关系，探讨规模、净利润与现金流匹配问题，且对博天环境现金流管理进行科学的完善并提出相应建议，希望本文研究可以缓解企业资金问题，有助于对博天环境现金流管理的提升提供参考，实现自身的价值最大化。

关键词：企业规模 净利润 现金流

目前，我国经济发展速度不断放缓，这反映了企业的经营环境难度提高，各个产业间的竞争大大增加，而且在资本运作层面企业融资需求大幅增加，有时资本融资运作甚至决定了企业是否能把握投资机会，是否能可持续发展。企业现金流量管理能力提高，能保持稳定的资本运作能力。所以，企业需要不断加强对自身现金流量管理能力，这样才能有效提高环保行业企业的竞争力和经营效率。2018年以来，环保行业经济增长放缓，原料价值不断上升，由于环保行业现金流量管理不足，倒闭的环保行业企业较多，在这样的环境下，现金流量管理能力变得更加重要，现金流分析可以反映环保行业企业的创现、偿债以及资金周转能力，将环保行业企业现金流量表以比率形式进行分析，可以对环保行业企业内在发展进行揭示，因此，环保行业企业现金流分析及现金流管理的规范化具有十分重要的意义。

一、现金流量管理与现金流管理理论概述

（一）现金流量管理的概念

现金流量管理是微观经营单位通过自身经营管理活动（通常囊括经营、投资、筹资方面的经营管理作业和非经常性收支）而发生的体现为货币资金流入、流出以及总额状况。一般是指微观经营单位会计期间内的现金以及现金等价物的周转流入流出的金额总量。

微观经营单位现金流量管理是对微观经营单位现金及其等价物周转规模、效率、偿债风险方面的管理。

（二）现金流量管理相关指标

对微观经营单位的现金流量表指标进行计算并分析，以发现微观经营单位是否存在虚假财务状况。

1.经营现金流量负债比率。经营现金流量负债比率是指微观经营单位经营现金流量与负债的比率，反映微观经营单位经营现金流量对微观经营单位负债的偿还能力。计算公式为：微观经营单位当期经营活动现金流量/微观经营单位全部债务×100%。

2.经营现金净流量与净利润的比率。微观经营单位经营现金净流量与净利润的比率反映微观经营单位一定时期内，自身产生的净利润中，微观经营单位现金收益占有的比重有多少，通过这个指标的计算来分析微观经营单位的获利能力。计算公式为：微观经营单位经营活动现金流量/微观经营单位净利润×100%。

3.经营现金净流量对销售收入比率。反映微观经营单位经营现金流量流入与投入时间的比率，反映微观经营单位销售质量的高低，该比率与微观经营单位销售赊销政策相关，微观经营单位该指标越低，表明盈利质量越低。计算公式为：微观经营单位经营现金净流量/微观经营单位销售收入×100%。

4.资产经营活动现金回报率。资产经营活动现金回报率是微观经营单位经营活动现金流量与微观经营单位总资产的比值。反映微观经营单位资产经营活动中有多少现金回报，反映微观经营单位收现能力。计算公式为：微观经营单位经营现金净流量/微观经营单位资产平均余额×100%。

（三）现金流管理的重要性

对于企业来说，资产规模是底子，利润是面子，现金流是日子。企业的利润可以直接反映出其赚钱的能力。而企业拥有的资产反映出企业规模，是经营的基础及积累。即使经营不善，企业没有钱赚，也还有资产可以变现。这样来看，企业的规模对于是否可以持续发展，未来是否可以实现利润带来现金流是十分关键的。现金流是企业现有的流动资金。许多具有一定规模的企业，连续亏损很多年都可以经营且实现扭亏为盈，是由于其有投资人投资，可以借款融资，预收下游款项，现金流与企业的生存有直接关系，一个企业可以不赚钱，但没钱则会陷入倒闭危机。资金链断裂是目前多数企业破产倒闭的直接原因。疫情期间许多企业由于经营中断，没有足够的现金流而濒临倒闭。所以现金流在企业的运营中非常重要。

二、博天环境现金流量与现金流管理现状分析

（一）博天环境公司简介

博天环境（603603.SH）成立于1995年，以“水业关联的环境产业布局”为定位，在工业水系统、城镇与乡村水环境等领域提供包括咨询规划、工程设计、项目投资、建设管理、核心装备、运营服务、资源回收等服务的水处理整体解决方案。

成立25年来，博天环境经历了国企主导、外资主导和混合所有的三个阶段，融合了国企的规矩、外企的规范和民企的规则，形成了独具优势的企业基因，拥有一支创新驱动、充满活力的团队，其于2017年2月在上海证券交易所挂牌上市。2018年，博天环境旗下共有超100个分公司、子公司和项目公司，2000多名员工，200多项专利专有技术，总资产达119亿元，同比增长37%，营业收入43亿元，同比增长42%。注册资本41，507.9056万元。

（二）不同经营活动现金流管理分析

博天环境现金流量表如表1所示。

1.经营活动现金流量分析。博天环境经营活动中，2019年现金流量净额本年度较上年同期提高，而且这几年波动性较大，总体呈现先为负值然后提高的趋势，主要是由于现金流入与流出的金额不同步，而且波动性较大导致。从表1可见，博天环境经营活动现金流入小计/流出小计2015—2019年数值从0.75提高到1.19，2016年下降，博天环境该指标较高，说明经营活动利润创造能力较强。

2.投资活动现金流量分析。2015—2019年的现金流量净额持续为负值，而且这五年持续下降，主要是2015—2019年投资支出规模增加导致;投资活动现金流入小计/流出小计2015—2019年数值从0%提高到0.14%，说明博天环境资金活动总体现金流入较多，创造净流入能力有所提高。

3.筹资活动现金流量分析。2014—2019年的现金流量净额总体提高，2015—2017年提高，2018年下降，2019年提高，主要是籌资活动流出增加，而筹资活动流入也在增加，可见筹资规模提升。筹资活动现金流入小计/流出小计2015—2019年数值从2.77下降到1.34，这说明筹资活动这五年流出较多，流入较少，但是流入与流出的差额正在缩小，反映了频繁融资与资金短缺现象。

（三）现金流量整体状态对博天环境现金流管理的反映

博天环境现金流量表如表2所示：

1.经营活动。博天环境经营活动创造的现金流量净额较少。从经营活动看，博天环境2015—2017年现金流量净额为负值，说明2015—2017年实际经营现金流管理低下，实质上陷入亏损。2018—2019年经营活动现金流量净额有所提升。

2.投资活动。博天环境2015—2019年投资活动现金流量净额上都为负值，说明2015—2019年投资活动尚未创造盈利能力。

3.筹资活动。筹资活动方面现金流量净额为正值，说明筹资活动较多，侧面说明自身盈利能力低下，反而需要筹集资金以持续经营。

综合以上分析，可以看出博天环境市场萎缩，为应付债务不得不收回投资，经营出现困难，应重点关注经营业绩和债务情况。从现金净流量净额上看，2015、2018、2019年都为负值，这五年总体现金流净额的汇总也是负值，说明盈利质量较为低下，并没有产生正向的现金流。

（四）现金流量财务指标对博天环境现金流管理的反映

从行业看，环保行业已是一个全球化竞争的市场，博天环境进一步提高现金流管理水平，就需要明确自身的问题。

博天环境现金流量比率分析如表3所示。从表3可见，2015—2019年博天环境经营现金净流量对销售收入比率（%）数值从-0.22提高到0.18，可见经营活动现金流入尚可;资产的经营现金流量回报率（%）2015—2019年数值从-0.14提高到0.04，说明总体上经营现金流量回报率提高;经营现金净流量与净利润的比率（%）2015—2018年数值从-3.67提高到1.73，这说明博天环境盈利质量有所提高，但是2019年下降到-0.612，主要是因为经营亏损导致;经营现金净流量对负债比率（%）2016—2019年数值从-0.2提高到0.05，说明现金流偿债能力提高，财务风险有所降低;现金流量比率（%）2015—2019年数值从-23.48提高到7.41，说明现金流量相对增加。

2015—2019年经营现金净流量对负债比率数值反映偿债能力不断提高，而且筹资活动现金流入小计/流入小计近两年不断提高。在竞争激烈的市场环境下，博天环境管理层对于财务杠杆的使用较为乐观，这些负债融资的扩张战略，导致负债规模增加，财务杠杆利用增加。从数据上看，取得借款收到的现金、发行债券收到的现金金额明显提高，说明筹资规模增加。

应收账款占利润总额的比率表明该企业回收现金能力及现金的保障程度。本文通过对资产负债率和应收账款占利润总额的比重两个指标进行对比分析，选择应收账款占利润总额的比重这一指标去分析公司现金流管理安全性的优劣。

应收账款占利润总额的比率如果绝对值大于1，说明不仅收到了当期的全部收入，并且应收账款也在当期收到了一部分;相反则表明该企业回收现金能力较差，销售风险较大。从表4的数据来看，博天环境近几年应收账款占利润总额的比重绝对值均大于1，绝对值2015—2019年呈上升的趋势，而且应收账款周转率大幅下降，应收账款占比过高，对财务来说是一个较大的风险，由此可见，现金流管理的安全性较差，那么现金流管理也不好。

三、现金流量视角下博天环境现金流管理存在的问题

（一）盈利能力不足，存在现金余缺问题

正常情况下企业的规模越大，现金流也会越大，相反现金流会相对较小。当下，企业收入来源单一且产生的现金流入集中，当下企业的现金流不连续，造成利润与现金流不匹配。利润与现金流不匹配，是企业现金流、规模与净利润的重要特点。通过2015—2019年博天环境经营现金净流量与净利润的比率（%）分析，可以看出，2015—2019年博天环境盈利并没有全部形成现金流入企业。2015—2019年博天环境经营现金净流量与净利润的比率（%）一直为负值，这不仅说明2015—2019年公司资金链周转存在现金余额短缺的问题，还能够从中清晰地发现2015—2019年公司获利质量在不断地下滑，现金流入不足。2015—2019年公司经营现金净流量与净利润的比率低，这说明2015—2019年公司资金链周转存在现金余额短缺的问题。这说明2015—2019年公司应收账款周转效率大幅降低。

（二）筹资现金流入增加，债务偿付压力增加

2015—2019年经营现金净流量对负债比率数值反映偿债能力不断提高，而且筹资活动现金流入小计/流入小计近两年不断提高。根据博天环境公司状况，筹资现金流量比重很大，通过对博天环境现金流量管理结构分析、流动资产项目分析，博天环境处于资金投入期，博天环境经营创造现金能力有待提高，当前博天环境经营、投资现金不能由经营、投资现金流入填补、资金回笼不足，其偿债风险非常高，造成不合理的现金流入。

（三）利润成长性方面无法保障

博天环境应收账款速度并不稳定，应收账款转为现金次数在2019年出现了下降，代表博天环境应收账款周转速度在变慢，导致博天环境存在许多业务没有转换为现金。2019年应收账款周转速度变慢，花费天数多，使博天环境的收账不能转为现金，对于博天环境这样的高负债公司来说，应收账款政策不完善造成了回款率低，短期偿还债务风险上升。

博天环境的应收账款占利润总额的比重在逐年递增，而其应收账款金额也在不断增加，说明公司的应收账款存在账期长，货款收不回来的情况。由此可以得出博天环境应收账款占利润总额的比重较多，这对财务安全来说，是一个很大的警钟。由此可见该公司的利润安全性存在问题，对现金流管理也会造成一定的影响。

四、博天环境现金流量问题的对策

（一）重视现金流管理，平衡好其与规模利润的关系

博天环境利润有获取现金的能力，利润有足够的获现能力，注重博天环境公司规模、现金流和利润的平衡，才会使公司的利润有足够的支付力。近年来，随着公司规模扩大，其需要支付的成本也不断地增加，公司不断投入更多的项目，造成资金占用规模增大，资金的需求增加，相关服务成本增加，会削弱其盈利能力。公司趋于成熟的背景下，需要审慎考虑，坚持发展战略，对于当下及未来的发展策略给予重新审视，使其可以适应发展需求。总体发展策略需要更加注重公司规模、现金流和利润的平衡。积极拓展智能终端线上与线下结合的模式，通过发展主流市场，缩小与领先者之间规模的差距，确立公司内部地位，为后续巨大商机奠定基础，在保持良好的毛利水平下，有效控制销售、管理费用，改变收款条件、优化客户结构，改善经营性现金流。加强资本开支控制，促使博天环境在现金流更健康的情况下，可以改善利润获得，以公司的内生动力提升自身的规模。

强化博天环境现金流量预算管理，从实际出发，充分了解博天环境每个阶段的细节，与其现金流量的实际运用情况相结合，同时，结合博天环境财务预算制度，编制公司预算管理方案，通过审批对公司现金流量实行管控，在此过程中，博天环境股份应建立较为科学的预算管理体系，以规范的制度确保博天环境现金流量管理的顺利实施。公司在强化预算方面，应从实际情况出发，如：编制公司年度成长战略预算，结合预算编制程序及细化、优化制度的价值。

（二）及时补充资金余额

规模、利润和现金流一直是制约博天环境发展的重要因素，规模增长依赖低价跑量，而产生利润折让，使公司快速扩张易造成现金流减少，负债依赖度上升。想打破这一情况，难点在于同时兼顾三者才可以实现均衡发展。权益比例较低，会出现增收不增利的状态，营收增长核心利润下降的情况，在规模、利润、现金流间寻找平衡点，需要博天环境在融资、合作、营销方面给予调整。需要注意的是公司现正处于扩张时期，即要有足够经营所得来偿还债务和支付利息，这部分的支出必然会减少现金持有量，因此，公司还需要对投资方向、投资策略和收益等方面产生的现金流给予更多的关注。关注博天环境现金流流動情况，保证公司日常经营活动现金流，提高公司偿债能力。博天环境还应该改善负债结构，完善外部融资方案，在融资的过程中，理性对待，明确支持提供充足现金流这一目标。

（三）实施科学的应收账款风险管理

博天环境需要确定合理的现金持有量。公司必须有货币资金保障资金够流动及业务运行。货币资金作为非营利资产，过度持有会产生浪费，那么全面考虑、科学把握货币资金合理持有量。出现货币资金持有量过大时，及时将其投入到项目中去;持有量过中时，就需要博天环境不可盲目投入。根据公司状况，企业为正常交易需要最佳现金持有量，既不浪费资金，又适应经营需求，保证合理资金占有，实施资金集中管理。在应收账款方面，产生后应该严格监管。应收款时间越久越难收回，易变成坏账。那么需要其通过分析账龄，对其有效监督，对其策划，以保证账款回收，实现有效掌控。

由公司销售部门和财务部门共同负责应收账款管理，不仅存在工作重复且易扯皮冲突，还会降低效率，提高成本。所以有必要设置专门的信用管理部门，有利于更集中精力研究客户信用状况，有利于降低应收账款的源头风险，更何况信用管理工作门槛较高，需要一定工作经验，有必要有专门部门处理。该部门应当负责以下工作：在销售部门争取到客户后，信管部门应当审核信息登记表，以便发现是否存在遗漏及真实性，判断及评价信用等级，审批是否采用赊销方式并根据科学的信贷政策制定授信额度，并提出明细信贷政策。

公司应制定完善的、科学的信用政策体系，应结合市场竞争程度、自身规模、发展周期、信用风险承受能力等来制定。信用政策倾向性的影响一般有竞争战略、产品状况及销量、客户特征、自身风险偏好等等。一般信用政策的宽松程度与这些影响因素成正比，所以应进行综合性的考虑，来制定科学的信用政策。

五、结论

本文通过运用一系列分析方法和指标对博天环境在近五年中的现金流管理进行综合分析和评价。公司目前存在的主要问题是增强现金流管理的管理力度，良好的信用标准能够对公司的发展产生一定的推动作用，目前应该增强内部控制体系，并且提高利润的质量来提高自己的管理水平，提高经营能力。应以资金管理和监督为重点，提高企业资本周转概率，增加企业自身的实际资金持有量，并且提高企业的实际资产经营管理能力，在此期间需要找到好的投资项目，并且进一步地优化企业的投资渠道，增加企业的服务能力。完善企业融资结构，适当增加银行贷款比例，优化企业融资结构。因为公司的规模和所经营业务的特殊性，导致在与同类企业的财务数据比较分析中无法获得有关的数据，本文的不足之处是对单位的财务指标分析还不到位。为了能够让公司摆脱发展的各种限制，让公司保持持续健康发展，必须加强现金流管理的管理力度，尤其注意企业资金使用效率的发展、应收账款的管理问题，同时本人认为改善公司的现金流管理已经成为推动市场经济健康发展的重要任务。

参考文献：

[1]刘肖.杜邦财务分析体系的改进与发展研究综述[J].新西部.2018（23）.

[2]于福民.企业经营活动现金流量的测算研究[J].纳税.2018（16）.

[3]徐日升.基于实践视角的财务分析在企业管理中的应用研究[J].企业改革与管理.2018（10）.

[4]何妮.基于提升财务分析有效性的思考[J].现代营销（下旬刊）.2018（01）.

[5]王菊仙，王玉涛，鲁桂华.公司特征、现金流预测与分析师盈余预测质量[J].中央财经大学学报.2017（10）.

[6]梁建华.论现金流量管理及其在企业财务管理中的地位[J].中小企业管理与科技（下旬刊）.2017（05）.

[7]史光念.浅谈现金流量表在财务管理中的重要意义[J].科技经济导刊.2019（13）.

[8]刘雷.基于现金流量角度的企业财务风险管理[J].中国乡镇企业会计.2017（01）.

[9]杨一.以现金流量为核心的企业资金预算管理分析[J].现代经济信息.2019（06）.

[10]朱丽媛.企业现金流量管理及其风险防范探讨[J].现代商业.2019（09）.

[11]夏晓燕.基于企业价值的现金流管理探析[J].财经界（学术版），2017（17）.

[12]顾琪珍.我国企业现金流管理存在的问题及对策[J].中国国际财经（中文），2017（06）.

[13]王德军.中小企业现金流管理存在的问题与对策探析[J].中國国际财经（文），2017（06）.

[14]赵刘杰，马众.我国电子商务企业现金流管理问题研究[J].现代经济信息.2018（03）.

[15]高彦清.企业集团的现金流管理研究[J].中国总会计师.2018（01）.

[16]水龙悦.对现金流管理视角的财务风险进行探讨[J].中国集体经济.2018（12）.

[17]周红波.浅谈中小企业现金流管理的问题及措施[J].中小企业管理与科技（中旬刊）.2018（04）.

[18]Sheen J N.Real Option Analysis for Renewable Energy Investment Under Uncertainty[J].2014.3.

[19]Niehaus T，Ruehle J，Knigge A.Relevance of route and network profitability analysis for the network management process of network carriers[J].Journal of Air Transport Management，2015，15（4）.

[20]Socioemotional Wealth as a Mixed Gamble： Revisiting Family Firm R & D Investments With the Behavioral Agency Model[J] .Luis R.Gomez‐Mejia，Joanna Tochman Campbell，Geoffrey Martin，Robert E.Hoskisson，Marianna Makri，David G.Sirmon. Entrepreneurship Theory and Practice .2014 （6）.

[21]Family ownership and R&D investment： The role of growth opportunities and business group membership[J] .Young Rok Choi，Shaker A.Zahra，Toru Yoshikawa，Bong H.Han. Journal of Business Research .2014.

[22]Investment cash flow sensitivity under managerial optimism： New evidence from NYSE panel data firms[J] .Ezzeddine Ben Mohamed，Richard Fairchild，Abdelfettah Bouri. Journal of Economics，Finance and Administrative Science .2014 （36）.

作者单位：兴义民族师范学院经济与管理学院