理性看待资产价格上涨

本刊评论员

始于2020年春季的新冠肺炎疫情，深刻地影响了世界的运行。

由于防控不力，欧美多国经济遭受重创。为提振经济，保障民生，各国央行大放水，持续释放流动性。在全球产能过剩的大背景下，天量货币并未造成剧烈通货膨胀，但是资产价格大幅上涨。

美国标普500指数从疫情形成的最低點到现在，近一年时间涨幅近一倍，纳斯达克指数涨幅更是超过一倍。经济遭受重创，股市却强劲上涨，显然并不是内在价值的驱动，而是流动性使然。

不得不提到游戏驿站。这家公司从事的是夕阳行业，股价长期萎靡不振，春节前却离奇地剧烈波动，猛然上涨又直线下跌。一些做空的机构因此破产，大量散户也追高被套。

另外一个奇观当属比特币。本文讨论的是资产价格，比特币甚至不是一种资产，近期也被热炒。

比特币本质上就是一个游戏，但是因为出生较早，有品牌效应，得到一些人的认同。但是，它没有得到任何政府的认可，它自身也无法像企业那样产生价值，一旦所谓的共识坍塌，它很可能一文不值。

比特币不同于股票，股票代表企业的股份。企业可以产生价值，优秀的企业可以持续产生更大的价值。

比特币甚至不如黄金。黄金不产生更多的价值，但它本身有价值，它是一种稀有金属，可以作为原材料。在全球范围内，黄金也是被认可的，有货币属性，可用于交换。

比特币只是一种虚无的信仰。因为上涨形成的信仰，很容易在下跌后溃败。

美国股市也好，比特币也好，剧烈上涨，都是拜大放水所赐。

再看国内股市，沪深300指数从2019年初的3000点左右，涨到前不久的5900多点，涨幅接近一倍。创业板指数从同期1200点左右，涨到近期高点3400多点，涨幅接近两倍。

不过，国内股市上涨的原因和美国不完全相同。主要原因是我们疫情控制得力，经济保持增长，企业经营稳定。以及资本市场的一系列改革，比如推进注册制，提升信息披露质量，加大违法违规惩处力度等等。

即便如此，我们也发现，部分公司估值已经过高。比如高端白酒企业的市盈率达到七八十倍。

重仓白酒的基金经理张坤，因为近五六年来的优秀业绩吸引了资金热捧，管理规模一度达到1200多亿元，创造了历史。张坤本人更被一些投资者当作偶像进行崇拜，粉丝们为他成立了粉丝团、后援会。

老实说，这是一个让人喜忧参半的现象。

喜的是，为他人创造价值受到尊重和喜爱，资本市场的财富管理职能得到更多人的认识和接受。忧的则是，如果人们把张坤像蔡徐坤那样去喜爱，很可能会导致悲剧发生。

最起码，我们不应该在现阶段购买张坤管理的基金。因为他的主要持股估值过高，面临较大回调风险。而且，张坤管理的多只基金，近期也以限购和分红等方式，阻止更多购买行为。这其实是一种态度，提醒人们不要狂热。

游戏驿站的闹剧，比特币的奇观，张坤粉丝团的出现，无一不是特殊背景下的产物。但是我们回溯历史，又发现这也并没有多么奇特。股价疯狂的时候，人们往往会狂热。而这往往也是牛市将尽、熊市将至的时候。

股市不可预测。目前国内股市还说不上疯狂，只能说是结构性牛市，没有全局性过热。但泡沫只有在破灭后才知道是泡沫。永远保持一份清醒，才能保证安全。