有色金属供应端干扰预期加大

8月17日，国家发展和改革委员会发言人孟玮在介绍上半年能耗强度情况时提到：今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9 个省(区)能耗强度同比不降反升，10 个省份能耗强度降低率未达到进度要求，全国节能形势十分严峻。文件要求，能耗强度不降反升的9 省(区)，对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。

从上半年能耗强度未降反升的9 个省区(青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏)来看，其中不少为铝、锌、锡的主要生产省区。2020年，这9 个省区的原铝产量占全国的比例为40%，锌锭产量占全国的比例为46.1%，锡锭产量占全国的比例为59%。

5月份和7月份，云南、广东和广西已经进行了两轮限电限产，对这三个品种的产出造成较大扰动。目前来看，一级预警的区域中，包括了现阶段已明显限电限产的云南和广西地区，并涵盖了新疆、陕西等电解铝、精炼锌的重点生产区域。因此，不排除有色品种的限电限产区域将进一步扩大至新疆、陕西、广东等地。未来需密切关注限电限产政策，后续若进一步加大能耗控制，则可能对本已脆弱的供应形成进一步负面的冲击。

此外，广东和江苏地区均为重要的消费地区。因此，后期这两个地区若限电限产，对有色板块的消费也同样会形成一定的限制。

总体来看，能耗控制对有色品种(铝、锌、锡)的供应端约束大概率将大于对消费的影响。同时，有色板块供应端的干扰大概率将持续贯穿未来较长时间。