LPR改革对企业融资影响分析

□文/陈雯霞 李 勇 惠可盈

（徐州工程学院金融学院 江苏·徐州）

［提要］2019年，中央人民银行正式宣告改革贷款市场报价利率（LPR）作为形成定价机制的重要战略决策，这一举措无疑使得当前我国在加快深化贷款利率报价市场化改革相关问题上切实迈出关键的一步，对企业融资工作有着至关重要的影响。LPR改革充分发挥资本市场在社会资源配置中的重要基础作用，社会资源得到统筹规划，银行的利率管控能力得到提升，使得企业的融资环境更加广阔。本文主要对我国LPR改革背景下企业的融资现状进行剖析，分析LPR改革对企业融资的影响，浅析企业对LPR改革的应对措施，为企业充分利用LPR改革机遇提供参考。

一、引言

我国的货币利率定价市场化进程始于20世纪90年代，在2013年，中国人民银行正式建立了LPR实时集中形成报价和对外发布公告机制，到2019年，人民银行对外发布了关于LPR集中形成报价机制的正式公告，并在2020年全面运用LPR作为利率定价基准，这标志着我国LPR利率政策的全面实施，金融市场贷款利率机制得到了充分完善。LPR利率政策改革是当前我国深化金融市场体制改革的重要举措之一，促进了我国信贷市场资金供求商品化和规范化。现今，向金融机构借贷已经成为了我国企业运行和发展的主要资金来源，较低的LPR利率可以降低企业的融资成本和资金使用成本，提高企业的经济效益。

二、LPR改革背景下企业融资现状分析

（一）中小企业融资困难。中小企业的盈利能力较为一般，资金积累水平有限，内部融资能力较弱。这就决定了它每次所需的资金量都较小，且资金需求的次数频繁。而银行在发放贷款时，在审批过程中需要花费一定的人力、财力、物力，这也是银行不太情愿向中小企业发放贷款的原因之一。由于无法从正规渠道筹措资金，中小企业往往会采用民间借贷的方式获得运营资金。

（二）货币政策对企业融资影响巨大。国家每一次实施宏观调控，都会对企业产生巨大影响。当国家实行紧缩性的货币政策时，中央人民银行的准备金利率持续上升，金融机构就会减少资金的流出。在资金不足的条件下，金融机构出于降低借贷融资风险的考虑，提高了贷款利率，这就直接致使中小企业短期融资流动成本不断增加，融资管理难度不断加大。反之，当一个国家开始实行一种扩张性的宽松货币政策时，中央人民银行的外汇准备金利率将来大幅下降，金融机构只要资金充足，就必然会适当降低企业借款人的利率，企业的实际融资流动成本就会大大减少，融资也更为方便。

（三）企业借贷信用存在两极分化现象。在激烈的市场竞争中，中国企业信用两极分化日益明显。拥有良好财务回报、优质产品和良好信誉的公司往往更加容易筹集资金。它们是各家银行和其他金融机构青睐的对象。银行为了获得有信誉的企业，会通过扩大授信额度、建立绿色融资渠道等方式吸引这类企业融资。但对于表现不佳的公司，银行和其他金融机构往往因较高的借贷风险而不愿向这些公司提供贷款。因此，这些企业没有足够的生产资金，业绩就会更差。这样的周期性循环，使得企业的两极分化越来越严重。

三、利率市场化改革对企业融资的影响

（一）利率市场化改革对企业融资的有利影响

1、增强中小企业的融资能力。在利率市场化改革以后，由于存款融资利率越来越市场化，导致商业银行的贷款业务收益水平出现了较大差异，促使商业银行不得不发展具有更高融资利润率的贷款融资业务，这样就必然使得银行和金融企业之间形成双向的合作关系。因此，企业在向银行申请融资时就能够完全拥有自主选择不同融资银行的基本权利，能够根据自己参与的企业融资项目的实际情况，选择对自己最有利、最适合自己的融资银行。这样更加有利于银行价格的合理提高以及服务水平的提升，从而使得市场竞争变得更加立体和全方位。

2、改善企业融资环境。利率市场化理论特别强调，市场的利率供需平衡关系往往被认为是直接决定货币利率价格波动幅度变化的主要市场影响力和因素。在企业投资的合理激励和风险约束下，管理机制不断完善优化，企业投资能够真正做到自负盈亏。在企业资金的合理分配运作中，效益能够得到充分发挥，显现出更加好的投资效果。同时，利率市场化也使得当前我国资本市场的竞争环境愈发公平，管理规则变得更加严格和完善，促进我国企业公平竞争市场形成一种良性的有效竞争循环，使之为我国企业的永续生存和持续发展获得提供更多的竞争机会。

3、促进投融资机制改革。利率市场化改革将会大大促进我国银行多元化投融资服务体系的建立，多元化投融资服务体系建立能够更加利于我国金融体制改革的深化与金融市场的健康发展，随着更多金融工具的出现，金融市场各个层级的区分也将因此变得更为清晰。

（二）利率市场化改革对企业融资的不利影响

1、企业的债权融资成本增加。随着我国利率化改革工作的不断深化，我国企业融资呈现出了“宽货币、紧信用”的局面，投资资金流向实体经济受阻。由于LPR利率报价使信贷更加倾向于向非实体经济进行投资，因此商业银行的“惜贷”现象严重影响了企业的正常融资，从而导致企业融资面临诸多困难，间接使得企业的融资成本增加。同时，在国家实行紧缩性的货币政策时，央行的存款储备金利率不断进行上调，进而直接导致金融机构在流动资金不足的先行条件下，只能通过提高借款利率来使自己的借贷风险降低，最终导致企业的融资成本提高，融资将会变得更加困难。

2、企业表内信贷融资成本增加。当企业选择表内信贷融资时，LPR利率的下降对公司的融资成本有显著影响。根据对中小企业的融资成本的分析，该类企业在进行融资过程中普遍存在融资渠道有限的问题，无法有效利用市场化渠道开展科学融资工作，而且其对表内信贷的依赖程度更强。据调查，企业融资成本主要为风险溢价加点，造成这种情况的主要原因有：一是由于我国总体经济环境恶化，导致风险溢价的出现；二是企业经营状况不佳，在借贷融资过程中容易出现风险溢价。因此，LPR利率改革在一定程度上造成了商业银行净息差的下降，并对中小企业融资风险溢价加点产生一定的影响，导致了融资成本的增加。

3、利率的波动区间被扩大，增加企业融资的风险。利率的波动必然会增加企业对融资成本的不确定性，从而使企业资产价值受到影响。在实行利率市场化改革以后，企业以市场浮动利率方式直接进行短期市场融资，可能会面临市场浮动利率大幅升高的巨大风险；如果企业以固定资本利率方式来进行市场融资，也可能会面临融资后市场浮动利率大幅降低的风险。同时，企业自身的经济实力、资质和信用状况等状况也可能会直接加剧企业融资成本的不断分化现象。资质好的中小企业将会逐渐成为各大银行争夺的重点目标客户，其成功获得的企业贷款也将直接享受优惠利率；而一些资质比较差的中小企业则可能需要额外支付比现在更高的企业贷款到期利息才能获得银行贷款。

四、企业应对利率市场化改革的策略

（一）加强风险管理责任意识，提高企业风险控制水平。在LPR利率下降的背景下，LPR对企业直接融资影响不显著，对间接融资影响显著，其原因在于金融机构对企业融资风险溢价加点，导致企业融资成本增加。因此，企业融资应优先考虑选择国有债权直接融资和国有股权间接融资等运作方式，并依法加强国有企业债务融资额度准入限制，建立健全国有企业负债风险评价监测指标体系，强化企业负债评价指标、企业偿债承担能力风险监测和财务风险分析预警，切实准确防范和有效化解企业债务融资风险，降低国有企业股权融资流动成本，促进国有企业健康稳定持续发展。同时，企业为了自身的发展前景，会与银行走得更加亲近，以便能获得更多的优惠贷款，银行也能借此吸收客户增加收益。此时，两者的发展目标一致，都是为了扩大盈利。因此，应当不断加强风险管理责任意识，提高风险综合控制能力水平的不止企业，商业银行也势在必行。

（二）挖掘企业资源，拓宽企业融资渠道。在申请开展小额信贷企业融资时，应充分结合LPR货币利率政策市场化结构调整的发展机遇和大型金融机构采用加减点联动操作法的特点，挖掘自身增资增信的有效措施，如购买抵押物、房产、应急吸收账外贷款等，盘活中小企业自身现有的金融资产，整合中小企业信贷融资增信资源，降低中小企业信贷融资增信的成本和企业交易的成本，有效利用多种信息金融工具与企业融资增信资源的综合协同效应，降低中小企业信贷融资增信成本。同时，在条件满足的情况下，优质企业可在企业外部搭建融资平台，结合我国金融政策和税收优惠政策，推动融资平台与金融机构对接，通过专业化融资操作，反哺企业融资，从而带动企业的高质量发展。在LPR货币利率不断下降的市场背景下，企业还可以采用债权直接融资、股权间接融资等多种融资服务方式，通过直接引进企业战略投资者或间接选择证券化融资方式，不断拓展企业的融资渠道，提升企业内部的资本运作管理水平，增强企业直接融资的能力，提高企业资金的流动性。

（三）建立良好的银行贷款信用。从银行等金融机构的角度来看，让渡资金的收益性与风险性之间的相匹配程度乃是决定银行是否向企业发放贷款的根本原因。因此，作为资金需求方的中小型企业，要保证自己拥有良好的信用记录，避免违约性行为的发生，从而来获取商业银行的信任。随着利率定价市场化的深入推进，银行等各类金融机构将彻底改变传统的“重规模，轻价格”的企业放贷融资观念，通过对各类企业的深入考究将企业融资划分为不同“利率敏感度”的产业结构层次，实施差异化的利率定价融资策略。这对于中小型企业来说是一种难得的机遇。所以，企业自身应当在市场经营的稳健期与银行建立稳定的信用关系，此举可以帮助企业快速取得银行信贷的优先权，以及较同等规模企业更加优惠的贷款价格。

（四）政府有效发挥对金融机构的引导与支持作用。利率市场化改革带给商业银行更大的市场竞争程度。受市场上的信息不对称以及企业的“逆向选择”和“道德风险”等行为的影响，商业银行可能会采取保守的放贷政策，以此来避免资金收益性与风险性之间的不匹配。这样一来，中小企业“融资难，融资贵”的问题并没有得到有效的改善。因此，作为市场的“管家”，政府应当在不影响金融机构自主经营的基础上，采取一些有效措施如信贷补贴、信贷担保等来鼓励商业银行等金融机构向优质企业发放贷款，同时也要兼顾融资能力较弱的中小型企业，为长期受到信贷配给不利影响的中小型企业提供金融支持，促进中小型企业的经营发展。

（五）加强企业自身建设。企业自身要不断完善内部管理监督制度，加强财务管理监督制度体系建设，推动上市公司财务管理规范化，完善企业法人财务治理体制结构，建立一套现代化的企业财务管理制度，积极主动地增强财务信息公开披露，树立良好的社会品牌形象。同时，加强与商业投资银行的信息沟通和业务交流。