基于EVA的九阳公司财务绩效评价

黄东晶 陈朝彦

【摘  要】EVA财务绩效评价方法以股东权益最大化为目标，对净利润实施综合评价，以此获得更准确的经济利润，规避企业短期行为。家电行业作为我国制造业之一，而九阳公司作为小家电行业翘楚，目前仍使用传统绩效评价方法，难以对企业财务绩效展开全面分析。论文以九阳公司为例，将EVA引入财务绩效评价中，通过对EVA值计算以及与传统指标对比分析，为企业财务绩效增加提出有效措施。

【Abstract】EVA financial performance evaluation method aims at maximizing shareholders' rights and interests， and comprehensively evaluates net profit， so as to obtain more accurate economic profits and avoid short-term behavior of enterprises. Household appliance industry is one of the manufacturing industries in China， and Joyoung Company， as the leader of small household appliance industry， still uses traditional performance evaluation methods， which makes it difficult to comprehensively analyze the financial performance of enterprises.  Taking Joyoung Company as an example， this paper introduces EVA into the financial performance evaluation， and proposes effective measures for the increase of enterprise financial performance through the calculation of EVA value and comparative analysis with traditional indicators.

【关键词】EVA;财务绩效评价;九阳公司

【Keywords】EVA; financial performance evaluation; Joyoung Company

【中图分类号】F406.7                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）01-0090-02

1 引言

改革开放后，制造业一度成为我国支柱产业，家用电器成为生活不可或缺的部分，小家电行业应运而生。随着“互联网+”兴起，全球迈入数字化经济时代，传统制造业的发展受到深刻影响。作为制造业的代表，小家电行业如何提高财务绩效成为发展的重中之重。EVA作为一种考虑权益资本成本的绩效评价方法，既反映企业真实盈利状况，又能提升企业自身价值，本文将EVA引用到九阳公司，通过对指标的计算及分析，对提高九阳公司财务绩效起到至关重要的作用。

2 EVA相关理论

2.1 EVA概念

EVA即经济增加值，是指企业税后净营业利润减全部股权成本和债务成本后的剩余部分，也是股东真正能拥有的价值。核心思想是让企业获得真实存在的利益，该方法既能判断管理者对资本的使用效率，还能满足股东权益最大化目标，提升企业经营效率。只有当EVA值大于0时，企业才是真正意义上获得收益，否则无论利润数多少都不代表企业创造出了股东价值。

2.2 EVA优势

EVA方法与传统方法相比，不会忽略权益资本成本，同时进行会计调整使得企业利润更加全面准确，以此反映企业最真实的财务绩效，同时也把企业的发展与股东权益相结合，規避管理者为自身利益而放弃长远发展。EVA指标的计算，在对财报数据的基础上对净利润进行调节，减少经营者对利润的操作空间，为信息使用者提供真实可靠的数据。

3 EVA下九阳公司财务绩效评价

3.1 九阳公司简介

1994年，九阳公司生产出第一台豆浆机。2008年5月上市。自此迅速占领小家电市场。2014年形成跨区域产品覆盖全国30多个省、市，出口20多个国家和地区，同时在多地建有生产研发基地。目前产品有七大系列一百个型号。当下，九阳豆浆机仍以品牌、营销、技术三大竞争优势始终位居品牌第一。

3.2 九阳公司引用EVA必要性和可行性分析

3.2.1 必要性分析

第一，EVA理念合理性与有效性在2010年央企实践中得到证明，从此该方法在各个企业中推行。EVA财务绩效评价的引进是响应国家号召，也是便于对国外市场变化作出快速反应，与国际接轨。第二，EVA指标的运算考虑了权益资本成本，有利于经营者对财务绩效和企业自身价值作出准确计量，便于管理者对企业盈利能力作出客观评价，规避企业短期行为，也为投资者的投资提供数据支撑。

3.2.2 可行性分析

从公司内部角度说，九阳公司作为小家电行业中的上市公司，对财务数据核算有规范性，在对指标的计算以及会计调整过程中操作性较强。同时通过EVA相关指标的分析可以对企业经营状况有全面掌握。从外部角度说，为适应小家电行业复苏，同时基于EVA的财务绩效评价研究取得了较为丰富的研究成果，财务数据有效性提高了引入EVA评价公司财务业绩可行性。

3.3 九阳公司EVA指标计算及对比分析

3.3.1 EVA值与净利润对比

根据测算，2015年到2019年EVA值分别为47012.38万元、54559.71万元、57354.10万元、57360.03万元、63418.06万元，而净利润分别为67092.45万元、73336.23万元、70991.03万元、74166.15万元、80576.01万元。可以看出，EVA值远低于净利润，造成这种差异主要原因是公司资本结构特殊性，资本结构都是权益資本组成的，债务资本成本所占比率极小，EVA值是扣除全部资本成本而得到的，所以近5年期间九阳公司EVA值低于其净利润。

通过对比，2017年公司净利润回落，通过对年报分析可知，是由于2017年营业外收入大幅下降，究其原因是政府补助的减少以及罚没收入的增加。如果单从净利润增减对公司盈利情况进行判断，会认为2017年盈利状况相较于2016年有所下降，但从EVA值看，近5年是上升态势，只通过净利润变动来确定企业的盈利能力并不够准确，只有将传统的财务指标与EVA值相结合才能更准确全面地反映企业经营状况和所面临的危机。

总体来看，2015-2019年EVA值和净利润总体呈缓慢上升趋势且数值都大于0，说明目前公司经营状况良好。

3.3.2 净资产EVA率与净资产收益率对比

由财报数据计算可知，2015年到2019年净资产EVA率分别为14.00%、15.53%、16.01%、14.98%、17.28%，净资产收益率分别为18.93%、20.26%、19.27%、19.80%、21.96%。可以看出两者呈波动上升趋势且始终高于10%，说明税后净营业利润逐年增加，资本成本花费减少，盈利状况良好。

2016年两者均呈上升趋势，是2015年公司实施多元化渠道销售战略，在进行传统渠道销售基础上，开拓网络购物以及终端扫码购物等多个渠道，增加了市场份额。同时可以注意到，净资产EVA率增幅大于净资产收益率，这表明EVA指标对于企业的战略变动感知更为敏感。2017年净资产收益率有所下降，是未分配利润增加导致所有者权益增加以及净利润减少，净资产EVA率增加表明公司股权收益增加。2018年净资产收益率有所回升，但净资产EVA率却急速下降，是由于2018年净资产增幅大于EVA值增幅，那么此时股东所获得收益也有所下降。2019年净资产收益率和净资产EVA率都有所回升，说明企业经营权益投资回报明显，对股东报酬关注度增加，随之企业价值提升，盈利水平不断上升。

总的来说，EVA指标与传统指标相比，对盈利能力的体现更为直观，也更加全面地反映企业的经营状况，同时可以减少人为操作体现企业真正的价值。

3.3.3 销售EVA率与销售净利率对比

通过财报数据计算可知，2015-2019年九阳公司的销售净利率分别为9.50%、10.03%、9.80%、9.08%、8.62%，销售EVA率分别为6.66%、7.46%、7.91%、7.02%、6.78%。可以看出，该公司2016年以后销售净利率下降，但2017年销售EVA率上升，说明此时企业扣除资本成本后获得利润增加，股东权益上涨。销售EVA率在2016年和2017年的上升幅度分别为0.47%和0.48%，说明企业在2015年新的销售策略初见成效，销售能力提升，但在传统销售净利率中，体现的并不明显。2018年和2019年销售净EVA率下降，主要是由于销售收入的增长幅度大于EVA值的增幅，这也表明企业收入增加，股东权益增加。

4 提升九阳公司财务绩效的措施

4.1 缩减权益资本比例

从九阳公司资本结构看，权益性资本在该公司占比极大，并且从2008年上市至今，企业没有进行增资融资行为也没有借款，根据财报数据显示，财务费用始终是负数，企业自身资金充足且拥有很强的偿债能力，这是公司稳步发展的基础。如果债务性资金不足，那么企业财务杠杆就不能发挥其优势。以上问题，九阳公司应提升自身债务来降低权益资本比例。根据分析，可以看出对EVA值影响的重要因素之一是资本成本，所以要优化资本结构，降低权益资本比例，同时通过增加投资和扩大规模来提升企业投资回报率，进而使EVA值提高，还可把资本投入放在收益率高的项目上，提高股东权益。

4.2 扩大主营业务市场份额

按零售额统计，全球小家电的市场规模增长6%;国内小家电的市场规模增长10%。通过数据看出，小家电发展空间仍然很大，所以与快速扩张的其他家电企业相比，九阳公司同样应该实施一些主营业务扩张策略。上市十余年间，实现净利润中70%以上都被派发。2019年8月九阳公司宣布实施半年度分红，合计分红现金3.84亿元，占上半年净利润的94.58%。建议减少分红，加大自身投资，同时注重对主营业务方面的投资，在保证豆浆机市场持续第一的基础上，提升其他小家电销量，提高企业利润。

4.3 重视研发支出

通过EVA值计算可看出，影响EVA值的最大因素是营业利润和资本成本，其次是研发支出。从2014年至今，九阳公司的研发支出持续增加，但都作费用化处理计入当期损益。即近几年发生大量研发支出并不是形成公司无形资产，减少了当期利润，影响净利润值，管理者极可能为获短期利润而减少研发支出。但EVA指标计算作了研发费用调整，通过EVA值对净利润分析并不受研发支出增加影响。同时，由于市场竞争日益激烈，小家电更新换代速度快，公司对于产品创新和研发尤为重要，对研发的投入是今后企业长期发展的保证。

【参考文献】

【1】沈晓东，刘畅.基于EVA的C电器公司财务绩效评价[J].科技经济导刊，2020，28（27）：165-166.

【2】孙国芳.EVA基础上的企业财务绩效评价研究[J].财会学习，2018（14）：11-13.