新高在路上，“洼地”何处寻？

陶丹

尽管上证指数距离2015年的高点还十分遥远，但2020年以来已经陆续有不少指数突破了当年牛市的峰值，本周A股的“开门红”当中，沪深300指数也加入了新高的行列中，不仅一举超越2015年的高点，更创下2008年1月以来的13年最高点，距离2007年的历史高位已经可以用“近在咫尺”来形容。虽然指数在过去两年已经累积了较大涨幅，但从全球范围来看，沪深300为代表的A股在过去五年涨幅不算大、估值不算高，还有较大潜力可以挖掘。特别是在沪深300本周创新高之后，那些指数成份股中尚未充分表现的品种，有望成为新增资金挖掘价值的“洼地”。

月线级别大三角突破，沪深300急起直追

沪深300指数的成份股横跨两市，覆盖了A股将近6成的市值，被视为A股最具代表性的宽基指数可谓实至名归。也正因为如此，本周沪深300指数突破2015年的牛市高点显得不同寻常，远比前期上证50、中证100的率先突破更具有代表性，象征着A股已经完全进入了新一轮的牛市格局。虽然目前距离历史最高还有一段差距，但如果将成份股历年分红的因素考虑进去，实际上已经是接近甚至超过历史新高。虽然看起来涨幅已经不小，但沪深300成份股的平均估值大约只有17倍左右，远远低于欧美股市，在全球股市中属于相对较低的水平。而如果将时间轴拉长到五年，沪深300指数相对2015年的高点涨幅有限，但全球大部分股市都已经有显著涨幅，像美股的标普500指数上涨超过7成、台湾加权指数上涨超过6成、日本日经225指数上涨超过3成、德国DAX30指数上涨超过2成，只有香港恒生指数和沪深300指数同样接近“零涨幅”。在整体基本面不错、流动性充沛的大背景下，沪深300指数在全球股市的横向比较中表现落后，近期的急起直追存在一定程度的“补涨”意味，投资者的“恐高症”暂时可以放在一边。

成份股分化大，低估品种有望翻身

作为A股市场的重要风向标，沪深300指数的成份股是各行业公司的佼佼者，具备较强的市场竞争力，被不少投资者视为“核心资产”。虽然指数整体表现不错，但个股表现差距也很大，“牛市熊股”并不少。笔者认为，这些沪深300指数中的“熊股”只是暂时被冷落，只要基本面没有恶化，在跌出价值之后，同样会对长线资金产生吸引力。特别是近期基金发行加快，部分基金在年初布局中未必会去追高那些已经高高在上的成份股，反而有可能选择那些价值明显超跌的成份股买入。本周三（1月6日），沉寂许久的“中”字头央企出现异动，中国中车放量涨停。除了超跌反弹的因素外，部分公司因为被国际指数剔除成份股而带来的卖压已经结束，这些被动卖压“砸盘”砸出这些公司低吸布局的“黄金坑”机会，对于新增资金来说有较强的吸引力。

笔者认为，既然同为沪深300指数的成份股，虽然行业不同市场给予的估值水平存在差异，但过大的“剪刀差”也酝酿着补涨修复的空间。目前沪深300指数成份股当中，仍有超过80只个股的动态市盈率低于15倍，低于净资产也有超过40只，在增量资金蜂拥入市的大背景下，这些“显而易见”的低估值品种都存在价值修复的可能。

從行业指数选股是快捷方式

在笔者看来，本周中国中车、中国铁建等“中”字头央企的大幅上涨，与其自身所处的行业指数严重超跌有密切关系。以中国中车为例，其所处的运输设备行业，根据通达信软件编制的行业指数，从2018-2020年连续三年下跌;中国铁建所处的建筑行业指数，更是从2017-2020年连续四年下跌。短、中、长期的超跌，加上利空阴霾散去，只需要少量增量资金的挹注即可出现强力反弹，这样的资金边际效应远比推动那些市值庞大、涨幅巨大的成份股要大。

根据这个思路，笔者认为可以从行业指数的角度出发，选取2020年下跌的行业指数，再从中筛选出已经被纳入沪深300指数成份股的低估值品种。笔者重点观察的品种有：多元金融行业的中航资本、港口行业的上港集箱、建筑工程行业的葛洲坝、中国化学、中国中冶、铁路行业的大秦铁路、房地产行业的万科A等。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）