海尔生物财务分析

摘 要：以哈佛框架为基础，选用2016-2019年的财务指标，对海尔生物的财务状况进行分析。研究发现，公司现阶段将研发制造和物联网结合，有较强的盈利能力，但是存在市场细分程度高，发展受限的问题。未来，海尔生物需要加快内部运营速度，扩充业务范围，提升综合能力。

关键词：海尔生物财务分析 物联网

新冠疫情爆发以来，公众对生物存储安全的关注度日益提升，医疗机构、生产企业及流通企业都加大力度配置专用低温存储设备。在该领域领域深耕多年的海尔生物因此备受投资者关注，本文运用哈佛分析框架，从财务和非财务角度综合分析企业综合情况，以期为利益相关者提供有用信息。

一、海尔生物战略分析

（一）公司简介

海尔生物暨青岛海尔生物医疗股份有限公司，始于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售，基于物联网向生物科技综合解决方案服务商转型，主要为生物样本库、血液安全、疫苗安全、药品及试剂安全等场景提供低温存储综合解决方案。海尔生物发展经历三个阶段：2005-2013年，坚持自主创新，实现-196℃至8℃全温域全场景覆盖;2013-2018年，深化产业全球化布局，服务一带一路、上合国家，与世卫组织、联合国儿童基金会长期合作;2018年-至今，将低温技术与物联网深度融合，打造行业领先的物联网生物安全科技生态品牌2019年10月，海尔生物在科创板上市，目前是生物医疗低温存储龙头企业，产品应用于全球100余个国家和地区。

（二）环境分析

随着《生物安全法》的出台，生物安全被正式纳入国家安全体系，“十四五”规划也强调了数字化和健康中国建设的重要性，而生物医疗低温存储设备作为基础医疗设备，是生物安全领域发展必不可少的组成部分，可能面临更高的市场需求。据《中国医疗器械蓝皮书》统计，2018年中国医疗器械市场规模达5304亿人民币，预计2019-2023年均复合增长率约为1441%，高于全球医疗器械市场同期增速。

海尔生物坚持自主创新，在低温存储领域有着近20年的研发和技术积累，突破了多项关键技术，拥有行业领先的技术实力与产业化经验，构建了较高的技术壁垒。其次，公司率先将研发制造和物联网融合，形成先发优势。不过，挑战也是显而易见的，医疗器械涵盖面极广，细分领域众多，且大多有着高投入、长周期，认证门槛高、见效时间长等特点。海尔生物目前主要产品及核心优势集中在低温制冷设备领域，同时公司研发、生产投入的资金来源较为单一，这将对公司持续发展构成限制。

二、海尔生物会计分析

（一）应收账款分析

应收账款在2016年至2019年之间总体呈现上升趋势，说明海尔生物的销售情况较好。但是应收账款的增加表明公司占用下游企业的资源增多，这会加大应收账款的坏账风险。此外，2017年应收账款占流动资产比重大幅上升，是由于企业对信誉良好的经销商延长了信用期，因此带来应收账款的明显增加。

（二）货币资金分析

海尔生物货币资金占总资产的比重在2016年至2018年呈稳步增长趋势，说明公司經营态势良好，有较强的获取现金的能力。在2019年该比重大幅度上升，这与2019年海尔生物成功上市科创板有直接关系，公司知名度进一步提升，经营活动和筹资活动获得大量现金，内部的资金储备率变高。

三、海尔生物财务分析

（一）偿债能力分析

由表3可知，流动比率和现金流量比率在2016年部分降低之后，在2019年有较大幅度的上升，说明企业对短期债务的偿付能力有所提高。主要原因是海尔生物在2018年开始了物联网超低温存储项目的研究，低温存储设备物联化的销售亮点，为公司带来了货币资金的大幅增长。另一方面来看，流动资产中货币资金的大量存在可能表明企业对闲置资金的利用程度不足。公司2019年的资产负债规模和权益乘数下降幅度较大，主要系55，430万元银行借款到期归还，同时由于其亮眼的业绩使更多的股东来投资海尔生物，股东权益增速超过资产增长速度。但是由于企业的营业现金流量增幅较平稳，经营风险较小，可以认为公司丧失了本应获得的部分杠杆正效应。

（二）营运能力分析

应收账款周转率变化趋势反映了应收账款的流动性及其资金占用量是否合理。从总体来看，海尔生物的应收账款周转率在逐年下降，主要是由于随着业务不断开拓，公司对于直销客户和部分长期合作且满足公司信用政策的经销商予以一定账期，导致应收账款有所增加，周转速度有所降低，但是这种变化趋势是公司销售规模扩大的利好表现。从流动资产周转率的变化趋势来看，周转速度放缓。海尔生物属于经营主导型企业，拥有大量的经营性资产，具有资金密集的行业特点，但是考虑到公司较高的流动比率，再次证明海尔生物对流动资产的利用程度不足。

（三）盈利能力分析

毛利率反映企业销售的初始获利能力，海尔生物的毛利率维持在50%以上，主要是因为公司聚焦战略，持续进行研发投入和新产品的开发及市场竞争力持续提升，同时加强了成本管理，这体现了海尔生物在生物低温存储市场的竞争优势。净资产收益率反映了企业自有资本获取净收益的能力，该指标稳定增长说明公司为股东节省利润的能力和管理能力逐步加强，公司盈利能力逐步提升。整个医疗器械领域龙头企业迈瑞医疗的2019年的净利润高达40亿元以上，相比之下海尔生物的表现并不亮眼，究其原因是生物医疗低温存储仅是医疗器械领域中一个极细分的行业，市场空间有限，在超低温技术打破国际垄断之后，海尔生物的发展空间更是大大减少。

物联网相关的云芯片，智慧疫苗和血液存储合计营业收入为316626万元。在2019年实现相关收入1471926万元，同比增长36488%，占总收入比达145%，释放出强烈的增长动能。2020年前三季度物联网方案业务实现销售收17084万元，同比增长8543%，占整体收入比重提升至1741%，物联网转型效果进一步显现。未来，物联网相关产品的研发和销售将成为海尔生物发展的新动力。

（四）成长能力分析

公司的资产规模，所有者权益和主营业务收入都呈现稳步上升的趋势。2019年10月海尔生物在科创板上市吸引了大量的投资者，公司规模和所有者权益都有了大幅度的提升。2018年以来，海尔生物将物联网技术与生物医疗低温存储技术融合创新，开创性地推出物联网智慧血液安全解决方案和物联网智慧疫苗接种解决方案，支持中国临床用血技术规范升级和疫苗管理升级。2018年物联网相关的云芯片，智慧疫苗和血液存储合计营业收入为316626万元。在2019年实现相关收入1471926万元，同比增长36488%，占总收入比达145%，释放出强烈的增长动能。2020年前三季度物联网方案业务实现销售收17084万元，同比增长8543%，占整体收入比重提升至1741%，物联网转型效果进一步显现。未来，物联网相关产品的研发和销售将成为海尔生物发展的新动力。

四、前景分析

工信部等部委鼓励物联网发展，支持物联网与实体经济融合，创新应用模式。随着国家物联网基础设施的发展、技术的日趋成熟、下游商业模式的完善以及物联网软硬件成本的下降，未来物联网与医疗器械制造将进一步融合，推动行业发展。在新冠疫情背景下，随着国家生物安全市场的不断加速释放，海尔生物作为基于物联网转型的生物安全领域综合解决方案服务商，也必然将参与国家生物安全各个领域的项目，在为国家生物安全作出更多贡献的同时，取得更多的经济效益。

五、相关建议

在内部运营方面，应收账款的规模扩大会引起坏账风险提升。海尔生物应当把握客户质量，并且加强内部管理，调动闲置资金，提高流动资金使用效率。可适度举债，获取杠杆收益。研发类公司的成长红利需要经过很长时间才能得到检验，因此，海尔生物应当加强技术研发引领和应用场景创新;加强人才储备，加大研发人员的比重，提高研发投入，进一步优化研发人员激励机制，为公司下一阶段的发展储备动能。

在战略方面，为应对行业细分程度高的发展限制问题，海尔生物可以考虑对下游企业的扩张，尝试摆脱单一单元的限制。通过并购加强优势资源整合，纵向是增强研发技术能力的补充，尤其是物联网解决方案方面，横向是向其他非存储类的生物安全综合解决方案拓展，深化公司产业布局，帮助公司快速实现战略目标。

面向未来，海尔生物的发展为医疗器械制造行业转型升级提供了新思路。首先，政策推动叠加疫情催化，医疗信息化有望进入快速建设期。随着相关技术的日趋成熟，新一代信息技术与医疗器械制造势必将进一步融合创新，有力推动行业的升级发展。其次，制造企业应拓宽物联网在制造业中的应用场景，实现生态化发展。以物联网、5G为代表的新一代信息技术发展推动了场景方案的创新和迭代，大大加速了行业数字化进程。最后，科技创新带动管理创新，企业应当转换思维格局，顺应时代潮流，使企业擁有新的利润增长点。

参考文献：

[1]Bancel F，Mittoo UR The gap between the theory and practice of corporate valuation：Survey of European experts[J]Journal of Applied Corporate Finance，2014（4）：106-117

[2]陈留平，冯晓勇哈佛分析框架在汽车业并购中的应用——以M公司并购为例[J].财会通讯，2015（32）：86-88

[3]王宇基于哈佛分析框架的海润光伏财务分析[D].保定：华北电力大学，2016

[4]王晓民，高莉从财务分析视角看联想集团持续并购[J]. 财会月刊，2015（10）

[5]杨娜哈佛分析框架下中石油的财务报表分析[J].时代金融，2017（6）

（李庆雪，延安大学经济与管理学院）