新冠疫情后人民币升值对中国出口的影响研究

杨刚 李玉如 江小毅

摘要：通过对中国加入WTO以后20年间人民币汇率在升贬值周期内的中国出口情况分析，发现中国出口额与人民币汇率之间并没有明确的相关性，因此不需要过多担心本轮人民币汇率的升值会对中国出口造成太大的不利影响;反而是在疫情防控期间各种有利因素将会更好地促进中国出口，因此中国政府和企业要抓住机遇，化危为机，促进人民币国际化的同时，也促进中国出口质量、价格同步发展。

关键词：新冠疫情 人民币升值 中国出口

一、引言

2019年末，新冠疫情对全球社会经济秩序造成了巨大冲击，中国充分发挥政治体制优势，率先控制住新冠疫情的蔓延，迅速复工复产恢复经济增长，出口贸易也快速恢复增长，人民币同步升值。各界都对中国经济保持信心的同时，也担心人民幣升值对出口造成冲击，而且由于人民币升值将可能持续相当长时间，从而会导致出口增长难以持续。

关于本币升值对于出口的影响，学界已经进行了较长时间的研究。Froot和Klemperer（1989）从市场份额的视角研究了汇率的价格传递效应，认为厂商会通过调整出口价格来应对美元的升值，相较于当前美元汇率，进口价格对未来美元汇率的敏感程度更高。Baldwin和Krugman（1986）通过建立理论模型来论证汇率冲击对于贸易流量及汇率均衡具有持续的影响，认为资本流入会作用于内部汇率升值，最终导致汇率与贸易平衡的持续下降。何大安（2012）、陈斌开（2010）等学者的研究从理论层面和实证层面验证了这一点，认为人民币升值能够作用于出口厂商定价策略，从而转嫁一部分人民币升值的价格传递效应，而且通过这一路径还深刻影响着中国出口产品的国际竞争力。

从学界的研究来看，基本上都认为本币升值对出口有不利影响，但是企业可以通过一些方式部分消化这些不良影响，转嫁一部分人民币升值的价格传递效应，总体上看人民币升值将会导致出口减少。但是我们从实践中并没有观察到人民币升值造成出口明显下降，也没有观察到人民币贬值带来出口明显增加，人民币币值波动与出口增减的相关性有待进一步论证，在新冠疫情的背景下应该深入研究其相关性，为政府决策和企业定价提供更有针对性的建议。

二、人民币升值对中国出口的影响有限

（一）历史情况分析

中国从2000年加入WTO以后，人民币的汇率经过了多轮升值和贬值周期，在每一个周期内中国出口也经历了贸易总额的变动，总体上看出口贸易总额是持续增加的，与人民币汇率的升值与贬值相关性较弱。我们以2000年为基础计算了历年的每个月出口贸易总额的同比增长率，在每一个人民币汇率的升值与贬值周期内，就能够清楚地看到人民币升值与中国出口同时期的相互关系（见表1）。

从2000年1月到2005年6月，人民币币值稳定出口持续增加，历时65个月，月同比平均增长率为25.7089%;2005年7月汇改以后一直到2015年4月，人民币除了在金融危机中保持币值稳定以外，总体上持续升值，同期出口持续增加，历时118个月，月均增长14.8154%;从2015年7月到2016年12月，人民币持续贬值，出口持续减少，历时18个月，月均增长-7.0166%;从2017年4月到2018年3月，人民币持续升值，出口持续增加，历时12个月，月均增长10.2772%;从2018年4月到2018年10月，人民币持续贬值，出口持续增加，历时7个月，月均增长11.9744%;从2018年11月到2019年12月，人民币升值贬值交替小幅波动，出口受到中美贸易战扰动，但是总体保持正增长，历时14个月，月均增长0.2965%;2020年1月到2020年5月，受新冠疫情冲击，全球经济金融严重失序，这一期间的相关性就不纳入观察范围内。从2020年6月到2020年11月，人民币持续升值，出口持续增加，历时6个月，月均增长8.8828%。

回顾20年间人民币汇率与出口额的相互关系，可以发现在人民币汇率保持稳定、升值期间、贬值期间，出口总体上持续增加，反而是在2015年7月到2016年12月期间，人民币持续贬值，同时期出口也持续减少，而在人民币升值期间出口始终保持正增长，并且增长幅度相对较大，因此总体上人民币升值对出口冲击影响有限。

（二）人民币升值贬值对出口的影响不同于理论分析的原因

从理论上分析，本币贬值有利于出口，本币升值对出口是不利的，但是回顾人民币汇率与出口的波动历史，发现两者的相互关系与理论分析有着完全相反的结果，主要原因在于以下几个方面：

1.政策扶持。中国实行的出口退税政策，一定程度上对冲了人民币升值对企业出口带来的不利影响，有力支持了中国的出口。

2.薄利多销的措施。人民币升值在客观上挤压了企业的销售利润，但企业可以通过降低价格压低利润，扩大出口产量来维持一定的利润，因此即使人民币升值，出口依然增加了。

3.企业的外汇套期保值措施。在出口合同签订以后，预期三个月后将会收到一笔美元，则立即卖出一笔同等金额三个月期的美元外汇，这样就锁定了本合同的利润，规避了三个月以后收到美元外汇价值缩水的风险，让企业出口不受汇率波动的干扰。

4.人民币升值期间企业对外以人民币报价。如果企业能够预判未来人民币将持续升值，可以与客户协商以人民币报价，并以人民币结算，这样不仅能够规避汇率风险，还能获得人民币升值的收益。事实上2019年有83%的出口企业都是以人民币结算的，在规避汇率损失的同时稳定了出口。

5.中国制造有巨大的性价比优势，吸引了大量国际需求。中国企业的劳动力成本低、综合优势突出，并且积极推进技术创新、商业模式创新，实现了质量增进和成本优势的双重提升。如今的“中国制造”不再是以往低附加值、粗加工的低价产品，越来越多的产品都具备了自主产权、精细制造的高性价比，资本密集型产业、技术密集型产业正在成为中国制造参与全球竞争的主要力量。而且由于本国厂商众多，竞争非常激烈，所以企业出口定价都是采取完全竞争的边际价格，几乎都是成本加微薄的利润来定价，因此中国制造有着强大的性价比优势。

6.中国制造在国际市场上有巨大的刚性需求。中国制造涵盖了从劳动密集型到低端加工再到中高端输出全系列的各种档次产品，能够满足从低端到高端的各层次需求，加上中国制造有着强大的性价比优势，因此在国际市场上有巨大的刚性需求。

三、当前形势下人民币升值对中国出口的影响

从历史研究发现，人民币升值对中国出口并没有显著的长期不利影响。2020年6月以来，人民币现在新一轮升值，而同期中国出口也持续增加，我们认为这种情况还将在较长时间持续，主要原因有以下几个方面：

（一）国际市场的刚性需求强劲

疫情暴发以后，各国的生产企业都受到较大影响，库存消耗非常严重，而与日常生活相关的各种产品的刚性需求是不会受疫情影响而消失的，因此对于中国制造的生活用品刚性需求格外强劲。

（二）中国制造有着强大的性价比优势

人民币对美元有较大升幅，但是对于一篮子其他国际货币升值的幅度并不大，加上边际成本定价的方式，总体来看，中国制造的价格并不高，加上中国制造的质量不断上台阶，因此性价比优势在国际竞争中非常突出，成为促进中国出口长期可持续的重要基石。

（三）产能恢复很快，吸引大量国际订单

卫生健康危机在中国暴发，但是也是最先得到迅速控制。社会生产迅速恢复，社会秩序稳定，产业链完整，能够很好地满足和完成国际需求订单，因此吸引了越来越多的国际订单流向中国。

（四）竞争对手受疫情打击，订单转移到国内

卫生健康危机对全球生产和消费都造成了巨大的冲击，但是消费的刚性需求仍然存在。其他新兴市场国家受制于卫生健康危机扩散，本身就有很多产品存在缺口，很大程度上无法生产并出口到欧美发达国家。中国作为最先摆脱卫生健康危机影响的制造业大国，自然就成为了国际订单最理想的转移地。订单转移最典型的例子是纺织业，卫生健康危机给印度的纺织业造成很大冲击，部分订单转移到了中国，国内有些纺织企业新接订单的生产都已排到2021年10月。纺织业出口订单的激增，在柯桥纺织外贸景气指数上也得到了体现，这个指数从8月开始就持续超季节性上涨。

四、如何抓住机遇，促进中国出口质量、价格与人民币升值同步发展

卫生健康危机给全球的经济社会政治都带来了巨大的冲击，而且可以预见到将会持续很长一段时间，但是因为中国有着巨大的政治体制优势，有着完善的产业链和强大的制造业基础，因此在这一次危机中蕴含着巨大的发展机遇。中国要抓住机遇，补齐短板，解决中国制造业出口存在的一系列瓶颈问题。

第一，各级政府要落实中央政府的六稳政策措施，充分利用国际订单充足的机遇，为各类出口企业做好服务工作，全力保障出口渠道安全畅通。中央已经从国家层面提出了减税降负，优化营商环境的各种政策措施，需要各级政府严格落实;同时，目前很多企业面临招工难和融资难问题，各级政府要主动联系辖区内的出口企业，解决他们的实际问题和困难，真正实现大市场小政府，踏踏实实做好服务工作，才能有效促进中国制造更好地走出国门，拓展外循环的空间。

第二，充分利用人民币升值的机遇，推动人民币国际化，进一步为中国出口可持续发展夯实基础。本币国际化需要满足各种条件，包括强大的综合国力、稳定的社会经济环境、稳定的财政货币政策、稳中有升的汇率水平、开放安全的资本市场、优质安全的资产标的、良好的国际政治和经贸关系等。中国已经基本具备了绝大多数人民币国际化的市场条件，随着一带一路倡议的不断实施，亚洲投资银行的稳步发展，人民币国际化的道路不断拓宽。新冠疫情是对中国政治经济的一次全面考验，中国不仅经受住了这一次考验，而且还化危为机，人民币持续升值，人民币国际化已经具备了坚实的基础。人民币国际化程度越高就会有越来越多的国家将人民币作为储备货币和结算货币，为中国出口可持续发展夯实基础。

第三，利用人民币升值的机会，加大进口力度，降低企业生产制造成本，进一步提高企业竞争力。消耗各种资源较多的企业应该充分利用人民币升值的机会，更多进口国外优质资源，并且采取人民币现金交易、股权合作、收购兼并等方式与国外矿产资源企业合作，形成优质矿产资源长期战略储备，持续降低生产制造成本，将成本锁定在较低位置，进一步提高企业国际竞争力。

第四，出口企业对外报价尽量以人民币报价，防范人民币汇率波动尤其是升值的损失，同时要采用外汇期货套期保值的方式来提前锁定出口收益，降低汇率波动的风险。

第五，鼓励和支持出口型企业技术创新。从出口退税、贷款优惠、融资便利、减税降费和其他政策方面都要给予更多的鼓励和支持，支持出口产品提质提价。

第六，地方政府和行业协会应当发挥更多作用。在新冠疫情后，地方政府和行业协会要发挥重要作用，矫正市场失灵，倡导出口企业理性报价，防范低价竞销不良影响的后果。中美贸易战并没有对中国出口造成太多不良影响，原因在于中国出口的性价比优势和国际市场的刚性需求，这也证明了中国出口是有巨大的价格弹性空间的，因此企业要正确充分地认识自身优势，由市场消化人民币升值造成的汇兑损失压力，为自己的可持续发展拓展空间，获取更多利润用于技术升级和研发工作，促进中国出口质量、价格同步发展。

参考文献：

[1]Froot K A ，Klemperer P D .Exchange Rate Pass-Through When Market Share Matters[J].American Economic Review，1989（04）：637-654.

[2]Baldwin R E ，Krugman P R .Persistent Trade Effects of Large Exchage Rate Shocks[J].Social ence Electronic Publishing，1986（104）：63-75.

[3]何大安.汇率传递效应与厂商决策行为——基于人民幣升值背景下出口产品定价的理论分析[J].学术月刊，2012（04）：65-72.

[4]陈斌开，万晓莉，傅雄广.人民币汇率、出口品价格与中国出口竞争力——基于产业层面数据的研究[J].金融研究，2010（12）：30-42.

基金项目：本文系国家社会科学基金项目（编号：18BJL085），浙江省哲学社会科学规划课题（编号：19NDJC088YB，19NDFC382YB）的阶段性成果。

作者单位：杨刚，丽水学院商学院教授 ;李玉如，渤海银行北京分行;江小毅，丽水学院商学院副教授（本文通讯作者）