首批游戏ETF上市提升配置价值

梁杏

经历了去年的深度调整后，游戏行业迎来一季度景气回升阶段。在此时点，国内首批游戏ETF正式发行上市，在增量资金加持下行业有望走出独立行情。

手游春节档表现亮眼行业中长期成长空间广阔

游戏行业在2020年经历了较大波动。年初因为疫情，全国人民居家时间增加，而游戏作为“宅经济”的代表从中受益，玩家在线时长及付费率显著提升，行业业绩随之增长。因此，2020年上半年动漫游戏指数快速上涨，板块迎来“戴维斯双击”。

另一方面，疫情期间游戏行业生态也发生了变化。2019年底，有中小游戏公司通过买量引爆流水，带动大厂精品游戏逐渐尝试买量。国内新冠疫情期间，平台买量优势被放大，众多未曾买量的游戏尝试买量并收获成功。

在疫情结束后，买量步入常态化，市场担心游戏公司买量成本提高，且疫情给行业本身带来的红利开始消退，因此行业在去年下半年表现不佳，动漫游戏指数下跌超40%，估值也回到近年来低点。

全年看，2020年游戏行业依然保持高增速。根据伽马数据，2020年中国游戏市场规模约为2787亿元，同比增长20.71%。其中，手游依旧为总量数据增量的主力，市场规模2096.76亿元，同比增长32.61%，占整体市场规模约75%。

今年初，行业迎来利好。高层提出“就地过年”的倡议，“宅经济”概念再度活跃，游戏板块应声大涨。不过即便没有此利好，每年春节及寒假，游戏用户数量和在线时长都处高位，各家厂商也会有所布局，推出一些新品和新年活动，以便增强用户黏性。

数据显示，国内移动游戏市场1月实际销售收入为188.87亿元，同比增长约7%，在去年高基数下表现亮眼。1月新上线的《天谕》、《荣耀大天使》，预估首月流水分别超4亿元和2亿元。春节期间，这两款游戏以及2月新上线的《一念逍遥》，均进入iOS畅销榜分类前十，将为对应公司带来可观新增业绩贡献。

中长期看，游戏行业增长趋势稳固，其主要驱动力来自ARPU值（每用户平均收入）的提升。2019年日韩及欧美主要国家游戏行业ARPU值均在100美元以上，而我国游戏行业ARPU值为58美元，仍有翻倍空间。

尽管市场对买量成本上升有担忧，但买量常态化后，游戏行业将回归产品逻辑，必然向精品化发展。近年来A股重点游戏公司手游研发成本持续提升，已经达到中小公司难以承受的水平，在买量愈加激烈的环境中，市场份额有望继续向头部靠拢。

此外，游戏行业还面临两大变革。首先是云游戏带来的催化，随着5G通信网络建设初具规模，云计算、虚拟化技术兴起，国内外游戏公司也加快了云游戏布局，以提升用户体验。2020年我国云游戏市场规模约12亿元，数据预测，2022年这一数字将增至40亿元。 其次，国内游戏厂商正加速出海。“走出去”战略在2020年得到继续贯彻，全年我国自主研发游戏海外市场实现销售收入154.50亿美元，同比增长33.25%。

传媒类指数基金低位发行游戏ETF上市有望脱颖而出

游戏是传媒细分子行业之一，传媒板块还包含广告、影视、出版、教育等。从申万传媒指数来看，指数点位处在历史低位;指数PE估值35.66倍，也仅位于近十年26.56%分位（截至3月10日）。近两年这条投资性价比较高的赛道开始受到关注，有不少传媒类的指数基金发行上市。

目前，市场上共有6只传媒类的ETF。其中，2只跟踪中证传媒指数，1只跟蹤中证影视主题指数，三只跟踪中证动漫游戏指数。中证传媒指数中，游戏行业权重占比超过34.2%，是传媒板块的核心。而中证动漫游戏指数36.45倍的PE估值，也是要低于中证传媒指数的49.24倍，因此具备相对较高的安全边际（截至3月10日）。

经历了去年下半年深度调整后，游戏行业在近期市场震荡过程中不跌反涨。Wind数据显示，2月18日至今，中证动漫游戏指数逆势上行4.95%，同期沪深300下跌11.70%（截至3月11日）。近期，国内首批游戏ETF迎来上市。长期来看，游戏景气度依然持续向上，板块或已迎来较好配置机会，在当前市场情绪一般的情况下或可重点关注。

当前内地A股游戏类ETF基本情况一览

数据来源：Wind