基于财务指标的小微企业成长因素分析——以三板市场为例

宋新华，冯依萍，陈 贺，姜林枫

（齐鲁工业大学 金融学院，济南 250100）

0 引言

作为独立个体的小微企业，只有保证其财务上的可持续性，才能够保证其健康成长。为此，本文选取2016-2018 年度三板市场中符合标准的85 家小微企业财务数据，实证分析盈利能力、营运能力、创新能力和税收优惠政策对企业成长性的影响，以探究影响我国小微企业健康成长的财务因素，以期促进小微企业的可持续发展。

1 数据来源

本文借鉴财政部对小微企业的划分标准，选取85 家小微企业为研究对象。相关数据来自Choice 数据库并进行了手工整理。

2 变量测量

本文认为企业成长体现为企业内部能力的增长，并反映在各项财务指标体系中。借鉴鄢波、杜勇、阮敏彦（2011）的观点，本文选择总资产增长率、主营业务收入增长率、净资产收益率3 个指标来综合反映样本企业的成长能力。小微企业成长性水平的计算表达式为：

其中Gi为某小微企业的成长性水平，TA、POR、ROE分别为总资产增长率、主营业务收入增长率和净资产收益率，α1、α2、α3分别为权重系数。

借鉴鄢波、杜勇、阮敏彦（2011）的观点，本文认为小微企业的营运能力、偿债能力和盈利能力会对企业的成长性产生显著影响。考虑到产品创新性和税收负担对小微企业成长的影响，本文将无形资产占总资产的比重和小微企业的实际税率纳入模型中。基于上述分析，本研究最终确定了小微企业财务成长性评价指标和影响因素，如表1 所示。

3 实证分析方法和结果

本文以企业的成长性指标得分作为因变量，构建如下多元回归方程。

其中α0、α1、α2、α3、α4、α5为回归系数，µ为随机误差。

3.1 小微企业财务成长性指标的描述

本文首先对85 家样本企业2016-2019 年3 年财务报表数据进行基本处理，样本的描述性统计结果如表2 所示。同时利用Statistical Product and Service Solution 24 统计软件对原始数据进行标准化处理，以消除各变量之间由于计量单位不同所造成的影响。

本文采用主成分分析法衡量总资产增长率、主营业务收入增长率和净资产收益率3 个指标对企业成长能力的影响，结果显示总资产增长率、主营业务收入增长率和净资产收益率的解释比率为71.29%，3 个指标具有较强的相关关系，因此选取上述3 个指标的加权平均值作为企业成长性的衡量指标，并将各表征指标的因子成份得分作为最终权重，构建企业成长性指标的计算公式如下。

3.2 回归模型分析

在进行成长性指标测量后，本文探索各指标对小微企业成长性的影响程度。结果显示，调整后的R2为0.877，说明模型拟合程度良好，选取的各影响因素可以解释小微企业成长程度87.7%的变化。F统计量为88.983，概率P值为0.000 ＜0.001，在显著性水平0.05 的情形下，可以认为企业成长性指标与实际税率、总资产周转率、资产负债率、销售净利率、无形资产比重之间存在线性关系。以上述成长性指标为因变量构建多元线性回归方程为：

表1 小微企业成长性的评价指标

表2 成长性指标描述性统计表

4 研究结论

从表3 所示的回归系数表可以发现，营运能力、盈利能力和创新能力均对小微企业的成长性具有正向影响。其中营运能力指标总资产周转率标准系数为0.629，销售净利率为0.056，创新能力为0.002。说明快速的资产周转是影响小微企业发展的重要因素，且在这些因素中影响程度最大。次之为资产负债率。由于小微企业资产较少，抵御外部风险的能力较小，资产负债率负向影响小微企业的成长，即资产负债率越高，小微企业成长越缓慢。融资难也在一定程度上加大了小微企业的财务风险。无形资产比重和销售净利率虽然对小微企业的成长性具有正面影响作用，但是都没有通过0.05 的显著性检验，有可能由于小微企业船小好调头，导致小微企业的销售净利率不能维持一个稳定的发展状态。比较奇怪的是无形资产没有通过显著性检验，这可能是由于随着小微企业发展到一定阶段，前期无形资产的创新能力给企业带来的效应开始减慢，而后续的研发还未发挥作用，导致无形资产虽然对小微企业的成长有一定影响，但不显著。另外，目前国家提供的税收政策优惠在一定程度上影响了小微企业的发展，且P值为0.023，通过了5%的显著性检验，说明国家的财政减税政策正在凸显成效并发挥作用。

表3 回归系数表