浅析金科地产集团股份有限公司财务杠杆的应用

李嘉，夏霜

（重庆人文科技学院，重庆 401524）

1 研究背景

由于时代的进步，使得我国的房地产行业不得不加快自身的建设和发展，企业也不得不从其他金融机构借入资金，资金的充足会让企业拥有更大的优势。房产行业的迅猛发展致使国内房产的售价水涨船高，进而导致绝大多数人都很难拥有自己的一套房子，对于房价水涨船高的情况只能望而却步，普通居民要买房就不可避免产生贷款，由此就出现了首付贷的情况。为使得普通居民都有房可住，面对中国房产公司负债过高、负债清偿率不高、杠杆程度高的状况，为使我国经济、房产行业以及社会的发展保持稳定，国家于2015年的10 月份提出了去杠杆要求，并于次年10 月颁布了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，在该意见中正式提出降杠杆的要求，并且其具体要求是：稳中有升，局部去杠杆。因此，于房产公司而言，掌握与财务杠杆有关的部分知识，并了解因为财务杠杆而导致的财务危机是十分有必要的。因为适当的财务杠杆会让企业的盈利达到最高，增加股东收益让股东的利润最大化。但如果企业杠杆率过高，债务增速过快，则还债压力加大，会使企业面临更高的经营风险[1]。因此房地产企业的发展对于财务杠杆的利用是必不可少的，但是如何有效利用财务杠杆，增加企业和股东的收益，实现股东利润最大化，降低因高杠杆带来的财务风险，也是大多数房地产企业要面临的问题。同时根据公司具体的营业情况制定适宜的销售策略，加大管理应收款项的力度，对于坏账率高、信用不佳的客户则实施不赊销策略，加强对存货的规划和控制，根据不同的顾客采取不同的方式从而减少存货周转率低的情况，健全企业评估风险的系统，对由于财务风险与收益界线改变而引起的市场经济动向及时做出预判，这样有利于财务平衡[2]。财务杠杆的高低是会影响财务风险的，但是财务风险是客观存在的，对其产生影响的并非只有财务杠杆，于公司而言，其因优先股而产生的定期股利以及负债运营中支出的利息都会使财务杠杆受到影响，同时这些也会导致财务风险的发生，企业如果要更好合理地利用财务杠杆，那么对于资产和负债的比率就要进行更好的控制，这样可以更好地让企业利润增长，减少资金的成本和财务风险。以财务杠杆为着手点从而对财务风险进行分析，对筹资风险、投资风险、资金回收风险这三方面进行阐述。在资产方面，企业负债的占比越来越高，则其发生财务风险的机率越高，发生财务风险的规模则越大。此外，在资产结构当中，债务的占比亦是导致财务杠杆系数发生变化的关键因素之一，在债务利率、息税利润比不变的前提下，由于财务杠杆系数与资产负债结构比的关系成正比，所以前者会因后者的变化而同时发生变化[3]。

2 金科房地产集团股份有限公司财务杠杆分析

金科股份有限公司于1998 年成功创办，历经20 年时间发展后，现如今已成为了一家具有国家一级房产开发资格，且以房产为主业，同时兼营园林设计、酒店业等产业的公司。该公司于2011 年的8 月23 日成功在深交所上市，000656 则是它的股票代码。公司的使命和秉承的经营理念分别是“建筑人居梦想”“做好每个细节”，历经15 年长期稳步发展之后，它已成功跻身进了中国房产公司的首个阵营。在 2012 年，国家工商行政总局将其评选为地产领域的“中国驰名商标”（一共只评选了10 来家），在这一年的“中国房地产500 强”排名中，亦进入了前20 强，同时还被评选为“2011 中国房地产开发企业发展潜力十强”。在供给侧改革的大环境下，文章在充分考虑该公司真实情况的基础上，从沪深A 股房产上市企业金科集团的财务指标中选取2015 年至2020 年的相应数据展开研究（文中数据来源皆为该公司2015-2020 年企业年报），对这五年该上市公司的财务杠杆现状进行分析，以求能够丰富我国现有的对于房地产上市公司财务杠杆的研究。

2.1 财务状况指标分析

2.1.1 资本结构分析

资产和负债的比率跟财务风险直接挂钩，如果企业资产负债率高那么财务风险就可能会高，如果低那么风险自然就低。从2015年到2020 年，金科集团总资产增幅为399%，负债总额增长幅度为384%，总体呈现出增长的趋势，公司的资产负债率在2015 年、2017 年、2018 年、2019 年、2020 年的变化都不大，但在2016 年资产负债率降低为43.82%，降低了40%左右，由于房地产的行业的特殊性使得资产负债率在80%以下都是安全的，但仅有2016 年低于80%，由此说明金科对债务的依赖较高。

2.1.2 利润变动分析

在2015-2020 年期间，金科集团营业收入增幅达452%，营业成本达437%，财务费用为179%，所得税为449%，净利润增加了84.707137945 亿元，尽管企业的成本费用和所得税都在增加，不过利润也在增加，由此表示企业盈利的能力也在增加。

2.2 财务杠杆数据分析

金科集团股份有限公司负债经营规模较大，每年都有固定的利息费用支出。金科集团公司的利息费用整体上呈上升趋势，每年都在增加,尤其在2019 年利息支出达到最高值，2018 年为最低其后大幅上升达到顶峰，说明公司对负债规模及利息支出并不能有效控制。财务杠杆数据DFL 在2015-2020 年期间一直保持在1-2 之间，表明息税前利润是应付利息的两倍多，由此说明财务杠杆效应存在明显，企业不能到期偿付利息的可能性较小，财务风险在可以控制的范围之内。

2.3 财务杠杆效应下的财务风险分析

根据近几年的经营、投资、筹资活动的现金流量净额来看，公司主要是用筹资和经营来维持现金流，所以财务风险还算可控。金科的流动比在1.6 左右，流动比率的安全比率为2,说明公司每一元的负债得不到一元的资产来保障，偿债能力较差。速动比在0.4 左右相对于理论值公司的速动比率低于安全比率1，说明公司没有足够的速动资金来保障债务的偿还，一旦债务到期，没有充足的资金流入，就有可能发生债务逾期。

2.4 财务杠杆效应下的投资风险分析

金科房地产的盈利能力是比较好的，因为它有较大的运营规模，因此其所创造的收益也更大，在房产行业总体收益率下降的情况下，该公司的净资产利润率却保持着持续上涨的势态。

2.5 财务杠杆效应分析

利息抵税效应。金科集团公司的所得税税率为25%，2015-2020年随着企业借款金额的增加，财务杠杆的抵税效应明显增加，带来的抵税收入也不错，总体呈现出正效应。

高额收益效应。因为金科地产净资产收益率高于负债利息率，所以高额收益效应较明显并且每年都在逐渐增加因此呈现的是正效应。

2.6 财务杠杆负效应分析

债务清偿水平低，负债逾期风险增加。分析速动比率、流动比率可知，流动比率低证明其变现能力较弱，速动比率低表明其偿债能力弱，两者呈正相关关系，据此可知，若公司清偿负债的资金不足，则债务逾期的可能性必将增大。

3 优化财务杠杆的对策建议

3.1 财务杠杆外部影响因素的建议

根据对整个房地产行业财务杠杆以及其外界影响原因的分析，给出了下述几点建议。

以银行为代表的金融单位服务于房产业等实体经济为原则，由政府出台有关政策，以便降低企业承担的利息压力，进而减小其财务风险。也就是说，在供给侧改革大环境下，政府应围绕房产等实体经济出台有关措施，在确保银行适度获利的前提下，缓解实体经济承担的利息压力，进而减小其财务风险，最终使国内经济得到更稳健的发展。

政府应制定有关监控措施优化国内的资本市场。比如,促进债券市场的发展并使之变得更加健全，强化包括债转股在内的多种去杠杆方法的运用，进而使企业既能够获得融资，又能够有效分散财务风险。

制定科学、合理的经济调控措施来促进市场作用的发挥。政府政策会对房产行业的发展产生重大影响，从2008 年国家应对金融风暴的经历看来，经济政策宽松是无法遏制住恶性经济形势发展的。因此，应继续围绕供给侧改革去杠杆这项任务，出台行之有效的经济调控措施，使资源配置以及优化中，市场所起的决定性作用得以充分发挥出来,促使上市房产企业的资本构成变得越来越健康、稳定。

3.2 财务杠杆内部影响因素的建议

由于金科地产存在影响负杠杆效应的因素较少，因此主要提出以下四点建议。

一是提高资产变现能力。增强企业资金的流动性，由于流动比和速动比影响着企业短期偿债能力，而短期偿债能力又与存货的流动性相关，因此就要提高存货和应收账款的流动性，采取的方法有改善销售和价格策略制定回款计划。

二是合理地控制利息支出。如果净利润变动幅度不稳定，但净利润又与息税前利润相关，进而影响到财务杠杆，适当地控制债务融资合理的利息支出也有助于企业更好地发展。

三是增强企业盈利能力。房地产上市企业的创收实力会使其财务杠杆受到明显的不良影响。因此，以加强自身创收实力的方式，可以从根源上规避因财务杠杆所引发的风险。而这需要企业在商品的品质和营销、市场份额扩增、融资利用率等多个方面得到有效发展，从而使企业具有更强的市场竞争实力，使企业获得更高的市占率，最终获得良好的预期盈利以及稳定的发展前景，并从根源上减小企业发生财务风险的可能。

四是完善财务指标综合评价体系。于企业而言，若想制定合理、科学的融资方案以及财务杠杆区间，稳健地发展下去，则针对财务指标来构建全面评估系统是至关重要且极具意义的。要结合公司的实际情况和各项财务数据制定出适合公司发展的全面评估系统。该系统可使企业预先防范潜在的风险，在落实项目的前提下发现问题并找出有效的应对措施，进而有效应对财务风险使企业稳健发展。

4 结论

通过对金科房地产上市公司现状分析，发现在大多房地产上市公司存在财务杠杆过高、财务风险很大的背景下，金科地产的财务杠杆控制得依旧很好，这主要是由于它资产结构较合理，不仅仅偏向于债务融资还有更加多元化的融资渠道，例如内源融资。公司的盈利能力也较好，使得它的财务风险大大地降低。原因是在产品的质量、产品的营销、市场规模的扩大、融资的使用效率等方面全面发展。寻找优化房地产行业财务杠杆的一系列决策，降低财务风险，推动整个房地产行业的发展。