消费股区别对待 医药股低估

马曼然

股价走势在短期内与基本面并不是一一对应，股价涨势好未必基本面就好，跌幅大未必基本面就差，资金的抱团倾向有时会在中短期内影响整个市场的股价走势。从投资者的角度来说，如果未来两到三年能在市场里既规避了风险又取得收益，那就需要同时认清市场里存在的问题和机会，这需要投资者有独立的判断，能够保持相对客观。在牛市早期阶段更多的是龙头股票领涨，在牛市末期往往是业绩较差的股票开始出现补涨。不同领域体现的盘面特点不一样，需要投资者区别对待。

股价短期走势受资金的影响，长期还是与企业基本面相关，从这个角度说，有风险或估值高了的好企业不参与即可，不一定非要做空或看空。这里既要看估值也要看市值，还要看股价的涨幅。长期来说，白酒板块中我们最看好茅台，因为茅台的业绩和估值都还可以，长远市值空间也足够。茅台和别的酒不同，它有很强的非消费属性，比如金融属性，其他白酒很难有这个属性。我对以海天味业为代表的上百倍市盈率的大消费龙头公司未来三年的回报并不乐观，因为市盈率达到上百倍时，在这个基础上再上涨很难，就算泡沫往上吹得更大一些，但归根结底以后還是要回归。我觉得无论是白酒股还是吃喝股，从同一个历史长河上来说，它们的正常估值水平应该在三十倍的市盈率。现有的高估值如何去化解？一是通过企业业绩大幅增长，二是通过股价下跌，因此投资者要考虑哪些企业值得持有，哪些要注意风险。投资的重点不是预测未来会怎么样，而是要更多地去衡量风险和收益比，切勿长期被套。

上世纪八十年代末时，美国的医保压力一度非常紧张，医疗负担非常大。在八十年代末和九十年代初时，由于美国大幅打击药价，医药板块出现了较大的调整，后来美国开始发展商业保险等各种保险模式，医药行业又迎来了新一轮高增长。巴菲特曾经在接受采访时说过，美国九十年代初因国家控制药费导致出现的医药股股价下跌，是一次千载难逢的买入机会。当时巴菲特没有买入，但他后来说，那个时候应该大举买入医药股，事实也证明从九十年代初至今整个美国的医药类股票涨幅巨大。与美国类似，进入老龄化社会的日本的医药股也出现过较大涨幅。

这几年我们国家政策层面也意识到长期老龄化带来的潜在问题，在我国加速进入老龄化之前，会把医保支付等各种体系进行一次转换或整改。参考美国与日本的股市轨迹，医药板块未来的确定性相对较强，即便短期不一定是表现最好的，但它的安全边界最高，不会像互联网平台或一些消费股面临着一些长期的不确定性。就像巴菲特说的一样，“资金影响短期，短期市场是个投票机，长期市场是个称重机。”我认为投资者在买股票时，应该在规避长期风险的基础上，寻找一家综合竞争力强的企业，不怕跌多跌少而怕买错了股票。好的股票一旦上涨，可以在一年时间里给出多倍回报，就像比亚迪前几年一直不涨，但一年就可以把前几年所有的涨幅涨回来。未来三到五年里，医药板块将是我们布局投资的重中之重。

投资还要学会看持仓，看整体仓位里哪些有风险、哪些没风险、持仓股票的平均市盈率多高、过去的平均表现如何等，最终实现均衡持仓。从投资风格来说，我们是相对稳健型，我觉得稳健一些走得更长远，对于当前不在热点上的公司，只要公司质地够好，又符合我们的长期布局策略，我们也会先买入一些，为未来市场一旦发生变化留有余地。投资一定要时刻监控自己投资组合的估值水平以及潜在的风险和收益，比如你要知道你现在持有股票的市值是一百万，合理估值大约在一百五十万，你要时刻清楚自己持有的这些资产是低估还是高估。

投资要区分表象资产和真实资产，表象资产是股价反映的市值，真实资产是这家公司背后所蕴含的价值，这两个标杆一定要衡量好，这也是我们长期能不断穿越市场风格变化的一个很重要的元素。投资是一门艺术，不仅需要具备专业性，同时还需要有你对市场的理解，以及你对收益和风险平衡度的理解。当大家都很乐观时，你如何去调整情绪和你的资产组合，让你的持仓更加合理化，这不仅是专业问题，更是你的投资情绪管理问题，你不能被市场带动情绪，而是要自己独立判断，当然你的判断不会100%正确，但你可以通过投资组合的跟踪调整，让你的持仓处在持续优化的状态。