新能源车赛道难容上百家整车品牌上中游和“软服务”投资价值更大

何艳

Wind数据显示，4月份以来，A股56家新能源车相关公司中，有45家取得正向收益，股价上涨家数占比超过80%，其中北汽蓝谷、小康股份、长安汽车等整车企业涨幅居前。而今年以来，涨幅排名前5的公司中，整车企业就占据了4个席位。接受本刊采访的业内人士表示，从长远看，未来新能源车市场或难容下目前的上百家整车品牌，整个新能源车产业最大的利润点在于核心部件和软件系统研发，未来的制高点在于智能化，“软服务”价值凸显。

新能源汽车赛道更加拥挤整车企业遭“爆炒”但业绩跟不上

相比春节过后市场回调，新能源车板块回调得更早。1月25日，Wind新能源车指数创下阶段高点至今，该指数跌幅已经超过15%。但调整后有不少个股却走出独立行情。统计4月份以来新能源车概念相关公司，涨幅排前5名的公司中，整车企业占据了3个席位，分别为北汽蓝谷、小康股份、长安汽车。

整车企业市场表现之所以优于其他细分领域，或与新能源车市场销售回暖有关。同时，汽车销售结构继续转变，新能源汽车受益于低基数和持续推广，景气度仍在持续。3月，新能源汽车销量22.6万辆，同比增长327.44%，比2019年增长79.94%。从单月销量上看，3月当月销量仅低于2020年12月的历史最高值，连续月份来看，新能源汽车单月销量已经连续8个月超过10万辆。

不过，值得关注的是，股价表现较好的整车企业，业绩方面似乎有点跟不上。以4月以来市场表现最佳的北汽蓝谷为例，公司股价大涨近70%，近期一度连续收获3个涨停，而公司预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为亏损60亿至65亿元，同比大幅下降6621.02%-7164.44%。再以排在其后的小康股份为例，公司股价上涨近50%，预计2020年度净利润亏损13.8亿至17.8亿元，同比下降2168.30%-2767.81%。

在最近被市场热炒的汽车概念中，北汽蓝谷也是标的股之一。据北汽蓝谷在互动平台上介绍，其与华为合作的HBT车型将搭载全新华为智能汽车解决方案，包括智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联、智能车云。同样还有小康股份，4月20日，华为宣布与汽车品牌赛力斯推出华为智选生态新品类产品——赛力斯华为智选SF5，并正式入驻华为旗舰店。赛力斯SF5是华为进军汽车行业后的首次亮相，而小康股份正是它的制造商。

华为概念为这两家公司短期股价表现加了一把火，但业绩能否匹配，还有待持续观察。事实上，随着各方势力介入，新能源车的赛道已经愈发拥挤。前有蔚来、理想、小鹏三大造车新势力，后有包括华为、小米、百度、大疆、滴滴等在内的多家国内互联网巨头纷纷“入场”，它们能否都分到一杯羹也还要打个问号。

深度科技研究院院长张孝荣认为，“新能源车第一波风险投资热潮基本结束，第二波产业投资的热潮刚刚开始。近期板块走强，也是因为产业正在从萌芽期进入成长期，车路网都自己初步具备雏形，整个产业的发展需要庞大的资金来推动，目前投入的资金量还远远没有到位。”

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅对《红周刊》记者表示，“新能源电动汽车核心部件中锂电池+电机+电控系统的成本超过整车造价的一半了，近几年，随着锂电池产量规模迅速扩大，其单位能量密度提高很快，生产成本下降也很快，未来仍有很大下降空间，但目前看锂电池仍是电动车成本最高的单元，为了整车利润，车企肯定要控制和降低锂电池的成本，竞争激烈可想而知。”祁海珅进一步解释称，“新能源汽车已经上升到国家战略，我国也会成为

全球最大电动车生产与消费市场，何况未来还有庞大的境外汽车市场，市场很吸引人也足够大，但容得下目前的上百个新能源整车品牌吗？十几年来家电行业品牌的沉与浮，也许是未来新能源汽车行业的现实版。”

渗透率有望持续提升中上游的机会更多

现在市场几乎达成一致共识，新能源车未来具有无限的发展前景。因为新能源车的渗透率在不断上升。今年3月新能源车渗透率为17.3%，一季度整体为15.9%，而2020年一季度仅有8.1%。相当于渗透率提高了接近一倍。

目前，中国已经制定了《新能源汽车产业发展规划 （2021—2035 年 ）》，计划到2025年将新能源汽车销量提升至整体汽车销量的20%（根据中汽协的统计，2020年电动车渗透率仅5.4%）。鑫然投资研究总监孙霞表示，“这意味着届时销量将达到约600万辆，即使按此目标，十四五期间新能源车的年均复合增速也有36%”。她推测，“假设2025年全球新能源车渗透率达到18.5%，新能源车销量将达到1750万辆，年均复合增速达到46%，而科技巨头的入场将有望使之进一步提速。”

而受碳排放新政、政府补贴、优质车型推出等多重因素推动，全球都在加速汽车的电动化。

但在这场新能源车的争夺战中，充斥着太多竞争对手，现在行业还处于“战国”纷争的状态。

从投资机会来看，中国并购公会信用管理专委会专家安光勇指出，“不同的阶段都有不同的投资机会。个人的建议是：更多投放到可落地的层面。因为在充电池、无人驾驶等领域，已经竞争白热化了。而氢汽车领域，还欠缺成熟的技术和模式。我们可以借鉴19世纪的美国西部淘金热的场景，当时直接淘金的群体没怎么能挣钱，反而给这些群体销售挖掘工具和牛仔裤的商人却能大赚一笔。”

而专注于二级市场的投资的孙霞认为，“既然新能源车销量快速增长是确定的，这个赛道肯定是值得长期投资的。投资的时候不妨往中上游看，因为不管车是谁的，中游的制造业环节肯定是要参与的，中上游的竞争格局相对稳定，反而是最受益的环节，也是未来最具有优势的投资领域。中游最核心的就是电池，跟电池相关的材料端正极、负极、隔膜、电解液等龙头企业也纷纷进入海内外各大电池厂商的核心供应商，成为全球新能源车中游产业链的供应者。而上游则主要是锂、钴、镍这三大资源。”

“软服务”价值凸显有“科技+消费”的核心属性

祁海珅直言，“新能源汽车入局者接踵而来，显得赛道有点拥挤，但给新能源车做配套零部件的细分赛道却很多，比赛的形式和比赛内容也不尽相同，例如：汽车轮胎、整体车架、内饰座椅等和传统燃油汽车一样是刚性配置需求，随着环保要求提高和资源价格上涨等因素影响，这些成本很难下降且有长期上涨的趋势，何况新能源车的竞争场景，不仅是这些刚性成本的竞争，而是包括自动驾驶的“软”实力带来的增值服务竞争才是核心，谁更智能、更高科技、体验感更强，才能赛出水平，这给车企带来的溢价收入就会更多，生存和发展的机会就会更大。”

安光勇解释称，“新能源车的价值链并不只有一两个（如：充电池、无人驾驶等）。互联网企业、手机厂商等后起之秀，应该找出适合于自己，且能够发挥出自己优势的模式，而不是一口气想垄断整个链条。比如：车联网、车信用、汽车相关的大数据等领域还是有很多机会的。”他表示，新能源车最大的“蛋糕”还是在核心技术，“如：无人驾驶、充电池等领域。但该领域已经竞争白热化，相对而言机会也就变少。个人更看好车上的服务领域，如：大数据、车上娱乐服务体系等。” 张孝荣也称，“整个产业最大的利润点在于核心部件和软件系统研发，产业未来在于无人驾驶。”

事实上，新能源车赛道已经挤满了各个领域的“玩家”，互联网企业、传统车企、手机厂商等都在纷纷试水。而新能源车的“软服务”高度认可。比如，华为的软件系统可以从一辆车上赚5000-10000元，如果大多数车企都用了华为的架构，那华为就赚钱了。但如果越来越多的企业自己开发产品，最终一定会价格下杀进入红海领域。

面对赛道上的诸多竞争者，如何甄别“王者”也成为了一大难题。对此，孙霞认为，“新能源车聚焦大众消费市场，在三电系统开发、整车开发、智能技术应用领域需要不断的更新迭代，以新技术驱动不断提升商品化。新能源车未来的发展方向和制高点就是智能化，是真正意义上的具备高科技含量的消费品，需要同时把握住‘科技+消费的核心屬性。这类企业也最值得关注。”

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）