在“坏消息”中寻找机会和价值

《巴伦周刊》中文版编辑部

对投资者而言，好消息会变成坏消息吗？是的。

2021年是《巴伦周刊》创刊百年，回顾过去这一个世纪，华尔街风云变幻，《巴伦周刊》记录了金融市场太多的坏消息和大灾难，但随后又见证了更多的好消息和大牛市，其中规律得失，值得认真总结。

一年之前的今天，人们还没从3月底的全球金融巨震中缓过神来，又陷入对经济将出现2008年以来最严重的全球经济衰退的担忧。市场对美国等经济体的经济前景展望，从疫情初期乐观的V型走势，变成了U型、W型甚至L型，有观点甚至认为美国经济衰退可能严重到出现第二次大萧条。

现实并没有沿着最悲观预期的路径演绎。尽管也经历了数次大范围重启与封锁的反复，美国经济还是在美联储“零利率+无限QE”政策护航和疫苗研发进展的刺激下，驶入了复苏快车道，甚至媒体已经讨论起“今年美国经濟增速超中国”的可能性，毕竟这将是四十多年未曾见的奇观。

讽刺的是，对过去一年从美股的高歌猛进中赚到钱的投资者而言，这不是什么喜闻乐见的好消息。因为股市永远关心的是将来发生的事情，而不是过去。当投资者从复苏前景中嗅到任何关于资金收紧的不祥气息时，那些曾被众星捧月的成长股、科技股，往往是最先被抛弃的。而价值股、周期股则受到热烈追捧。

在这期杂志的封面故事中，我们描绘了近日股指仍在创新高的美股所面临的巨大阴影：越来越多的证据表明，美股在未来几年都很难再有类似过去一年那样的涨幅了。

当然，成长股和价值股轮动似乎是永恒的主题，就像4月以来，经济复苏的“坏消息”对价值股带来的推动就没那么明显了。有人认为，这是短期的横盘，价值股的势头还未结束，也有人认为，科技股的成长趋势并未逆转，下一次“坏消息”出现时，反而是一次新的买入机会。

在过去一年的金融舞台上，散户投资者也一度吸引了全球的目光，还带动了一股“网红股”风潮。虽然如今热潮退去，但在GameStop之战中，通过投资论坛集结起来并将华尔街对冲基金冲得七零八落的散户交易究竟是昙花一现，还是代表了范式转变，我们还需要更长的时间去观察。

比特币、NFT为代表的数字资产也在过去一年尽享高光时刻。它们的上涨究竟是“大放水”时代水涨船高的产物，还是因为终于跨越了大众认知的门槛带来的价值飞升？经济学者管涛对投资者的提醒是，对没有基础标的的资产，可要掂量好自己的风险承受力。

不管价值股、成长股谁领风骚，不论比特币将在大起大落中走向何方，价值投资者都应该在更长期、更确定的主题中寻找机会，它们可能是碳中和的超长期行情，也可能是太空投资的巨大风口，还可能是走在生物技术前沿的基因编辑……

聚焦于你的专业领域，这始终是投资的一大黄金法则。

《巴伦百年投资启示》特刊

副主编：康娟

编辑：郭力群、彭韧、苏昊、吴海珊、林一丹