3月规模以上工业企业实现利润同比增长92.3%

中信证券：一季度，国内经济整体环境温和稳定，工业企业生产、销售较快，企业运营效率不断提升，利润率达到历史较高水平，并且在工业品价格攀升的带动下，工业企业盈利状况延续修复态势;供需循环持续修复，也使得库存、资金周转有所加快。从两年复合增速的角度观察行业利润增速，存在一定分化，装备制造业和高技术制造业保持良好增长态势，但靠近下游、邻近居民消费市场的行业利润复苏较慢。

中信建投：我们认为由于PPI的快速抬升，4月份我们依然会见到较为强势的工业企业利润增速;但是工业企业中利润出现分化。尽管PPI向CPI整体的传导并不通畅，但是近期我们也看到了终端消费品价格的上行，后续应将利润增速的关注点放在行业结构上。

光大证券：3月工业企业利润快速修复，受到营收增加和利润率改善的双重支撑，上游利润改善尤其较好。在市场需求回暖、销售较快增长带动下，企业库存周转加快，产成品存货增速出现小幅回落。3月利润数据，与价格、融资、PMI、进口等多项领先指标，在不断验证我们制造业强复苏开启的观点。向前看，出口受到海外供需缺口，和海外经济复苏补库的双重支撑;随着疫苗接种推进以及居民收入改善，国内消费也将逐步复苏，内外需改善共同拉动企业订单增长及利润修复。叠加低基数影响，今年上半年工业企业利润有望持续保持高速增长。

长江证券：本月数据有3大特征，2019年3月基数扰动使得利润、营收、产成品库存等指标的两年平均增速被抑制;企业成本端压力初显，但无碍利润率再创新高;中游制造受基数扰动后利润增速仍高。综合3大特征，我们得出两个基本判断，利润增速下行主因在基数，复苏趋势没有反转;再通胀对于企业经营的成本端确有压力，但营收利润率创新高、中游利润增速亮眼都指向再通胀对工业企业景气影响有限，本轮再通胀压力向下传导更为顺畅。

兴业证券：整体来看，目前工业企业仍然处于需求和供给恢复的阶段，大部分行业正在逐步转向“主动补库存”的库存周期。受到大宗价格持续上升的影响，行业间利润分化加剧，总体来看中上游利润增速较快，而下游行业利润因原材料价格上升而受到挤压。未来原材料价格上涨对工业企业产业链的利润影响需要持续关注。

浙商证券：一季度供需两旺、盈利高增，营收改善和规模经济降低成本是主因。再通胀利好上中游原材料行业利润改善，强出口助力装备制造业。3月末库存微降，持续验证弱补库。弱补库周期下，后续应更关注工业行业基本面的结构性表现。

图说

我们认为，工业企业利润仍有望保持较高增速：一是低基数因素还将继续发挥作用，去年截至6月工業企业利润累计同比依然维持两位数以上的跌幅（1-6月为-12.8%）;二是近期印度、日本等亚洲国家疫情恶化，全球供应链恢复仍然需要时间，我国工业品出口市场份额不会过快流失;三是工业品价格上行继续从价的层面形成支撑。3月PPI环比1.6%，为2002年有统计以来的最高水平，3月生活资料环比从0%小幅回升到0.2%，PPI从上游向下游也有一定传导。利润扩张面临的制约因素主要在于，铜、铁矿石等主要依赖进口的大宗商品价格继续上涨，侵蚀国内工业制造业企业利润。

——摘自平安证券宏观经济研究报告