2021年2月豆粕市场分析及预测

谢长城，崔国庆

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

2 月份，全球大豆供应继续收紧，美国农业部继续下调美国大豆期末库存，库存降至1.20亿蒲式耳，再创七年来最低水平；巴西大豆维持丰产预期，但收割进度延迟，间接提振美国大豆出口，叠加阿根廷阶段性罢工以及大豆产量存不确定性，推动美国大豆价格震荡上涨，再次突破1 400 美分/蒲式耳。国内连粕期货市场震荡上涨，节前窄幅震荡，节后冲高回落，表现弱于外盘市场。

国内进口大豆供应宽松，受假期油厂停机检修影响，油厂开机率大幅下降，大豆压榨量处于年内最低水平，且低于去年同期，豆粕现货供应大幅下降；但国内新冠疫情防控形势平稳向好，复工复产有序进行，节前终端豆粕库存处于高位，节后消化库存为主，豆粕需求大幅下降。国内豆粕供需格局略显宽松，油厂豆粕库存持续增长，处于同期偏高水平，豆粕现货价格震荡偏弱运行，但因进口大豆成本高企，支撑豆粕现货价格表现抗跌。2 月份，豆粕现货均价3 845 元/吨，环比下跌0.88%，同比上涨37.27%（图1）。

图1 2017-2021年（2月）国内豆粕均价趋势图

1 全球大豆库存延续下调，再创5年新低

2 月10 日，美国农业部发布最新供需报告，全球2020-2021 年度大豆产量预估为3.61 亿t，上调7.5 万t，期末库存预估为8 336万t，下调95.3万t，再创5年新低。其中，美国大豆产量1.125 亿t，巴西大豆产量1.33 亿t，阿根廷大豆产量4 800万t，中国大豆产量1 960万t。

1.1 美国大豆库存再创7年新低，新作播种面积高于预期

美国2020-2021 年度大豆收割面积为8 230 万英亩，大豆单产50.2 蒲式耳/英亩，大豆产量为41.35 亿蒲式耳，大豆压榨量为22.00 亿蒲式耳，大豆出口量为22.50 亿蒲式耳，上调0.20亿蒲式耳，大豆期末库存为1.2亿蒲式耳，下调0.2亿蒲式耳。

此外，美国农业部展望论坛预测，美国2021-2022 年度大豆产量料为45.25 亿蒲式耳，较2020-2021 年度的41.35 亿蒲式耳增加9%。美国2021-2022 年度大豆单产量为50.8 蒲式耳/英亩，高于2020-2021 年度的50.2 蒲式耳/英亩。美国2021-2022年度大豆压榨量为22.1亿蒲式耳，大豆出口量料为22 亿蒲式耳。美国2021-2022 年度大豆年末库存料为1.45 亿蒲式耳，高于2020-2021 年度的1.2亿蒲式耳，但仍位于“历史性低位”。

1.2 南美大豆产量持稳，巴西收割进度缓慢

巴西2020-2021年度大豆产量1.33亿t，出口8 500万t，国内消费4 810 万t，库存2 034.5 万t，下调34.5 万t。阿根廷2020-2021 年度大豆产量4 800 万t，出口700 万t，国内消费4 620万t，库存2 600万t，上调40万t。

据农业咨询机构AgRural 公布，截至2 月18 日，巴西2020-2021年度大豆收割率仅为15%，远不及上年度同期的31%，创下过去10 年来的同期最低水平。AgRural 称，收割延迟影响到物流以及巴西出口新作大豆的能力，预计多雨天气将持续至3月初。

1.3 中国大豆产量持稳，进口和压榨量保持历史高位

中国2020-2021年度大豆产量为1 960万t，大豆进口预估为10 000万t，大豆压榨9 900万t，库存2 860万t。

2 进口量略低于去年同期，进口均价持续上涨

据美国农业部数据显示，12 月美国大豆出口检验量为644 万t，美国大豆出口检验量为621 万t；据巴西贸易部数据显示，12 月巴西大豆出口量为27 万t，1 月巴西大豆出口量为4.95 万t。综合来看，预计1 月中国大豆进口量在700 万t 左右，2 月中国进口大豆到港量在600 万t 左右，1-2 月中国大豆进口总量料略低于去年同期，但进口均价大幅上涨（图2）。

图2 2016-2020年中国月度大豆进口量及单价

3 油厂开机止降回升，豆粕库存大幅下降

2 月份，国内油厂开机率处于9%～56%之间，大豆压榨总量为483 万t，环比减44.2%，同比减19.1%。豆粕现货供应减少，但节前终端豆粕库存处于高位，节后消化库存为主，豆粕需求大幅下降，需求降幅高于供应，油厂豆粕库存持续增长，处于同期偏高水平，未执行合同小幅下降。截至2 月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在70 万t，未执行合同在300万t（图3）。

图3 2017-2021年（2月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

4 终端消化库存，豆粕消费量环比大降

2 月份，生猪产能恢复仍受冬季疫病阻碍，能繁母猪存栏、仔猪供应量环比继续窄幅下降，同比增幅收窄；猪价大幅下跌，生猪出栏盈利减少。肉毛鸡出栏量大幅减少，低于市场预期，春节后屠宰企业库存不高，节后补货提振走货加快；毛鸡价格创2020 年以来新高，肉鸡出栏盈利大幅增加。鸡蛋价格低位震荡，饲料成本高位运行，高成本养殖企业亏损增加；养殖户补栏情绪转缓，补栏量环比减少，春节期间屠宰企业停工放假，老鸡淘汰减少，在产蛋鸡存栏环比减少3.12%。水产养殖逐渐回暖，水产饲料需求止降回升。

2 月份，国内饲料需求季节性下降，叠加节前终端豆粕库存处于高位，节后终端市场消化库存为主，终端补货低于往年同期，豆粕消费量环比大幅下降。根据博亚和讯数据测算，预计2021 年2 月份国内豆粕饲用消费总量环比减50%，同比减20.9%（图4）。

图4 2017-2021年（2月）中国豆粕饲料消费量

5 价差保持高位，豆粕添加比例趋降

2 月份，国内豆粕与菜粕现货价差为886 元/吨，环比下降4.53%，同比上升91.77%；豆粕与棉粕现货价差为695 元/吨，环比下降13.88%，同比上升154.58%。豆粕与杂粕价差持续保持高位，豆粕使用优势偏弱，沿海地区饲料企业继续下调豆粕添加比例，上调杂粕添加比例，增加菜粕和棉粕使用量。

6 巴西大豆收割提速，预计3月豆粕小幅下跌

由于巴西大豆播种延迟和收割期迎来持续降雨，令巴西大豆收割进度持续落后往年，但进入3 月以后，随着天气改善，巴西大豆收割进度有望提速，大豆集中上市压力增大，出口量持续攀升，有望达到往年同期水平。此外，近期南美大豆产区迎来有利降雨，大豆丰产预期较强，分析机构陆续上调巴西大豆和阿根廷大豆产量，巴西大豆产量有望达到1.3 亿t 以上，阿根廷大豆产量维持在4 800万t以上，南美大豆减产炒作明显减弱。

美国旧作大豆出口和压榨表现强劲，市场预计旧作大豆出口量仍有小幅下调空间，旧作大豆库存或将下调至1 亿蒲式耳以下，但由于当下美国大豆价格处于历史高位，中国进口美国大豆压榨持续亏损，叠加巴西大豆即将集中到港，预计中国进口商将出现洗船现象。当下美国大豆价格处于历史高位，种植收益明显，市场预计新作大豆播种面积大幅增长，接近历史最高水平，美国大豆库存重建速度或快于预期。

2 月巴西大豆出口量预估为500 万t，美国大豆出口检验量为300 万t 左右，预计3 月中国进口大豆到港量在600 万t 左右，叠加当下港口和油厂大豆库存处于正常水平，国内大豆供应较为充足。国内油厂开机率恢复至偏高水平，预计大豆压榨总量在700 万t 左右，豆粕现货供应增加；但饲料消费恢复增长，终端市场逢低补货，油厂豆粕库存稳中略降。

总的来看，巴西大豆收割提速，大豆集中上市压力增加，叠加中国进口商出现洗船现象，美国大豆价格高位回落风险较大，预计美国大豆价格运行区间在1 300～1 450美分/蒲式耳。国内豆粕现货供应增加，饲料消费恢复增长，终端逢低补货为主，油厂豆粕库存稳中略降，但受外盘市场回落影响，油厂降价销售，预计豆粕现货均价在3 600 ～3 900元/吨运行。□