保险公司海外并购风险及战略研究

王浩　上官鸣

摘要：近年来，随着国内经济的深入发展以及国内保险行业的竞争日益加剧，国内保险公司纷纷将其业务范围扩张到海外，在海外市场上开展大规模的并购活动。本文通过对国内保险公司开展海外并购的动因及其海外扩张过程中所面临的风险进行分析，为保险业的海外并购提出相应的战略选择，从而提升国内保险业的全球竞争力。

关键词：保险行业  海外并购  风险  战略

一、引言

自2012年以来，国家对保险业的政策支持力度不断加大，在这些政策的支持下不仅拓宽了保险业的资金投向渠道，同时也为它们提供了更多与境外机构合作的机会。《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》的实施，进一步鼓励我国保险业进行对外直接投资以寻求更优的资产增值方式。2014年8月，国务院发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中要求“坚持改革创新、扩大开放”“推进保险业改革开放，全面提升行业发展水平”。这份文件为我国保险业的国际化发展提供了有力的政策支持，同时也为我国保险行业未来发展指明了方向。当前，我国已成为仅次于美国的全球第二大保险市场。在国内保险业逐步趋于饱和的情况下，进行海外投资已显得日益重要。在进行海外投资时，保险企业一般并不会选择直接设立一家公司，而是通过进行横向或者混合并购的方式来达到其目的。

二、中国保险公司海外并购情况

国内保险业进行海外并购的目的以财务投资和战略投资为主。其中，出于财务投资而进行海外并购具有以下特征：一是标的资产的标的金额巨大，并购标的主要以海外高档写字楼等优质资产为主;二是并购范围主要分布在美国和欧洲等发达国家的主要城市;三是并购标的分布在核心商务区或者金融中心周围;四是标的资产在全球范围内享有较高的知名度，这有利于提升国内并购保险公司的影响力。出于财务目的的国内保险企业海外并购情况如图1所示[1]。

以战略目的的海外并购，其特点主要有以下几个方面：一是并购标的集中在以保险公司为代表的金融行业，这些公司为了发展成为全球性的保险集团而并购海外保险公司;二是选择的并购目标大多是估值偏低的公司，选择估值偏低的公司进行并购，主要是为了减少并购成本，从而加大并购成功的可能性; 三是追求品牌效应，通过对海外知名公司进行并购，从而扩大其在海外的知名度;四是追求并购的协同效应，被并购公司运营管理机制一般都较为完善，进行并购后可直接为公司带来明显效益。出于战略目的的国内保险企业海外并购情况如图2所示。

三、中国保险业海外并购的动因

（一）外部动因

1.国内经济发展转型。近年来国内经济已由高速发展向高质量发展转变，市场利率逐步下行并保持低位徘徊，债券产品的收益率下降，市场上难以找到优质资产进行投资，但海外优质不动产投资回报率相对较高。因此，国内保险公司在高额收益的驱使下不得不进行海外不动产投资。

2.监管政策的放松。2014年6月，《保险公司收购合并管理办法》颁布实施，该管理办法允许国内保险公司合并;与此同时，国内市场的利率定价方式更加规范化，市场化利率的推行对国内保险企业的经营业绩提出了更高的要求。监管层面的放松，为保险公司的发展创造了机会，市场环境的改变又促使保险业必须采取有效的措施来加以应对。

3.行业竞争的日益激烈。随着国内市场的开放程度不断加深，保险行业也逐渐对国外保险公司打開大门，行业竞争日益激烈。国内保险企业要想持续健康发展，不能仅仅将业务范围局限在国内市场，而是要将目光投向海外市场。国内保险公司要想快速打入海外市场，最有效的方法就是并购海外知名的金融机构。

4.经济全球化的深入发展。近年来，随着各国经济合作的日益紧密，世界经济一体化的雏形已逐渐形成。中国保险企业在国内经过多年的发展壮大后，其经营规模越来越庞大，为了应对经济全球化的发展与挑战，国内保险业必须进军海外市场，借鉴国外企业先进的管理经验与方法，从而提升自身的实力以满足未来更有效的发展。

（二）内部动因

1.提升自身在国际市场的知名度。由于各国经济环境以及监管政策的差异，国内保险公司直接进军海外市场会面临较大的阻力。如果运用并购这一方式，不仅能有效减少各种阻碍，还能使得国内保险公司顺利进入海外市场并顺利展开业务，从而使自身发展成为具有国际影响力的大公司。

2.扩大在国际市场的份额。以国内知名保险公司复兴集团为代表的公司大手笔进行海外并购为例，对主营业务相同的公司进行横向并购可以有效减少竞争对手。近年来，国内保险公司接连并购多家外国保险公司，在减少竞争对手的同时，又扩大了其在外国市场的资产规模和市场占有率，从而顺利打开海外市场。

四、国内保险企业海外并购所面临的风险

（一）以财务投资为目的的保险公司海外并购面临的风险

1.流动性风险。在进行海外市场不动产投资时，并购企业前期需要投入大量的资金，通常情况下这些标的资产的回收周期都比较长。当这些保险企业在面临不确定性因素或短期内需要巨额的现金流量时，就有可能因为短期资金不足而面临流动性风险。国内保险公司海外并购的标的多为不动产，这些资产在短期内不易变现，因此缺乏充足的流动性。

2.汇率风险。当保险公司以出于财务投资为目的进行海外并购时，就应当密切关注汇率的变动。汇率的波动会引起海外投资收益的波动。汇率的变动受多重因素的影响，比如国际收支状况、各国货币政策、财政政策的执行情况以及通货膨胀的变动情况。在进行海外投资时，保险公司应当密切关注汇率风险以降低投资风险。

3.利率风险。国内保险公司在进行海外并购时大多选择的都是标的金额巨大的资产，这些投资前期需要投入大量的资金，并且回收期长达数十年之久，这就使得这些投资受利率波动的影响较大，面临着较大的利率风险。当市场利率快速上升时，保险公司因融资成本的提高而导致投资收益降低，而进行短期投资则会因为利率的上升而获得更高的投资收益，因此进行海外不动产并购会因为利率变动而面临着资产减值的风险。

（二）以战略投资为目的的海外并购面临的主要风险

1.公司合并后的整合风险。不同国家之间的企业管理制度有较大差异，在达成并购协议后，需要妥善处理并购后公司文化交融和品牌整合问题。由于市场环境存在一定的差异，国内外保险公司在公司经营管理、市场定价甚至软件操作等方面都有着较大差异。因此，国内保险企业在达成并购协议后如何调整公司经营策略、确定产品价格、节省运营成本以及改善经营效率等，都需要制定出切实有效的对策。

2.专业人才缺乏的风险。近年来，国内大型保险企业不断活跃在海外并购市场，在进行并购交易时，需要培养一批具备并购估值、商务谈判、投融资管理、法律、财务以及外语等方面的高素质专业人才;在并购交易达成后，还需要有精通企业管理的人才对被并购企业进行管理运作，人才体系的培养能否跟上公司扩张的速度也是企业亟待解决的重大问题。

3.法律风险。国内保险公司进行海外并购时都是以目标公司所在国家的法律作为法律依据。这些国家的法律可能会随着国际形势的变化作出相应的修订，在并购过程中如果缺乏熟悉相关国家法律的专业法律人才，则有可能因违反相关法律而导致并购失败。并购协议达成后，一般会对业务部门进行重新整合并且裁员，但欧美国家的劳动法在员工保护方面有严格的规定，如果不遵循相关法律规定盲目裁员，则有可能遭到员工集体抗议或者遭到东道国相关部门的处罚。为了达成并购，必须十分重视和遵循目标公司所在国的法律，以降低所面临的法律风险。

五、国内公司进行海外并购时的战略决策

在政府逐渐放宽保险行业的外资准入门槛和全球保险行业大融合的大环境下，中国保险业在不久的将来必将会融入到国际保险业的并购热潮之中。近年来，随着保险行业的监管逐渐放松，国内保险公司也迎来了更多的走向海外市场的机会。为了使国内保险行业能顺利在海外开展并购业务，应当采取合理的战略措施。

（一）以财务投资为目的的海外并购的战略

1.构建多元化的资产组合。国内保险公司在进行海外并购时，所选标的大多为不动产。这些资产由于缺乏流动性，所以公司难以在短时间内以合理价格将其变现。因此，为了应对潜在的流动性风险，保险公司在开展海外并购过程中，不应仅仅聚焦于不动产的并购，而是应当构建一个多元化的资产组合以保证资产流动性。

2.关注国际市场的汇率波动。在进行海外并购时，大多以被并购方所在国的货币或者美元进行交易。由于汇率的变动具有不确定性，为了降低并购成本，国内保险公司应当密切关注国际主流货币的汇率波动情况，在汇率达到合理区间时进行相关的并购交易。

3.采用合适比率的财务杠杆。由于公司在并购过程中前期需要投入大量资金来收购目标资产，而且投资的回收期较长。在未来利率不确定的情况下，如果公司仅采用债务融资的方式来获取资金，则会承担较高的利率风险。所以保险公司在融资并购时，可以采用发行股份的方式获取其所需的部分资金以应对未来的利率变动风险。

（二）以战略投资为目的的海外并购的战略

1.制定科学合理的并购方案。不同国家的公司在企业管理制度方面存在差异，为了减少因制度差异导致并购失败的风险，国内公司在进行并购之前应制定相应的应对方案。方案的内容应包括如何融合相关公司的管理方式，使得双方都能接受该方案。同时，被并购公司的员工处置问题也应做妥善的安排，应当保留住目标公司的核心员工。只有制定科學合理的方案，才能使并购后的公司健康发展。

2.注重专业人才的培养。保险公司并购后，规模不断发展壮大，这就需要有一大批精通经营管理、熟悉保险业务和证券投资业务的高素质人才，如果保险公司没有优秀的管理人才，就无法在并购中作出科学的决策、使得资源不能得到有效的利用、无法准确识出各种潜在的并购风险以及并购交易中可能出现的各种问题。因此要积极培养和引进熟悉这些业务的高素质人才，为保险并购提供充足的人才储备。

3.降低法律风险。国内保险公司在海外并购的过程中，必须遵守目标公司所在国的法律法规。只有在法律法规允许的范围内进行并购，才能确保并购工作不会因为遭受法律审查而终止。国内保险业应组建专业的法律团队，在并购前期由法律团队对目标公司所在地的法律进行研究后商讨并购方案的可行性，在确认符合法律规范后再开展后续并购流程。

4.实行创新管理策略。首先，要进行管理制度创新。国内保险公司应在遵循相关法律法规的指引下，采用积极的办法推动企业的股份改革，使公司的发展能够与市场经济的运行规律相契合。应当以公司规范化的法人治理结构作为突破口，建立有利于企业发展的的治理模式。同时，要构建科学合理的决策机制并对内部结构进行优化调整，将企业发展成运行规范、决策科学、监督有效的现代型商业保险公司。其次，进行技术层面创新。保险业作为金融企业，其经营决策离不开各种技术支持。互联网技术对现代经济的运行发挥着越来越重要的作用，保险公司应当充分利用互联网技术以及现代化的设备，在互联网上开展相关的保险业务，拓展其业务范围，从而提高公司的经营效益以及管理能力。

在未来的数年中，随着我国经济的不断深入发展，国内保险公司的实力也会变得更加雄厚。同时，在经过横向并购和混合并购两个阶段过后，其经营管理模式也将更加规范和更具竞争力，同时在海外市场也会更有影响力。通过实施以上战略确保保险并购取得成功，来提升保险公司的经营管理能力，从而形成具有全球影响力的国际化保险公司。

参考文献：

[1]刘璐，蔡婷.中国保险企业海外并购研究[J].长春大学学报，2017，27（11）：11-14.

[2]李海燕.中国企业如何并购外国保险公司[J].河南科学，2016（1）：132-138.

[3]蒋思聪.国际保险业并购动因、特点分析与中国保险业并购的启示[J].区域金融研究，2012（7）：60-63.

[4]李湘玲.浅析中国企业海外并购的风险[J].企业导报，2012（7）：35-36.

作者单位：陕西科技大学经济与管理学院