格雷厄姆“捡烟蒂”的方法过时了吗？

胡语文

自2018年以来，银行股的每次上涨都是上证指数阶段性见顶的信号。2021年1月15日，银行股再次上涨，能否打破见顶魔咒呢？

2018年1月份，银行股出现大涨，市场主流机构普遍较为乐观，但事后来看，那次诱多的成分最大;2019年一季度到4月份，银行股出现明显上涨，指数出现阶段性见顶;2020年6月底至7月上旬，银行股出现一波明显的急拉，导致指数阶段性见顶;直至2021年初，银行股重新上涨，上证指数才摆脱过去半年的横盘震荡走势，但这次银行股的上涨是否意味着上证指数阶段性见顶，我们拭目以待！

本次银行股上涨的主要催化剂就是李录买入邮储银行H 股。作为芒格的衣钵传人及海外价值投资的代表，李录的言行举止颇受市场关注。这次他抄底邮储银行，对市场做多银行股起到了较大的引导作用。不管李录及芒格对全球市场的影响力有多大？不可否认的是，这种买入破净银行股——捡烟蒂的方法仍然起到了效果。

希望有一天，比如我们看好低估值能源股的消息对市场也有正面的传统作用。正如格雷厄姆说的，短期来看，股票市场是投票机;长期来看，股票市场是称重机。从短期来看，市场投资者的抱团取暖必将推高热门股的估值水平，这种高估值状态也会导致某些资金跟风，最终掉入上涨趋势的陷阱。

图：银行股上涨带来的“见顶魔咒”

數据来源：同花顺

如果从朴素的价值投资原理来看，港股国企股的确估值便宜，很多都是0.3倍左右的市净率，处于历史底部的位置。

有人说，格雷厄姆捡烟蒂的投资方法已经过时。笔者觉得，由于处于经济发展的不同阶段，绝大多数公司和行业可能会被时代不断的更迭和创新所颠覆，但格雷厄姆的价值投资理念永远不会过时。因为即使沧海桑田，人心从古不变！格雷厄姆的价值投资理念实际上是研究股市人心和人性的最好理论。

只要市场还是“人”在参与，“市场先生”就会不定期的、歇斯底里的情绪发作，换言之，人性的贪婪与恐惧造就了股市的巨幅波动，也给聪明投资者带来了低买和高卖的机会。

以深度安全边际为原则的“捡烟蒂”方法在2005年熊末牛初适用，在2008年大熊市也适用，在2013年蓝筹股成为“烂臭股”的时候很适用，在2019年7月份的国企股身上一样适用。因为人性不变，市场周期也不会变。聪明投资者需要做的就是静候市场轮回！