华通线缆IPO：研发专业化布局全球化铸就领先的电缆制造企业

林续

电线电缆产业作为工业基础性行业，其产品广泛应用于能源、交通、通信、汽车、石化等领域，在我国国民经济中占有极其重要的地位。据前瞻产业研究院预计，在国内相关产业发展及对外一带一路倡议促进下，我国电线电缆行业销售收入有望稳步增长，且2019年—2024年年復合增长率将达5.09%。同时，从发展格局来看，未来亚太和新兴市场将承接产能转移，产销景气度超过全球水平。

依托此发展大势，作为主要从事电线电缆的研发、生产与销售业务的华通线缆（605196.SH），有望显著受益。近年来公司经营情况稳健向好，重视新产品研发和工艺升级，是我国在电线电缆国际认证，尤其是美国UL认证领域具有数量领先优势的企业之一。公司已于2021年5月11日正式登陆上交所，在资本市场的加持下，其综合竞争优势有望进一步完善。

业绩稳健增长主营业务具备比较优势

资料显示，华通线缆主导产品包括以进户线为代表的中低压电力电缆，及以潜油泵电缆为代表的电气装备用电缆。公司高度注重产品销售区域和应用领域的双扩张，目前已经初步形成较为完善的全球产业化布局，且成为在多个细分领域具有领先地位的电缆制造企业。

近几年，公司业绩处于持续健康的上升通道中，且净利润增速远高于营收。具体来看，2018年—2020年，公司分别实现营收26.15亿元、29.55亿元、33.76亿元，年复合增速为13.62%;分别实现归母净利润0.89亿元、1.23亿元、1.54亿元，年复合增长率为31.54%。

同时，据招股书显示，2018年至2019年及2020年上半年，华通线缆主营业务毛利率分别为18%、19.6%、20.59%，高于同期可比上市公司毛利率平均值，相较于同行业上市公司，华通线缆体现出了更强的主营业务能力。

除稳健增长的经营业绩之外，公司在二级市场上的表现也值得投资者关注。公开数据显示，华通线缆发行定价为5.05元/股，对应滚动市盈率约16.59倍，而同行业可比公司市盈率的算数平均值为31.17倍，对比来看，华通线缆具备较大的估值提升空间。

持续加大研发投入技术及工艺优势显著

技术研发是企业发展的生命力，自成立以来，华通线缆高度重视产品研发并持续加大研发投入，从源头保证产品的质量、先进性和实用性，构筑竞争壁垒。据招股书显示，一方面，2018年—2020年，公司研发费用分别为1.03亿元、1.07亿元、1.28亿元，年复合增长率为11.48%;另一方面，公司被认定为国家级技术创新示范企业，现已取得潜油泵电缆、连续油管等授权专利169项，其中发明专利33项。

继续聚焦于公司核心技术情况，据招股书显示，华通线缆目前已经掌握潜油泵电缆技术、铝合金连锁铠装电缆技术、双层阻燃耐潮湿电缆技术等核心技术，且上述核心技术均系自主研发，并基本处于行业领先水平，已实现批量供货。与此同时，公司也在持续加强新项目的研发，如：TECK90连锁铠装电缆、光电复合潜油泵电缆、大截面实芯中压电缆等，上述项目均为公司独立研发，且目前分别处于初试阶段及小批量生产阶段。

此外，值得一提的是，公司技术中心被评为国家级企业技术中心（2018年，发改委），公司被认定为国家技术创新示范企业（2019年，工信部，全国累计仅611家），亦是拥有国家CNAS认证实验室的少数电缆企业之一。同时，在连续管制造行业，公司子公司信达科创是全球仅有获得API-5ST认证的六家连续油管制造企业之一，且公司结合连续油管技术与客户资源切入连续油管作业装备销售与服务领域，在油服领域的布局已初步成形并逐步延伸。

顺势而为募资打开成长空间

为进一步扩大电线电缆及复合管缆产品的产能，缩短产品研发周期，提升产品质量，以更好地满足市场需求。公司拟将此次募集资金用于新型铝合金复合及数据中心专用配电电缆、海陆油气工程用潜油泵电缆、连续管及智能管缆项目;研发中心建设项目等。上述项目落地后，公司资产规模有望进一步提升，防范财务风险的能力将进一步增强。同时，随着产业链的完善和规模的扩大，公司行业地位和市场占有率也将随之提升，业绩增长空间有望再度扩容。

未来，公司将依托自身强大的研发能力，深耕数据中心专用配电电缆、新型铝合金复合电缆等细分电缆市场，并聚焦油气钻采领域，重点发展以潜油泵电缆、连续油管为代表的优势产品，力争5-10年内成为能源领域综合服务提供商。